스태그플레이션 (stagflation)은 ' 스태그네이션 (stagnation)'과 ' 인플레이션 (inflation)'의 合成語로, 巨視經濟學 에서 故(高) 物價上昇과 失職, 景氣 後退가 同時에 나타나는 境遇를 말한다. 리세션-인플레이션 (recession-inflation)이라고도 하며, 程度가 甚할 境遇 '슬럼프플레이션'이라고도 한다. 또한 經濟學 에서 스태그플레이션 或은 景氣沈滯 인플레이션 은 인플레이션 指數가 높고, 經濟 成長 指數는 낮으며 失業率 은 높은 狀態가 維持되는 狀況을 말한다. ^[1] 이는 經濟 政策에 딜레마 를 招來하는데, 낮은 인플레이션을 意圖하는 行爲는 失業率을 악화시킬 수 있기 때문이다.

景氣 沈滯와 인플레이션의 象徵인 이 用語는 一般的으로 1970年 財務長官이 된 英國 保守黨 政治人 이언 맥클레오드 ^[2] 에 起因한다. 맥클레오드(Macleod)는 英國에서 높은 인플레이션과 失業率이 同時에 높았던 期間 동안 1965年 議會에서 있었던 演說에서 이 單語를 使用했다. 그는 下院에 事態의 重大性을 警告하면서 "우리는 只今 兩쪽 世界 中 最惡의 狀況을 맞고 있다. 우리는 一種의 '스태그플레이션' 狀況에 있다. 現代的으로 볼 때 歷史는 實際로 만들어지고 있다."고 말했다. 이 境遇, 總 供給이 줄어 物價가 오르고 GDP가 後退하며 이 結果로 投資 萎縮이 發生하여 失業率이 오르게 된다.

맥클레오드는 1970年 7月 7日에 이 用語를 다시 使用했으며, 그때 言論에서도 이 用語를 使用하기 始作했다. 존 메이너드 케인즈 는 이 用語를 使用하지 않았지만 그의 作品 中 一部는 스태그플레이션으로 認識될 條件을 言及하고 있다. 第2次 世界大戰 直後와 1970年代 後半 사이에 支配的이었던 케인즈 巨視經濟 理論의 버전에서 인플레이션 과 不況은 相互 排他的인 것으로 看做되었으며 필립스 曲線 에 依해 說明되고 있다. 스태그플레이션은 社會的 側面과 豫算의 側面에서 費用이 많이 들고 한番 始作되면 根絶하기 어렵다. 歷史的으로는 1970年代 中東 國家가 石油를 資源武器化하면서 石油 供給을 人爲的으로 감소시켰고, 이로 인해 原油 供給價格이 急騰하면서 全般的인 인플레이션이 發生했다. 또한 이 餘波로 經濟 沈滯가 오면서 失業率이 增加한 經驗이 있다.

槪要 [ 編輯 ]

다시 말해 景氣가 沈滯하고 있는데도 不拘하고 物價가 上昇하고 있는 狀態를 一般的으로 ‘스태그플레이션’(stagflation)이라고 한다. ‘正體’를 意味하는 스태그네이션(stagnation)과 ‘物價上昇’을 뜻하는 인플레이션(inflation)의 合成語이다. 스태그플레이션(stagflation)이라는 用語는 沈滯와 인플레의 象徵으로, 英國 에서 인플레이션 과 失業 의 時期에 처음 만들어졌다. 英國은 1960年代와 1970年代에 인플레이션을 經驗했다. ^[3] 1960年代와 1970年代에 인플레이션이 增加했고, 英國 政策 立案者들은 인플레이션을 統制하는데 있어서 通貨 政策의 主要 役割을 認識하지 못했다. 代身, 그들은 經濟 危機에 對應하기 위해 非貨幣性 政策과 裝置를 使用하려고 試圖했다. 政策 立案者들은 또한 "經濟에서 過剩 需要의 程度를 不正確하게 推定했는데, 이는 1960年代와 1970年代에 英國에서 인플레이션이 發生하는데 크게 寄與했다. ^[4] 傳統的인 케인스(Keynes) 經濟學에 依하면 經濟活動이 正體하면 失業率이 높아지고 有效需要度 減退하게 되므로 物價 는 下落하게 된다는 것이 一般的인 通說이었다. 다시 말해 景氣가 좋아지고 失業率이 제로에 가까워지게 되면 賃金이 높아지고 物價도 上昇하게 된다는 것이다. 이같은 失業率(景氣)과 物價上昇率의 關係를 說明한 것이 ‘ 필립스曲線( 曲線)’이다.

