[동아廣場/박상준]日本株式烈風, 注意해야 할 點은?

東亞日報
入力 2023年 6月 23日 23時 36分

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日證市最高點에 韓投資者關心 늘었지만
엔貨價値變化에 따른 여러 投資 리스크도
長短期投資配分하며 緊張 늦추지 말아야

박상준 객원논설위원·와세다대 국제학술원 교수 — 박상준 客員論說委員·와세다대 國際學術원 敎授

最近日本株價가 버블 崩壞後最高點을 連거푸 更新했다. 昨年과 올해 日本市場에 流入된 外國人資金의 規模는 2013年以後最高値를 記錄하고 있다. 2013年은 大規模量的緩和가 始作된 해다. 엔貨切下에 더하여 日本企業의 實績改善에 對한 期待感으로 外國人投資家 물밀듯 밀려들던 때다. 最近日本證市烈風이 그때를 닮았다. 韓國에서도 日本株式을 사는 投資家들이 急增하고 있다고 한다.

지난 數年間一部韓國媒體는 先進國에서 탈락하는 日本經濟를 嘲弄하는 記事를 數없이 쏟아냈다. 그런데 갑작스러운 日本株式烈風이라니, 疑訝한 사람도 많을 것이다. 그러나 巨視經濟指標와 別個로 지난 2年間日本企業의 實績은 改善되고 있었다. 도요타와 소니는 最近 몇 年間史上最高實績을 報告했다. 昨年決算에서 日本의 5代上士는 合計純利益이 4兆 엔을 넘었는데, 이 亦是思想最高實績이다. 2年前에 日本商社에 投資한 워런 버핏은 現在 100% 以上의 收益을 올리는 中이다.

그러나 엔貨가 싸다고 해서, 버핏이 日本에 投資했다고 해서 무턱대고 日本證市에 들어갔다가는 狼狽를 볼 수도 있다. 日本證市에 投資했다면 留意해야 할 事項이 몇 가지 있다. 첫째, 엔貨의 暴落可能性이다. 엔貨價値는 美日金利差에 敏感하다. 全世界가 金利를 올리는 渦中에 日本銀行은 量的緩和를 維持했고, 이러한 政策이 엔貨弱勢를 誘導했다. 萬一日本銀行度金利를 올린다면 이는 엔貨强勢의 原因이 된다. 그리고 엔貨가 强勢를 보이면 弱勢 때 엔貨資産을 取得한 投資家에게 利得이다. 그러나 金利引上은 過度한 國家 부채를 가지고 있는 日本財政의 負擔을 加重시킨다. 그리고 金利引上은 國債價格의 下落을 의미한다. 日本財政에 對한 疑懼心과 國債價格下落에 對한 걱정으로 投資家들이 日本國債를 外面하면, 國債價格이 더욱 下落하면서 金利는 더 引上될 수 있다. 그리고 이런 狀況에서의 金利引上은 엔貨强勢로 이어지지 않고, 엔貨資産에 對한 忌避로 오히려 엔貨弱勢로 이어질 수 있다. 지난해 10月과 11月 엔貨價値가 暴落할 때 日本銀行은 莫大한 外換保有額을 퍼부어 가까스로 엔貨價値를 防禦했다. 엔貨가 暴落할 確率은 中國이 臺灣을 侵攻할 確率만큼 낮지만, 決코 不可能한 시나리오가 아니다.

둘째, 엔貨가 절상되면 外國人投資家들이 日本證市에서 발을 뺄 危險이 있다. 日本金利의 引上이 順調롭게 엔貨의 切上으로 이어지면, 엔貨弱勢 때 日本株式에 投資한 外國人投資家들은 株價上昇으로 인한 利益에 더하여 換差益까지 얻게 된다. 2013∼2015年에 日本株式市場에 들어온 外國人投資家들은 株價가 오르고 엔貨가 切上되자 收益을 實現하고 資金을 回收했다. 같은 現象이 또 發生할 수 있다.

셋째, 엔貨가 절상되면 日本企業의 利益이 毁損된다. 日本大部分의 大企業은 海外市場이 國內市場보다 重要하다. 엔貨가 절상되면 海外에서 發生하는 利益의 엔貨價値가 減少하고 日本企業의 價格競爭力도 떨어진다. 이 境遇企業의 實績惡化를 念慮한 投資家들이 投資를 縮小할 危險이 있다.

넷째, 日本企業들의 實績이 不振해질 可能性이 있다. 原資材價格의 急騰으로 재미를 본 商社들은 올해 實績이 昨年만 못할 것으로 展望된다. 原資材價格이 安定되고 있기 때문이다. 도요타를 비롯한 日本企業들은 그동안 쌓은 莫大한 收益을 바탕으로 새로운 領域에 挑戰하고 있다. 그러나 새로운 挑戰이 收益을 創出하기까지는 時間이 걸리고 投資家들은 그사이 다른 投資處를 찾아 移動할 수 있다.

日本市場의 可能性과 潛在的危險을 모두 考慮한다면, 外國人投資家들이 발을 빼기 前에 一部投資에 對해서는 먼저 收益을 實現하는 것도 좋은 戰略이다. 萬一長期投資에 關心이 있다면 長期成長可能性이 가장 높은 分野를 눈여겨봐야 한다. 日本을 디지털 後進國이라 하는데, 그렇기 때문에 오히려 데이터센터나 디지털 轉換과 關聯된 企業들에 成長可能性이 있다. 全世界半導體企業이 日本에 進出하는 것도 日本의 素材·裝備企業을 더욱 魅力的으로 만든다. 親環境과 宇宙開發에서도 눈여겨볼 만한 企業들이 있다. 將棋와 短期投資를 適切히 配分하면서 或是 모를 危險에 對한 緊張感을 늦추지 않아야 日本株式投資에서 狼狽를 면할 수 있다.

박상준 客員論說委員·와세다대 國際學術원 敎授

#日本株式 #엔貨價値變化 #長短期投資配分