“完璧한 電子貨幣 시스템(Electronic Cash System)은 온라인을 통해 一帶一路 直接 傳達할 수 있다. 이 過程에 金融機關은 必要하지 않다.” ‘사토시 나카모토’라고 알려진 비트코인 創始者는 2008年 11月 發表한 白書 첫 文章부터 傳統 金融 시스템에 對한 反感을 나타냈다. 中央集權化된 金融시스템을 통하지 않고 貨幣 去來를 할 目的으로 비트코인을 開發했다는 點을 强調한 것이다. 以後 그는 2009年 1月 3日 블록체인에 最初로 生産한 비트코인 블록(제네시스 블록)에 런던타임스 1面에 실린 英國 財務長官의 銀行 救濟 金融 技師를 새겨 넣으면서 再次 傳統 金融 시스템의 問題點을 指摘했다. 비트코인이 만들어진 時點으로도 誕生 背景을 類推해볼 수 있다. 비트코인은 2008年 美國의 서브프라임 모기지 事態 直後 생겼다. 金融機關들의 無分別한 貸出로 不動産 市場에서 巨大한 버블이 發生했다가 崩壞하면서 貸出金을 償還할 수 없는 사람들이 쏟아지자 銀行들은 流動性 危機에 直面했다. 美 投資銀行 리먼브러더스는 破産을 宣言했고, 달러 流動性 危機는 다른 나라 金融機關으로 퍼져 結局 글로벌 金融危機로 이어졌다. 當時 달러 基軸通貨 體制와 金融 시스템에 對한 信賴는 무너진 狀態였다. 이처럼 비트코인 誕生의 基底에는 中央集權的 金融 시스템과 國家가 發行하는 法定通貨에 對한 不信이 자리 잡고 있다.● 비트코인 供給 줄여 稀少性 保障 비트코인을 旣存 法定通貨와 差別化하기 위해 사토시가 심어놓은 裝置들 中 하나가 바로 ‘半減期(halving)’다. 半減期란 採掘에 成功하는 블록체인 블록마다 支給되는 비트코인 採掘 補償이 折半으로 줄어드는 現象을 뜻한다. 비트코인을 얻기 위해선 사토시가 만든 어려운 數學 問題를 풀어야 하는데, 이 過程을 ‘採掘’이라고 부른다. 採掘을 爲해선 高性能의 컴퓨터가 必須的이고, 電力도 大量으로 消耗된다. 비트코인이 처음 流通되기 始作할 當時 採掘者가 한 블록을 採掘하면 받는 補償은 50비트코인(BTC)이었다. 이 補償은 21萬 番째 블록이 採掘되면 半으로 줄어든다. 只今껏 이 時期가 約 4年에 한 番씩 돌아왔는데 半減期 週期가 4年으로 定해져 있는 건 아니다. 2012年 11月 28日, 2016年 7月 9日, 2020年 5月 11日 等 過去 세 番의 半減期를 거치면서 採掘 補償은 50BTC에서 25BTC, 12.5BTC, 6.25BTC로 減少해 왔다. 사토시는 2008年부터 2140年까지 비트코인 發行量을 總 2100萬 個로 制限해 놨다. 비트코인 供給量이 固定된 狀況에서 半減期는 새로운 비트코인이 生成되는 速度를 늦춰 비트코인의 稀少性을 保障하는 役割을 한다. 窮極的으로 사토시는 비트코인을 時間이 흐를수록 價値가 오르는 ‘디플레이션 通貨’로 만들고자 한 것이다. 金鍾煥 블로코 代表는 “金, 石油 等 地球上에 存在하는 모든 資源은 基本的으로 디플레이션 通貨의 性格을 지니고 있지만, 唯一하게 그렇지 않은 物件이 政府가 無限으로 찍어낼 수 있는 法定通貨”라며 “사토시는 갈수록 價値가 절하되는 法廷通貨로 우리 勞動의 代價를 支拂받는다는 點에 疑問을 던진 사람”이라고 說明했다.● 세 次例 半減期 直後 每番 史上 最高價 更新 過去 세 番의 半減期 때마다 비트코인 價格은 高空行進을 거듭했다. 需要와 供給의 法則에 따라 비트코인 供給이 줄면서 價格이 오른 것으로 볼 수 있다. 여기에 半減期를 契機로 비트코인 價格이 오를 거란 期待 心理에 投資 需要까지 더해지면서 비트코인 價格은 半減期 直後 每番 史上 最高價를 찍었다. 글로벌 假想資産 去來所 바이낸스에 따르면 2012年 11月 28日 첫 半減期 때 비트코인 價格은 約 12달러였다. 6個月 뒤인 2013年 5月 28日 비트코인은 10倍 以上인 130달러로 치솟았다. 