1970年代에 들어와 이러한 傳統的 競技理論이 들어맞지 않는 以上事態가 일어났다. 美國, 日本, 西歐 先進 强大國들이 緊縮政策 을 採擇하여 競技는 나빠지고 失業率도 높아졌지만 物價는 下落하기는커녕 上昇을 繼續하는 事態가 벌어진 것이다. 이같은 傾向은 1973年 末의 石油波動 以後 더욱 뚜렷해져 1974年에는 OECD 加盟 主要 7個國의 實質經濟成長率이 前年比 平均 ‘마이너스’를 보이는 한便 消費者物價 上昇率은 2倍로 늘어났다. 主要 先進國이 스태그플레이션, 卽 不況과 物價高에 시달리게 된 原因은 다음의 몇 가지로 알려져 있다. 첫째, 코스트 푸시 인플레이션(cost－push inflation ： 賃金을 中心으로 한 企業의 生産費 上昇에 依한 인플레이션)의 登場이다. 賃金이 上昇하면 企業은 그 上昇 幅만큼 商品價格에 轉嫁함으써 物價가 上昇하는 事態가 發生한 것이다. 賃金이 勞動의 需給如何에 따라 決定되던 時代에는 景氣가 나빠져 失業率이 높아지면 賃金도 떨어지므로 企業은 生産費를 引下시킬 수 있었다. 그러나 最近에는 景氣가 좋을 때에는 勿論 賃金이 上昇하고, 景氣가 나빠져도 賃金이 떨어지지 않는(賃金의 下方硬直性) 事態가 벌어진 것이다. 先進國 中에서도 英國이 그 典型的인 例로 되어 있다. 둘째, 財政支出 中 社會保障關係比 等의 以前支出이 景氣動向에 關係없이 늘어남으로써 需要超過要因(需要超過要因)으로 作用하고 있다는 事實이다. 先進國에서는 福祉政策을 志向하고 있기 때문에 以前支出은 繼續 增加하고 있다. 公共投資 等 投資的 支出은 需要를 增大시키는 한便 供給能力의 增加에도 作用하고 있지만 社會保障關係比 等의 以前支出은 需要의 增加 效果밖에 期待하지 못한다. 卽 財政支出構造가 인플레이션 促進型이라고 解釋하는 見解인 것이다. 이밖에도 大企業에 依한 價格支配, 産業界의 카르텔 敵人 體質이 現代 인플레이션(inflation)의 元兇이라는 見解도 있다. 또한 에너지 價格이 需給(需給)에 依하여 決定되지 않고 産油國의 政治家激化되어 있는 點, 先進國의 인플레이션을 促進하는 原因으로 分析되고 있기도 하다.

