런던經營大學院의 알렉스 에드먼스
Alex Edmans
와 硏究陣은 40個國 사람들이 스포티파이에서 듣는 音樂의 平均 肯定度에 關한 데이터를 蒐集했다. 그런 다음 그 데이터를 같은 期間 各國 株式市場의 實績과 比較했다. 그 結果 硏究陣은 사람들이 듣는 音樂에 反映된 氣分과 財務收益 사이에 相關關係가 存在한다는 點을 確認했다. 結論은:
사람들이 幸福한 音樂을 들을 때 株式 收益率이 높다
에드먼스:
이건 5萬8000曲 5000億 回 스트리밍을 바탕으로 한 嚴密한 硏究結果입니다. 오클랜드技術臺 아드리안 페르난데스페레스
Adrian Fernandez-Perez
와 이반 인드리아완
Ivan Indriawan
, 오덴시아經營大學院의 알렉산드르 가렐
Alexandre Garel
과 저는 한 나라에서 一週日 동안 사람들이 들은 音樂의 平均 幸福度와 該當 國家의 株式市場에서 한 週 동안 일어난 일을 比較했습니다. 그 結果 더 愉快한 音樂을 듣기로 한 選擇이 株價 上昇과 意味 있는 水準의 相關關係를 갖는다는 事實을 發見했죠. 우리는 먼저 美國을 살펴봤고 이 發見이 僥倖日 수도 있다고 생각했습니다. 하지만 다른 39個國에서도 結果는 같았죠. 以後 뮤추얼펀드의 흐름을 살펴봤을 때도 비슷한 效果를 發見했습니다. 卽 밝은 音樂과 資金의 流入은 聯關性이 있었습니다.
HBR:
왜 이런 硏究를 하셨나요? 去來 戰略을 考案하시려는 건가요?
이 硏究가 엉뚱하게 들릴 수 있다는 걸 압니다. 하지만 우리는 眞摯한 經濟學的 質問에 接近하기 위해 努力하고 있습니다. 市場을 이끄는 것이 펀더멘털인가 아니면 感情인가? 하는 것이죠. 效率的 市場 假說에서는 株價 收益이 金利나 失業 關聯 數値 같은 聯關性 있는 要因들만 反映해야 한다고 主張합니다. 이 硏究를 흥미롭게 만드는 건 音樂의 비聯關性입니다. 合理的 모델에서는 投資者의 感情처럼 經濟的 펀더멘털에 影響을 미치지 않는 要因은 株價 收益에 影響을 미쳐서는 안 된다고 봅니다. 우리 硏究는 그런 要因이 影響을 미친다는 事實을 보여주고 있고요.
제가 보기에는 氣分이 投資와 關聯된 것들을 包含해서 意思決定에 影響을 미치는 게 確實하거든요. 正말 그렇지 않다고 말하는 經濟學者들이 있나요?
네, 있습니다. 經濟學者들은 一部 投資者들이 非合理的이라는 것을 認定합니다. 하지만 感情에 이끌려 去來하는 모든 投資者에게는 反對 賣買를 해서 均衡을 맞추는 冷徹한 專門 投資者들의 對抗이 存在하죠. 綜合하면 市場은 合理的입니다. 이는 學界의 合理主義者들만의 觀點이 아닙니다. 많은 現場 實務者들도 그렇게 믿고 있어요. 最近 들어 受動的 인덱스 投資가 그토록 人氣를 얻은 理由이기도 하죠. 이런 現象은 市場은 平均的으로 效率的이므로 이길 수 없다는 믿음을 反映합니다.
市場이 氣分을 左右하는 게 아니라 氣分이 市場을 左右한다는 건 어떻게 아나요?
우리는 어느 날 스트리밍 패턴과 그 다음 날 株式市場 收益을 살펴보는 方式으로 그 問題를 테스트했습니다. 이 方式은 逆方向 因果關係를 排除하게 하죠. 實際로 우리는 오늘 幸福한 音樂을 듣는 게 來日 平均 株價가 더 높아진다는 事實을 의미한다는 點을 發見했습니다.
좋습니다, 統制 要因은 어떤가요?
우리는 變動性, 巨視經濟 政策, 世界 市場 成果 等 한 國家의 株式市場 收益에 影響을 미칠 수 있는 모든 要因을 統制했습니다. 데이터 中 一部는 팬데믹 以前에 收集됐고 一部는 팬데믹 渦中에 收集됐는데요. 우리는 이를 活用해 追加 테스트를 進行했습니다. 一部 國家에서는 코로나 팬데믹 동안 空賣渡가 禁止됐기 때문에 冷靜한 合理主義者들도 氣分의 效果에 反對 對應을 할 수 없었죠. 이런 境遇 우리는 音樂과 市場 사이에 더 剛한 關聯性을 觀察할 수 있을 거라고 期待했고, 實際로 그런 結果를 確認했습니다.
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