두 番째 半減期였던 2016年 7月 9日 660달러였던 비트코인은 6個月 뒤인 2017年 1月 9日 900달러로 올랐다. 當時 半減期 戰後 最低點(2015年 1月·164.01달러), 最高點(2017年 12月·2萬74달러)을 比較하면 1068日間 1萬2000%의 上昇勢를 보였다. 세 番째 半減期 때도 마찬가지였다. 2020年 5月 11日 半減期 當日 비트코인은 約 8600달러였지만, 半年 뒤 約 100% 上昇한 1萬5700달러까지 뛰었다. 하지만 비트코인은 매 半減期 以後 史上 最高價를 찍은 뒤 긴 下落의 時間을 거치기도 했다. 첫 半減期 때는 最高點을 찍은 뒤 87日間 價格이 約 80% 내렸다. 두 番째 半減期 때 亦是 最高點 記錄 後 51週 동안의 下落場을 버텨야 했다.● 全 世界人이 알게 된 半減期 學習 效果 비트코인의 네 番째 半減期는 20日로 豫想된다. 通常 好材로 여겨졌던 半減期를 두고 다양한 意見들이 나오고 있는데, 이番에는 供給量 縮小에 따른 價格 相乘效果가 微微할 것이란 觀測이 支配的이다. 오히려 市場은 비트코인 現物 上場指數펀드(ETF), 매크로(巨視經濟) 環境 等 對外 變數들에 더욱 注目하고 있다. 假想資産 情報 사이트 코인마켓캡에 따르면 17日 基準 2100萬 個 中 1960萬餘 個의 비트코인이 流通되고 있다. 이미 93% 以上이 發行된 가운데 新規 供給量이 6.25BTC에서 3.125BTC로 줄어봤자 價格에는 큰 打擊이 없을 것이란 展望이 나온다. 假令 市場에 發行될 비트코인 數가 2000萬 個가 남아 있는 狀況에서 採掘 補償이 50BTC에서 25BTC로 줄어드는 것과는 半減期의 波及力이 다르다는 意味다. 게다가 세 番의 半減期를 거치며 市場 參與者들 大部分이 半減期에 對해 認知하고 있기 때문에 이미 그 效果가 價格에 線反映됐을 可能性이 높다. 니콜라오스 파니기르초글루 JP모건 分析家는 “비트코인 半減期 이벤트와 그 效果는 이미 豫測 可能하다”며 “그 影響은 現在 비트코인 價格에 잘 反映돼 있다”고 說明했다. 김갑래 資本市場硏究院 先任硏究委員은 “半減期 效果가 價格에 線反映됐을 可能性은 커지고 半減期 自體가 주는 需給上 效果는 낮아진 代身 여러 經濟的 不確實性이 支配하는 狀況에서 投資者들이 考慮해야 할 變數들이 宏壯히 많아졌다”고 指摘했다. ● 不確實性이 支配하는 ‘네 番째 半減期’ 이番 半減期는 비트코인 現物 ETF 承認 等 價格 上昇에 肯定的인 環境이 造成돼 있다는 分析이 나오는 反面 中東發(發) 地政學的 리스크 等이 假想資産 市場에 不確實性을 키우고 있다는 憂慮도 나온다. 로이터通信 等에 따르면 홍콩 證券先物委員會(SFC)는 半減期를 約 5日 앞둔 15日 아시아 最初로 비트코인 現物 ETF를 承認했다. 앞서 1月 10日 美國 當局이 現物 ETF를 承認한 以後 現在까지 約 590億 달러(藥 81兆7000億 원)의 資金이 流入됐다. 홍콩 現物 ETF를 통해선 最大 34兆 원이 流入될 것으로 推算된다. 現物 ETF는 需要를 폭발시킨다는 點에서 半減期와 함께 價格 上昇 觸發劑로 꼽힌다. 브래드 갈링하우스 리플 最高經營者(CEO)는 “半減期로 供給이 줄어드는 反面, 現物 ETF로 機關 需要가 늘어나고 있다”며 “올해 假想資産 時價總額은 86% 增加해 5兆 달러를 넘어설 것”이라고 말했다. 實際 最近 한 달間 假想資産 市場 去來量은 눈에 띄게 늘었다. 假想資産 分析業體 더블록에 따르면 全 世界 假想資産 去來所의 지난달 去來量은 2兆4800億 달러로 2月(1兆1700億 달러)보다 2倍 以上으로 增加했다. 國內 去來所 업비트만 해도 지난달 去來量이 2214億 달러로, 傳達(813億 달러) 對比 約 3倍로 늘었다. 反面 最近 이란의 이스라엘 攻擊으로 中東 地域의 緊張感이 高調되면서 假想資産 市場의 不確實性이 커지고 있는 것은 半減期 以後 價格 下落 要因으로 作用할 수 있다. 