스테그플레이션의 原因은 窮極的으로 현대 인플레이션의 原因을 어떻게 解明하는가에 따라 달라질 것이므로 現在까지는 明確한 分析이나 一貫된 理論이 없는 狀態이다. 이러한 스테그플레이션이 나타난 理由는 무엇보다도 前後에 있어서는 景氣가 下降 局面에 접어들면 恒常 政府가 介入하여 傳統的 4局面이 그 前 過程을 完了하지 못하는 데 있다. 戰後 各國에 있어서는 景氣變動의 各 過程에 財政政策, 金融政策, 所得政策 等이 간단없이 適用되고 있는 것이다. 이 境遇에 새로운 景氣變動의 樣相을 더욱 浮刻시키기 위하여 傳統的인 名稱보다는 ① 回復(recoery) 局面, ② 需要牽引(需要牽引) 인플레이션 局面, ③ 스테그플레이션 局面, ④ 景氣後退(recession) 局面으로 나눌 수 있다. 가로軸에 經濟成長率을, 세로軸에 物價上昇率을 나타내고 景氣變動의 4局面은 4個의 圓形으로 標示되며, 그 4局面을 區劃하는 線 A와 B가 그려져 있다. 景氣回復 局面에서는 成長率은 높으나 物價上昇率은 낮은 現象이 나타나고, 需要牽引 인플레이션 局面은 成長率과 物價水準이 모두 높은 現象, 스테그플레이션 局面에는 物價上昇率은 높고 成長率은 낮은 現象, 景氣後退 局面은 物價上昇과 成長率이 모두 낮은 現象이 나타나는 것으로 되어 있다. 戰後의 景氣變動은 傳統的인 그것과 달라서 스테그플레이션 局面과 景氣後退 局面에 있어서도 實質生産은 增加하고 있는 것이 그 特徵이라 할 수 있다.

그러나 스태그플레이션은 英國에 局限되지 않았다. 經濟學者들은 스태그플레이션이 1973年 부터 1982年 까지 7個의 主要 市場 經濟國들 사이에서 蔓延했다는 것을 보여주었다. 1982年 인플레이션率이 떨어지기 始作한 後, 經濟學者들의 關心은 스태그플레이션의 原因에서 "生産性 增加와 實質 賃金이 勞動 需要에 미치는 影響의 決定的 要因들"로 옮겨갔다.

原因 [ 編輯 ]

經濟學者들은 스태그플레이션이 發生하는 理由에 對해 두 가지 主要 說明을 提供한다. 첫째, 스태그플레이션은 經濟가 急激한 油價 上昇과 같은 供給 쇼크를 直面할 때 發生할 수 있다. 이와 같은 不利한 狀況은 生産을 더 비싸게 하고 生産性을 떨어지게 하여 經濟成長을 둔화시키면서 同時에 價格을 상승시키는 傾向이 있다.

둘째, 政府가 너무 빨리 通貨量 을 늘리면서 産業에 被害를 주는 政策을 만들면 스태그플레이션을 일으킬 수 있다. 經濟成長을 늦추는 政策은 大槪 인플레이션을 誘發하지 않고, 인플레이션을 일으키는 政策은 大槪 經濟成長을 鈍化시키지 않기 때문에 이 두 가지가 同時에 일어나야 할 것이다.

두 가지 原因은 西歐의 1970年代 스태그플레이션 分析에 提示되어 있다. 油價가 크게 오르면서 始作됐지만, 中央銀行이 景氣 沈滯에 對應하기 위해 지나치게 刺戟的인 通貨政策을 쓰면서 物價·賃金 上昇勢가 이어지기도 했다. ^[5]

最近 見解 [ 編輯 ]

1970年代 中盤까지 主要 巨視經濟 모델( 케인즈 注意, 新古典主義 , 通話主義者 )은 스태그플레이션을 說明할 수 없었다고 主張했다.

나중에, 인플레이션과 生産量 모두에 對한 不利한 供給 衝擊이 미치는 影響에 對한 說明이 提供되었다. 블랜차드(2009年)에 따르면, 이러한 不利한 事件들은 스태그플레이션의 두 가지 要素 中 하나였다. 다른 하나는 로버트 루카스, 토마스 사르젠트, 로버트 바로가 引用한 것으로, 케인즈 經濟學 의 豫測은 "相當히 不正確하다"와 "根本的으로 缺陷이 있다"고 그들은 말했다. 이 論議에서 블랜차드는 最近의 油價 上昇이 아직 이런 일이 벌어지지는 않았지만 또 다른 스태그플레이션 時期를 觸發할 수 있다는 假說을 세우고 있다.

