株式市場을 더 이기는 魔法의 멀티플
_{토비아스 칼라일 지음/ 이건·심혜섭 옮김/ 에프엔미디어/ 356쪽 /1萬8000원} 

世界的 投資者 조엘 그린블랫은 ‘훌륭한 企業을 適正 價格에 買收하는’ 워런 버핏의 投資 戰略을 略式으로 分析해 一名 ‘魔法의 公式(Magic Formula)’을 만들었다. 原理는 簡單하다. 平凡한 企業을 싼 價格에 買收하면 超過收益이 난다는 것이다. 여기에 만족해서는 안 된다. 魔法의 公式보다 더 强力한 ‘魔法의 멀티플(Magic Multiple)’이 있으니 말이다. 

著者는 ‘企業 價格’을 ‘營業利益’으로 나눈 값을 ‘魔法의 멀티플’이라고 명명한다. 該當 값이 적을수록 投資價値는 上昇한다. 웬만한 初步 株式投資者도 다 아는 株價收益比率(PER)과 비슷한 槪念인데, 效果는 그보다 더 强力하다는 게 著者의 分析이다. 企業 價格은 ‘企業 引受에 들어가는 總費用’(時價總額-負債+保有現金)을 뜻한다. 營業利益은 ‘利子 및 法人稅 次監 前 利益’으로 생각하면 쉽다. 時價總額과 營業利益이 똑같아도 保有 現金과 負債가 다르면 企業 價格은 달라진다. 

魔法의 멀티플을 떠받치는 强力한 根據는 平均回歸다. 優良한 企業의 높은 收益率은 오래 持續되지 않고 平均回歸 性向으로 곧 떨어진다. 오르막이 있으면 내리막이 있다는 얘기다. 平均回歸 原理는 株式市場은 勿論, 産業과 經濟 全般에서 作用한다. 單, 大多數 사람이 平均回歸를 좀처럼 豫想하지 못한다는 게 陷穽이다. 

著者는 魔法의 멀티플이 낮은 株式을 選別해내는 것만으로도 超過收益을 올릴 수 있다고 壯談한다. ‘株린이 段階에서는 벗어났다’고 自負하는 投資者라면 이제 한 段階 레벨을 높여 企業 貸借對照表를 펼쳐 들고 魔法의 멀티플을 찾아보자.