2011年 韓國型 헤지펀드가 始作된 以後 지난해에는 200個 넘는 헤지펀드가 생겼고, 그中 折半 以上이 플러스 收益率을 記錄했다고 한다. 世界 헤지펀드가 期待만큼 收益率을 올리지 못한다는 批判이 있기는 하지만, 變動性 對比 收益率을 보면 市場 指數에 비해 월등하다. 1990年부터 2016年까지 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500 指數를 보면 年平均 收益率은 7.3%, 年平均 變動性은 14.4%로 그 比率이 約 0.5다(그래프 參照). 이는 헤지펀드 2000餘 個가 包含돼 월스트리트에서 가장 많이 쓰는 헤지펀드 指數 가운데 하나인 HFRI(Hedge Fund Research Index)의 下位圈보다 떨어지는 數値다. 世界 最高 헤지펀드들은 오랜 期間 變動性 對比 越等한 收益率을 投資者에게 提供했다. ?

富者만을 위한 헤지펀드

이렇게 投資業界 麒麟兒들이 모여 돈을 運用하는 最高 헤지펀드에 投資할 수 있다면 좋겠지만, 헤지펀드는 누구에게나 門을 열어놓지는 않는다. 機關投資者와 富者 個人投資者 一部만 投資할 수 있다. 個人投資者가 韓國型 헤지펀드에 加入하려면 投資金에 制約이 있다. 現在 最小 加入 金額은 1億 원(레버리지 比率 200% 以內인 펀드) 乃至 3億 원(레버리지 比率 200% 以上인 펀드)이다. 美國은 個人投資者의 資格 條件을 더 까다롭게 適用한다. 이 資格條件을 만족시키는 投資者를 ‘適格投資者(Accredited Investors)’라 하는데, 年輸入이 20萬 달러(約 2億2000萬 원)이거나 살고 있는 집을 除外한 資産이 100萬 달러(約 11億 원) 以上이어야 한다. 헤지펀드 投資로 損失을 봐도 사는 데 全혀 支障이 없을 만한 投資者를 對象으로 하겠다는 것이다. 個人投資者는 이 資格 條件에 들어간다 해도 비싼 手數料 때문에 投資 決定이 쉽지 않다. 美國의 境遇 헤지펀드 手數料가 持續的으로 낮아지고 있지만, 通商 2% 運用 手數料와 20% 成果 手數料를 支拂해야 한다.

世界 最高 헤지펀드 매니저들이 어디에 投資하는지는 機關投資者조차 알기 어렵다. 뮤추얼펀드와 달리 포트폴리오 構成 內容을 公開하지 않기 때문이다. 特히 크고 有名한 헤지펀드일수록 祕密에 부친다. 펀드 規模가 크면 그만큼 많은 量의 去來를 해야 한다. 去來 量이 많으면 여러 番에 나눠 해야 하는데, 萬若 다른 사람들이 그것을 알고 賣買하면 헤지펀드에게 不利하다.

그런데 最高 헤지펀드들이 어떤 種目을 샀는지 時差를 두고 알 수 있는 方法이 있다. 美國에는 ‘13F’라는 申告 義務가 있다. 모든 헤지펀드는 1億 달러 以上의 株式, 轉換社債(Convertible Bond) 옵션을 所有한 種目이 있다면 每 分期가 끝나고 45日 以內 申告해야 한다. 지난해 4分期 모든 헤지펀드의 포지션이 2月 15日 公開됐다. 이 公開 內容을 통해 헤지펀드들의 買收(Long) 포지션을 綜合해보면 情報技術(IT)과 消費財(Consumer Discretionary) 企業이 가장 많다. 時價總額으로 볼 때 페이스북, 알파벳(구글), 마이크로소프트 等은 差異가 없고 디즈니, 컴캐스트 等은 새롭게 50位 안에 들었다.



그러나 13F를 따라 한다고 헤지펀드와 같은 收益率을 올릴 수는 없다. 가장 重要한 理由는 헤지펀드가 買收만 하는 것이 아니라 空賣渡(Short)도 하기 때문이다. 全體 포트폴리오가 어떻게 構成됐는지 보기 前에는 왜 特定 種目을 買收했는지 알 수 없다. 例를 들어 13F를 보니 헤지펀드 매니저 A가 엄청난 量의 ‘甲’ 株式을 買收했다고 하자. 그런데 이 매니저가 買收한 理由는 空賣渡한 ‘을’ 株式을 헤지하기 위해서였다.

그럼에도 空賣渡를 集中的으로 하는 헤지펀드가 아닌 以上 13F는 如前히 價値 있는 情報를 담고 있다. 特히 헤지펀드가 買收에 重點(Long-biased)을 두고 있고, 포트폴리오 回轉率(Turnover)李 낮을 境遇에는 더욱 그렇다. 最近 比較的 低廉한 手數料를 받고 13F에 公開된 有名 헤지펀드들의 投資 種目을 模倣하는 펀드도 생겼다. 그中 하나는 헤지펀드 톱10의 포지션을 뽑은 뒤 그中 頻度數가 가장 많은 上位 50個 種目을 뽑아 指數로 만든 것. 이 指數로 ETF(Exchange Traded Fund)를 만들어 0.45% 手數料를 받고 市場에 販賣하고 있다. 헤지펀드 手數料에 비해 相當히 낮은 水準이다. 이런 펀드 等은 지난해 始作된 터라 成果는 좀 더 지켜봐야 할 것이다.

카피캣 投資者

헤지펀드를 카피하려는 金融業界의 움직임은 當然히 많은 헤지펀드를 不便하게 만든다. 헤지펀드 ‘D.E. Shaw’는 2007年 8月 14日 13F 申告를 빈칸으로 냈다. D.E. Shaw는 1990年代 以後부터 數學, 統計, 컴퓨터 알고리즘을 바탕으로 한 퀀트 헤지펀드의 代表走者다. 그들은 13F를 빈칸으로 낸 理由로 카피캣 投資者(Copycat Investors)를 들었다. 美國證券去來委員會(Securities and Exchange Commission·SEC)는 이 理由를 認定하지 않았고 D.E. Shaw는 같은 해 10月 29日까지 790億 달러(藥 90兆8000億 원) 規模의 포트폴리오를 申告해야 했다. 하지만 SEC는 境遇에 따라 種目別로 1年까지 申告를 미루는 것을 許可한다. 非카스 아가曰 조지아주립대 敎授의 硏究에 따르면 이런 種目들은 다른 種目에 비해 높은 收益率을 냈다고 한다.

實際로 投資 情報를 共有하면 할수록 市場은 效率的이 되고 投資者는 收益을 내기 어렵다. 그렇기 때문에 많은 헤지펀드가 13F 申告를 미루거나 避하고 싶어 한다. 여기서 一般 投資者가 얻어야 할 敎訓이 있다. 누군가 어떤 種目을 사라고 剛하게 推薦한다면 그는 이미 이 種目을 充分히 갖고 있을 蓋然性이 높다. 當身이 그 種目을 사는 瞬間 그는 收益을 낼 것이다. 이런 理由 때문에 美國 經濟放送에서는 出演者가 特定 種目을 이야기할 境遇 保有 與否를 꼭 밝히도록 하고 있다.




榮州 닐슨  

?前 헤지펀드 퀀타비움캐피탈 最高投資責任者
?前 Citi 뉴욕 本社 G10 시스템트레이딩헤드
?前 J.P.Morgan 뉴욕 本社 債券시스템트레이딩헤드
?前 Barclays Global Investors 債券 리서치 五避暑
?前 Allianz Dresdner Asset Management 헤지펀드 리서치헤드