新古典主義的 見解 [ 編輯 ]

巨視 經濟 에 對한 純粹한 新古典主義 的인 見解는 通貨 政策이 實質的인 效果를 가져올 수 있다는 생각을 拒否한다. 新古典主義 巨視經濟學者들은 實質 生産量, 雇傭, 失業과 같은 實質 經濟 數量은 實際 要因들에 依해서만 決定된다고 主張한다. 通貨 供給의 變化와 같은 名目上의 要因들은 인플레이션과 같은 名目上의 變數에만 影響을 미친다는 것이다. 名目上의 要因들이 實質的인 影響을 미칠 수 없다는 新古典的 發想은 흔히 通話中立性 또는 古典的 二分法이라고 불린다.

失業과 같은 實際 現象은 本質的으로 인플레이션과 같은 名目上의 現象과 無關하다는 新古典主義的인 觀點이 있기 때문에, 新古典主義 經濟學者는 '正體'와 '인플레이션'에 對해 두 가지 別途의 說明을 提供할 것이다. 沈滯(低成長과 高失業)에 對한 新古典主義的인 說明에는 非效率的인 政府 規制나 失業者에 對한 높은 惠澤이 包含돼 있어 求職 動機를 덜 준다. 沈滯에 對한 또 다른 新古典主義的인 說明은 實際 競技 循環 理論에 依해 提示되는데, 이 理論에서는 勞動 生産性의 減少가 일을 덜 하는 것을 效率的으로 만든다. 인플레이션에 對한 主要 新古典主義 說明은 매우 簡單하다: 通貨 當局이 通貨 供給을 너무 많이 늘렸을 때 發生한다.

新古典主義 觀點에서 生産量과 失業率을 決定하는 實際 要因은 總供給曲線에만 影響을 미친다. 인플레이션을 決定하는 名目上의 要因은 總 需要 曲線 에만 影響을 미친다. 現實的 要因의 一部 易變化가 總供給曲線을 왼쪽으로 이동시키는 同時에 賢明하지 못한 通貨政策이 총수요曲線을 오른쪽으로 이동시키는 境遇, 그 結果가 스태그플레이션이다.

따라서 古典的인 經濟觀下에서의 스태그플레이션에 對한 주된 說明은 인플레이션과 勞動市場 모두에 影響을 미치는 政策的 誤謬일 뿐이다. 아이러니하게도, 스태그플레이션에 對한 古典的인 說明을 支持하는 아주 분명한 論據가 케인스 自身에 依해 提供되었다. 1919年 존 메이너드 케인즈 는 그의 著書 "平和의 經濟的 結果"에서 유럽을 사로잡고 있는 인플레이션과 經濟 沈滯를 描寫했다. ^[6]

케인즈가 말하길:

레닌 은 資本主義 體制를 破壞하는 가장 좋은 方法은 通話 를 파멸시키는 것이라고 宣言했다고 한다. 持續的인 인플레이션 過程을 통해, 政府는 自國民의 財産의 重要한 部分인 祕密裏에 그리고 觀察되지 않은 채 沒收될 수 있다. 이 方法으로 그들은 沒收할 뿐만 아니라 任意로도 沒收한다; 그리고 그 過程이 많은 사람들을 가난하게 하는 동안, 實際로 一部를 富裕하게 한다. [...] 레닌의 말은 分明 옳았다. 通貨의 價値를 떨어뜨리는 것만큼 社會의 旣存 基盤을 뒤엎을 수 있는 더 確實하고 確實한 方法은 없다. 그 過程은 經濟法의 숨겨진 모든 힘을 破壞의 한쪽으로 끌어들이고, 百萬 名 中 한 사람도 診斷할 수 없는 方式으로 한다.