이란의 攻襲 可能性이 擧論되며 6萬6000달러臺에 움직이던 비트코인은 攻襲 開始 消息에 7% 以上 急落하며 6萬1000달러 線까지 떨어지기도 했다. 中東地域의 不安은 儒家와 換率 等 글로벌 經濟에 미치는 影響이 크기 때문에 비트코인 價格도 影響을 받을 수밖에 없다. 이番 半減期 直前 비트코인 落幅이 歷代 半減期 直前 最低 落幅이라는 點에서 向後 비트코인 調整 幅이 以前보다 크지 않을 거란 觀測도 나온다. 16日 코인마켓캡에 따르면 비트코인은 이날 午前 9時 基準 6萬3441.96달러로 去來됐다. 이는 지난달 記錄한 最高點(7萬3079.37달러) 對比 約 13% 下落한 價格이다. 비트코인은 過去 半減期 直前마다 下落勢를 나타냈는데 적게는 28%에서 最大 62%까지 떨어졌다. 이番 半減期 直前 下落 幅이 過去에 비해 작은 것에 對해 假想資産 애널리스트 렉트캐피털은 “(이番 비트코인의) 調整 幅이 以前 사이클보다 크지 않을 것”이라며 “(3月 中旬 基準) 調停場이 最大 77日까지 持續될 수 있다”고 分析했다. 半減期 到來 以後 한 달餘間 調整을 겪은 뒤 上昇勢로 돌아설 수 있다는 見解다.● 採算性 떨어진 採掘業者 움직임도 變數 半減期로 가장 直接的인 影響을 받는 主體인 採掘業者의 포지션도 重要한 變數가 될 것으로 보인다. 投資者들에게는 半減期가 비트코인의 價値를 維持해주는 重要한 要素인 反面 採掘業者들에게는 採掘 補償이 하루아침에 折半으로 줄어드는 만큼 收益性 惡化 要因으로 作用할 수 있기 때문이다. 通常 半減期로 비트코인 供給量이 줄어 價格이 오르면 採掘 競爭이 深化되는데, 너도나도 더 좋은 性能의 컴퓨터로 採掘에 뛰어들어 市場이 過熱되면 採掘 難度가 높아진다. 그 結果 採掘業者들의 採算性은 떨어지게 된다. 假想資産 採掘者 그룹 사이트 비티視닷컴에 따르면 세 番째 半減期 以後 現在까지 비트코인 採掘 難度는 6倍假量 上昇했다. 14日(現地 時間) 블룸버그통신은 네 番째 半減期로 因해 採掘業者들이 100億 달러(約 13兆8000億 원) 規模의 損失을 볼 展望이라고 報道했다. 게다가 이番 半減期의 境遇 大規模 데이터센터 構築에 나선 大型 人工知能(AI) 業體들과의 戰力 確保 競爭까지 겹쳐 採掘業體들의 生存이 더욱 어렵게 됐다. 그동안 採掘業者들은 電力 業體와 多年 契約을 맺고 固定된 값에 電力을 供給받아 왔다. 하지만 구글, 아마존, 마이크로소프트(MS) 等 빅테크 企業들이 電力市場에 몰려들면서 價格을 올리기 始作하면 採掘 費用 負擔이 急增할 거란 觀測이 나온다. 採掘業體에 投資한 비트코인 오퍼튜니티 펀드의 共同 經營 파트너인 데이비드 폴리는 “AI 業界는 지난해 비트코인 業體들이 支拂한 額數의 3∼4倍를 기꺼이 支拂할 意向을 보이고 있다”며 “이는 全 世界에서 일어나고 있는 現象”이라고 말했다. 業界에서는 이番 半減期를 起點으로 小規模 採掘業體들이 競爭에서 밀려나거나, 事業 運營이 힘들어진 採掘業者들이 事業費 充當을 위해 비트코인을 大規模로 罵倒할 可能性 等도 擧論된다. 假想資産 中心의 資産運用社 코인셰어스의 매슈 키멜 애널리스트는 “하룻밤 새 收益이 急減하는 狀況에서 各 採掘業體의 戰略的 對應 方式에 따라 生存 與否가 克明하게 갈릴 것”이라며 “未來 採掘 收益에 對한 信賴度가 낮으면 市場에서 退出당하는 수밖에 없다”고 말했다. 블록체인 데이터 分析 業體 크립토퀀트의 주앙 웨드송 分析家는 한 報告書에서 “비트코인 採掘業者들이 4月 半減期를 앞두고 最大限 收益을 내기 위해 비트코인을 現金化할 可能性이 매우 높다”며 “이는 賣渡 壓力 增加로 인한 價格 調整으로 이어질 수 있다”고 警告했다.신아형 記者 abro@donga.com}
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