[마켓투데이] 美景氣 모멘텀 꺾이는 時點에 市場調整可能性

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入力 2010年 3月 25日 03時 00分

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이달 들어 外國人投資家들이 國內株式市場에서 約 3兆6000億 원 規模의 株式을 사들였다.

最近外國人의 買收規模가 컸던 理由로는 두 가지를 들 수 있다. 첫째, 美國의 巨視的景氣變數들이 好調를 보이고 있다는 點이다. 지난해 美國은 景氣沈滯에서 벗어나기 위해 다양한 政策을 施行해왔다. 中古車補償 프로그램이나 個人所得稅減免, 生涯 첫 住宅購入 때 購入資金支援政策等이 代表的이다. 當初에는 이러한 制度들이 一時的인 消費浮揚에는 效果가 있겠으나 本質的인 景氣回復에 미치는 影響은 微微할 것으로 豫想했다. 그러나 意外로 美國은 現在堅調한 回復勢를 持續하고 있다.

美國의 景氣先行指數는 지난해 3月反騰하기 始作해 如前히 上昇趨勢를 이어가고 있다. 지난週에 發表된 2月指標도 前月對比 0.1% 上昇했다. 製造業部門의 일자리 數도 2個月째 增加했다. 이番에 들어온 外國人資金의 相當部分이 美國系資金이었기 때문에 美國의 景氣回復勢가 重要한 判斷指標로 作用했을 것으로 본다.

둘째, 韓國企業의 良好한 實績을 들 수 있다. 韓國企業의 올해 純利益增加率은 前年對比 50.6%로 豫想되고 있다. 이는 美國, 日本을 비롯한 主要先進國과 新興 아시아 主要國家를 包含한 16個國中日本 다음으로 높은 水準이다. 美國英國 프랑스 日本等先進國은 지난해까지 金融危機의 餘波가 남아 있어 純利益이 前年보다 下落했고 올해 드디어 不振에서 벗어나면서 增加勢로 돌아설 것으로 展望된다. 反面新興國家들은 相對的으로 빠른 回復勢를 보이면서 지난해 이미 增加勢를 나타냈기 때문에 올해의 利益增加勢는 相對的으로 鈍化될 수밖에 없다. 韓國은 回復 2年次임에도 不拘하고 新興國家中 가장 높은 利益增加勢가 豫想되고 있다. 主要輸出品의 글로벌市場占有率上昇, 成長하는 新興國消費市場에 對한 발 빠른 對應等이 바탕이 됐다.

위의 두 가지 要因中美國景氣成長趨勢(모멘텀)는 곧 鈍化될 것으로 豫想된다. 美國景氣先行指數를 構成하는 要素는 2年未滿定期預積金과 讓渡性預金證書(CD) 等을 包含한 廣義通貨(M2)나 長短期金利差와 같은 金融部門과 新規注文, 消費者信賴指數와 같은 實物部門으로 나뉜다. 이 中實物部門의 모멘텀이 鈍化되기 始作했기 때문이다. 이番景氣先行指數의 上昇도 金融部門의 寄與度가 높았다. 過去美國景氣先行指數는 金融보다 實物의 影響을 많이 받았기 때문에 數個月內에 美國景氣先行指數가 下落할 確率이 높다고 볼 수 있다.

短期的으로 보면 美國의 景氣 모멘텀이 꺾이는 時點에 市場이 調整을 받을 可能性이 있다. 그 以後中期的으로는 外國人買收勢의 두 番째 背景이 된 韓國企業의 實績改善이 原動力이 될 것으로 보인다. 이때 證市는 構造的인 上昇勢가 이어질 수 있을 것으로 期待한다.

이원선 토러스투자증권 投資戰略팀 理事