케인스는 또한 政府의 價格 統制가 어떻게 生産을 沮害하는지 指摘했다:

通貨에 對한 假짜 價値의 推定은, 그러나, 物價의 規制에 依해 表現되는 法의 힘에 依해, 그 自體로 最終 經濟 崩壞의 씨앗을 包含하고 있으며, 곧 最終 供給源을 枯渴시킨다. 萬若 어떤 사람이 그의 勞動의 結實을 종이와 交換해야 한다면, 그는 곧 經驗이 그에게 가르쳐 주는 대로, 그는 그가 必要로 하는 것을 그가 自身의 製品에 對해 받은 것과 견줄 만한 價格으로 購入할 수 없다. 그는 그의 生産物을 스스로 保管하거나, 그의 親舊들과 이웃들에게 好意로 그것을 處分하거나, 또는 그것을 生産하는 데 그의 努力을 덜 것이다. 商品의 實質的인 相對的 價値가 아닌 것으로 交換을 强要하는 시스템은 生産을 緩和시킬 뿐만 아니라 物物交換의 浪費와 肥效率을 招來한다.

케인즈는 獨逸 政府의 赤字와 인플레이션 사이의 關係를 詳細히 說明했다:

獨逸 에서는 1919~20年 동안 帝國, 聯邦, 그리고 共同體의 總 支出이 2,500萬 마르크로 推定되며, 그 中 1,000萬 마르크를 넘지 않는 것은 從前의 稅金으로 充當된다. 이것은 賠償金 支給을 위한 어떠한 것도 許容하지 않는다. 러시아 , 폴란드 , 헝가리 , 오스트리아 에서는 豫算 같은 것이 存在한다고 深刻하게 생각할 수 없다. 그러므로 위에서 說明한 인플레이션主義의 威脅은 但只 戰爭의 産物이 아니며, 그 戰爭의 平和는 治療의 始作이다. 그것은 아직 끝이 보이지 않는 繼續되는 現象이다.

代案的 見解 [ 編輯 ]

差等 蓄積 [ 編輯 ]

政治 經濟學者 조나단 닛잔과 審숀 비클러는 企業들이 利潤을 極大化하기 보다는 平均化를 凌駕하려고 한다고 말하는 差等 蓄積의 理論의 一部로 스태그플레이션에 對하여 說明을 試圖했다. ^[7] 이 理論에 따르면 引受合倂 期間은 스태그플레이션 期間에 따라 變動한다. 引受合倂이 더 以上 政治的으로 實現可能하지 않을 때(政府들이 獨占禁止 守則으로 團束), 스태그플레이션은 競爭社보다 相對的 利益이 더 높은 代案으로 活用된다. 引受合倂(M&A)李 늘면서 스태그플레이션을 具現할 수 있는 힘이 커진다. 스태그플레이션은 70年代 石油波動 時期, 2007~2010年 等 社會的 危機로 나타난다. 그러나 스태그플레이션의 인플레이션이 모든 企業에 똑같이 影響을 미치는 것은 아니다. 優勢한 企業들은 競爭社들보다 더 빠른 速度로 自體 價格을 올릴 수 있다. 全體的으로 어느 누구도 利潤을 남기지 않는 反面, 差別的으로 支配的인 企業들은 더 높은 相對的 利益과 더 높은 相對的 資本化로 그들의 位置를 改善한다. 스태그플레이션은 實際 供給 쇼크 때문이 아니라 供給 危機를 暗示하는 社會的 危機 때문이다. 이는 大部分 20, 21世紀 現象으로 主로 '武器달러-페트로달러 聯合'李 經濟的 利益을 위해 中東 危機를 造成하거나 利用해 왔다.

