[펀드 닥터]配當株投資, 價値投資의 出發

東亞日報
入力 2010年 11月 16日 03時 00分

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이맘때면 株式市場에 나타나는 話頭가 있다. 新聞의 經濟섹션에도 자주 登場한다. 바로 ‘配當’이다. 株式投資者이건, 펀드 投資者이건 찬바람이 불기 始作하면 配當에 關心을 가지게 된다. 配當은 重要한 投資指標이면서 投資收益率에 큰 影響을 미치는 要因이다. 그런데 올해 配當에 對한 關心이 例年보다 훨씬 더 크다. 다름 아닌 低金利時代이기 때문이다. 低金利狀況에 對한 反作用으로 史上最大實績을 記錄하고 있는 企業들의 配當에 期待를 크게 걸고 있는 것이다.

얼마 前銀行確定金利만 固執해왔던 顧客이 配當이 많은 株式이 어떤 것인지를 問議하러 왔다. 아마도 더 以上現在의 金利만으로는 滿足할 수 없으니 一般株式에 비해 變動性이 그나마 적다는 配當種目投資에 눈길이 간 듯했다.

올해 12月決算法人의 期末豫想配當金支給規模는 前年度보다 10% 程度增加할 것으로 豫測된다. 또한 코스피 種目中市價配當率이 높은 50個種目만 놓고 보면 豫想配當收益率은 3.7% 水準이다. 現在는 3年以上長期保有하면 配當所得에서 非課稅惠澤을 누릴 수 있기 때문에 市中金利對比配當投資의 메리트가 있는 것은 分明하다.

證市狀況을 봐도 來年은 企業의 利益水準이 停滯된다고 假定하더라도 投資魅力이 높아질 可能性이 있다. 배당주의 魅力이 한層浮刻될 수 있다는 얘기가 된다. 2005年의 事例를 參考할 必要가 있다. 企業實績이 피크를 보였던 2004年以後 2005年에는 利益이 크게 增加하지 않았지만 新興市場의 經濟成長과 豐富한 流動性을 바탕으로 低評價狀態였던 配當株式이 脚光을 받았다. 來年에도 最近의 良好한 需給狀況을 勘案해 볼 때 2005年과 類似한 再評價場勢가 나타날 것으로 豫想된다.

하지만 配當株投資에서도 操心할 구석은 있다. 短期間에 證市의 株價變動이 擴大될 境遇, 配當收益보다 資本損失(株價下落)이 더 커질 可能性이 있다는 點을 念頭에 둬야 한다. 그리고 非課稅惠澤을 廢止하는 稅制改編이 進行되고 있기 때문에 課稅與否에 따라 配當投資의 歲後收益率이 낮아질 可能性도 꼭 짚어야 할 部分이다.

每年配當額이 增加한다는 事實은 企業이 財務的으로 安定되고 企業의 收益基盤이 擴大되고 있음을 보여주는 現象이다. 이런 意味에서 配當投資야말로 美國의 投資代價 워런 버핏이 强調해온 價値投資의 出發이다. 이렇듯 配當投資는 但只配當收益自體만이 아닌 그 以上의 意味를 갖고 있다. 그러나 短期間의 配當投資는 實益이 거의 없다. 企業의 配當性向을 向後企業資金事情이나 實績을 展望하는 補助資料로 活用하면서, 長期投資를 겨냥하는 配當投資를 强推한다.

이재경 삼성증권 投資컨설팅팀長 jk1017.lee@samsung.com

整理=박선희 記者 teller@donga.com