[마켓 투데이]치솟는 美金利는 經濟反映한 자연스러운 現象

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入力 2010年 12月 10日 03時 00分

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美國金利가 오르고 있다. 速度도 빠르다. 10月初 2.4% 아래로 떨어졌던 10年滿期美國債金利는 最近 3.2% 위로 올라섰다. 不過 2個月 만에 0.9%포인트 가까이 오른 것이다.

흥미로운 것은 美國聯邦準備制度理事會(FRB)가 6000億 달러에 이르는 2次量的緩和를 決定하고 實行하기 始作한 以後부터 金利上昇이 始作됐다는 點이다. 1次量的緩和 때도 論議가 進行될 때 金利가 내리고 막상 實施되기 始作한 後에는 金利가 올랐음을 勘案할 때 FRB가 國債를 사주기 始作하면 金利가 오르고, 사는 것을 中斷하면 오히려 金利가 내리는 現象이 反復되는 셈이다. 國債를 買入하면서 市中에 돈을 풀면 金利가 떨어져야 하는데 反對現象이 나타나는 것이다.

이런 現象이 나타나고 있는 理由는 다음과 같다. 첫째, 債券價格은 需給에 影響을 받기도 하지만 基本的으로 向後經濟狀況과 인플레이션에 對한 期待를 反映한다. 經濟狀況이 좋고 인플레이션이 發生할 것으로 보이면 中央銀行이 債券을 사 준다고 해도 金利가 趨勢的으로 下落하지 못한다는 얘기다.

둘째, 市場의 期待와 中央銀行의 行動間에는 時差가 存在한다. 市場은 量的緩和를 選擇하게 되는 經濟狀況에 먼저 反映하고, 특별한 境遇가 아닌 한 中央銀行은 이보다 늦게 行動에 나선다. 2009年 1次量的緩和가 施行되기 前에 金利가 크게 내리고, 막상 施行以後金利가 오른 것 亦是 같은 脈絡에서 理解할 수 있다. 셋째, 量的緩和의 施行이 經濟에 肯定的影響을 미치고, 美國內 디플레이션 壓力을 緩和시킬 것이라는 期待가 維持되고 있다. 萬若 그러한 期待가 形成되지 못한다면 量的緩和를 實施하는 過程에서 金利가 오를 理由가 없다.

結局 앞으로도 FRB의 國債買收로 美國金利가 떨어지기보다는 오를 可能性이 높다고 判斷된다. 적어도 2次量的緩和가 마무리되는 2011年上半期까지는 이러한 過程이 進行될 것이라 본다.

勿論 그 幅은 크지 않을 것으로 豫想된다. 美國의 政策金利는 如前히 史上最低水準에 머물고 있고, 家計는 繼續負債를 줄여 나가야 하는 狀況이다. 貯蓄率이 올라가는 環境이란 얘긴데, 消費가 크게 늘어날 수 없다. 企業利益이 늘어 投資와 雇傭이 回復돼야 하지만 한 番 크게 어려움을 겪은 企業들은 採用에 保守的이다. 長期的으로 보면 投資와 雇傭이 回復되겠지만 速度가 매우 느릴 것이란 얘기다. 그렇다면 物價가 빨리 오를 理由도, 政策金利引上이 빨라질 理由도 크지 않다.

하지만 市場金利는 成長과 物價에 對한 期待를 바탕으로 움직인다. 따라서 現在의 美國金利上昇은 現在經濟狀況을 反映한 자연스러운 現象이며 當分間 다른 資産價格에 큰 負擔을 주지 않을 것으로 判斷된다.

최석원 三星證券債券分析팀長