需要-充足 스태그플레이션 理論 [ 編輯 ]

需要-充足 스태그플레이션 理論은 스태그플레이션이 어떤 同時 供給 衝擊이나 經濟 生産 潛在力의 否定的인 變化 없이 오로지 金錢的 衝擊에서 비롯될 수 있다는 생각을 探究한다. 需要-充足 理論은 인플레이션을 일으키는 通貨 政策 施行 期間 以後에 스태그플레이션이 發生할 수 있는 시나리오를 說明한다. 이 理論은 1999年 하버드 大學 케네디 政府大學원의 존 F. 에두아르도 로요에 依해 처음 提案되었다.

供給側 理論 [ 編輯 ]

供給 側面의 經濟學은 1970年代 美國 의 스태그플레이션에 對한 對應으로 나타났다. 그것은 인플레이션이 1971年 브레튼 우즈 體制의 終了와 以後의 通貨政策( 케인즈 및 모네亞主義)에서의 具體的인 價格 參照의 缺如에 크게 起因했다. 供給側 經濟學者들은 스태그플레이션의 收縮要素가 인플레이션에 依한 實質稅率 上昇에서 비롯되었다고 主張하였다(계층 크리프 參照).

오스트리아 學派 經濟學 [ 編輯 ]

오스트리아 學派 支持者들은 새로운 돈의 엑시닐로를 만드는 것이 後發 受領者에 비해 새로운 돈의 創造者와 初期 受領者에게 利益이 된다고 主張한다. ^[8] 貨幣 創出은 富의 創出이 아니다; 그것은 但只 初期 貨幣 受領者들이 自願, 商品, 서비스에 對해 後發走者들을 앞지르게 할 뿐이다. 富의 實際 生産者들은 典型的으로 늦게 받는 사람들이기 때문에, 通貨 供給의 增加는 富의 形成을 약화시키고 經濟 成長 速度를 약화시킨다. 오스트리아의 經濟學者 프랭크 쇼스타크는 "生産되는 商品의 成長率 鈍化와 함께 通貨 供給 增加率이 上昇하는 것이 物價 上昇率의 全部이다"라고 말한다. (價格은 商品의 單位에 對해 支拂되는 金額이다.) 여기서 우리가 가진 것은 物價上昇率의 빠른 增加와 商品 生産의 成長率의 減少이다. 그러나 이것이 바로 스태그플레이션의 모든 것이다. 卽, 物價 上昇과 實質 經濟 成長率의 下落이다. 스태그플레이션은 完全히 지어졌다는 것이 大衆의 意見이다. 따라서 스태그플레이션 現象은 느슨한 通貨政策의 正常的인 結果인 것으로 보인다. 스태그플레이션은 經濟成長 速度를 약화시키는 同時에 商品과 서비스 價格 上昇率을 높이는 通貨膨脹의 자연스러운 結果라고 說明했다.

反應 [ 編輯 ]

스태그플레이션은 케인즈主義子 들의 合意에 對한 支持를 약화시켰다. 폴 볼커 聯邦準備制度理事會( FRB ) 議長은 1979年부터 1983年까지 金利 를 大幅 引上했다. ^[9] 美國의 基準金利 가 두자릿數로 치솟은 後 인플레이션이 내려왔다. 이 金利는 現代 資本市場에 存在했던 가장 높은 長期 基準金利였다. 비록 美國 經濟 또한 不景氣에 빠졌지만, 볼커는 적어도 스태그플레이션의 인플레이션 側面을 멈춘 것으로 種種 알려져 있다. 大略 1983年부터, 成長은 回復되기 始作했다. 이때는 財政扶養과 通貨供給 增加 모두 政策이었다. 볼커 不景氣 期間 中 失業率이 5年에서 6年 사이 急增한 것은 볼커가 失業率을 自己 修正하고 合理的인 期間 內에 自然率로 되돌리도록 信賴했을 수도 있다는 것을 示唆한다.

各州 [ 編輯 ]