[마켓 투데이] 싸지도 비싸지도… 韓國證市 ‘後行投資’가 賢明한 選擇

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入力 2010年 3月 5日 03時 00分

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株式市場이 좀처럼 生動感을 되찾지 못하고 있다. 6個月間調整을 거쳐 이제 기운을 차릴 때가 되었는데도 영 힘이 없는 模樣새다. 相當部分은 外部要因 때문이다. 濠洲를 筆頭로 美國과 中國이 出口戰略을 始作했고 及其也最近에는 브라질까지 加勢했다. 유럽의 狀況도 좀처럼 점치기 어렵다. 財政赤字危機를 겪고 있는 그리스는 總罷業으로 雪上加霜의 局面이고 이탈리아도 不安하다. 힘을 합쳐도 시원찮을 판에 유럽聯合(EU) 會員國間 해묵은 憾情싸움까지 漸入佳境이다.

그러나 韓國證市의 彷徨에는 이런 外部變數 못지않게 國內證市의 根本的인 原人들도 깔려 있다. 무엇보다 이제 國內株式이 그里低評價돼 있지 않다는 分析이다. 特히 大型株의 株價收益比率(PER)은 大部分 지난 20年平均 PER인 12∼14倍水準까지 올라왔다. 一部에선 아직 株價가 더 上昇할 餘地가 있다는 豫想을 내놓지만 이는 어디까지나 世界經濟가 豫想대로 잘 풀려 나갈 때의 얘기다.

결론적으로 現在韓國證市의 株價는 비싸지도 싸지도 않다. 證市의 時價總額과 國內總生産(GDP)의 比率도 이런 主張을 뒷받침한다. 2009年末基準 코스피 및 코스닥市場의 時價總額은 大略 970兆 원으로 지난해 GDP 1050兆 원의 92% 水準이다. 지난해 末基準으로 이 比率은 美國 94%, 英國 132%, 프랑스 68%, 獨逸 40%다. 아시아에서도 日本 70%, 中國 64%, 印度 100% 水準이다. 傳統的으로 株式投資를 別로 하지 않는 프랑스와 獨逸을 除外하더라도 韓國은 比較的 높은 축에 屬한다.

勿論時價總額과 GDP의 比率은 株式投資文化나 國家의 規模에 따라 다른 모습을 보인다. 假令經濟에 비해 國家規模가 작은 싱가포르나 스위스는 이 比率이 200%를 넘었고 臺灣도 130%에 이른다. 歷史的으로 韓國證市의 時價總額이 GDP를 넘어선 때는 딱 한 番 있었다. 2007年綜合株價指數가 2,000을 突破했을 때 이 比率은 103%까지 올랐다. 美國과 日本도 時價總額이 GDP의 130%와 140% 水準까지 到達한 적이 있었지만 以後株價는 暴落했다. 結局 한 나라의 時價總額과 이를 維持할 수 있는 밑바탕이 되는 GDP에는 어느 程度相關關係가 存在한다고 斟酌할 수 있다.

이런 觀點에서 外換危機 때 最低 14.5%에서 2007年最高點인 103%까지 起伏을 보였던 지난 20年間韓國證市의 時價總額對比 GDP 比率은 平均的으로 48%였고 最近 10年에도 63% 水準이다.

이런 點들을 考慮할 때 올해는 株價의 方向을 決定하기가 매우 어려운 形局이다. 따라서 保守的인 觀點에서 市場을 接近해야 한다. 市場의 方向을 섣불리 豫斷하지 말고 經濟回復의 强度와 企業의 收益性을 確認한 다음 投資를 決定하는 ‘後行投資’가 賢明한 選擇이다.

이상진 신영資産運用副社長