“2差電池는 最高 業種이다. 다만 只今은 最惡 業種을 先占해야 할 時期다. 이들 業種은 當場 못난이로 보이겠지만 下半期에는 白鳥가 될 수도 있다.”

염승환 이베스트투자증권 理事가 5月 16日 投資者들에게 이같이 助言했다. 5月 들어 2次電池 企業들이 調整 局面에 들어서면서 買收 機會로 삼아야 할지, 다른 섹터로 눈길을 돌려야 할지 苦悶하는 投資者가 늘어나고 있다. 廉 理事는 2次電池 企業에 對해 “成長이 擔保돼 있어 2026年까지 投資 機會가 있을 것”이라며 “株價가 下落했다고 덥석 赦免 안 된다”고 말했다. 當分間 證市가 쉬어갈 것으로 展望되는 만큼 性急하게 旣存 主導株에 뛰어들어선 안 된다는 것이다. 廉 理事는 “最惡의 4個 業種을 눈여겨볼 때”라고 强調했다.

“셀 人 메이? 무슨 意味가 있나”

廉 理事의 警告대로 最近 證市는 反轉되는 雰圍氣다. 때마침 5月 證市가 下落하는 모습을 보이면서 ‘셀 人 메이(Sell in May)’에 힘이 실리고 있다. 5月부터 10月까지는 證市가 遲遲不進한 境遇가 많았던 만큼 株式을 一部 整理하고 景氣가 改善되는 下半期에 投資에 나서야 한다는 것이다. 廉 理事 亦是 當場은 株價가 쉬어갈 것이라고 내다봤으나 셀 人 메이에는 同意하지 않았다. 廉 理事는 “中國 狀況을 注視하면서 投資者들의 關心을 덜 받는 疏外株로 눈을 돌릴 때”라고 現 狀況을 診斷했다.

5月에 證市가 꺾이다 보니 ‘셀 人 메이’를 말하는 投資者도 늘고 있다.

“요즘 들어 셀 人 메이에 對해 어떻게 생각하느냐는 質問을 많이 받는다. 그때마다 ‘그게 무슨 意味가 있나’라고 答한다(웃음). ‘5月부터 10月까지는 證市 狀況이 좋지 않으니 株式을 一部 現金化하자’는 것이 셀 人 메이의 骨子다. 證市의 季節性을 나타내는 表現이다. 最近 10年 동안 美國 S&P500 指數 데이터를 보면 5月에 9番 올랐다. 셀 人 메이를 너무 神經 쓸 必要는 없다. 다만 공교롭게도 올해 5~6月은 證市가 쉬어갈 것으로 展望된다.”



왜 證市가 쉬어갈 것이라고 보나.

“一旦 코스닥은 올해 너무 올랐다. 쏠림 現象이 甚했고 信用融資殘高 亦是 늘었다. 需給上 問題로 코스닥은 當分間 쉬어갈 수 있다. 코스피의 境遇 아직 韓國 輸出 增加率이 改善 局面에 들어서지 않은 만큼 上昇에 限界가 있다. 輸出 데이터가 턴어라운드 해야 株價純資産比率(PBR)이 1倍 以上 地點까지 뛸 수 있다. 코스피가 2500日 때 PBR이 0.95倍 가까이 된다. 2550을 쉽게 넘지 못하는 理由다. 6月쯤 輸出 增加率이 羊水로 나타나거나 中國 經濟 狀況이 나아지는 시그널이 보이면 證市는 오를 수 있다.”

中國 經濟 狀況은 어떤가.

“美國은 인플레이션을 걱정하지만 中國은 디플레이션을 憂慮한다. 中國 4月 消費者物價가 前年 同月보다 0.1% 오르는 데 그쳤다. 中國은 物價가 ‘마이너스’가 되지 않을까 勞心焦思하고 있다. 인플레이션이 차라리 낫다.”

올해 中國 等 이머징마켓이 强勢를 보일 것이라는 展望이 많았는데, 現 狀況은 期待를 못 따라가고 있나.

“韓國 經濟에서 中國 比重이 큰 만큼 中國이 살아나야 한다. 그間 美國 物價가 꺾이면서 韓國 證市가 오른 側面이 있다. 競技가 더 나아지려면 中國 經濟 亦是 살아나야 한다. 韓國 輸出의 相當 部分을 半導體産業이 차지고 半導體가 大部分 中國으로 輸出되기 때문이다. 中國 景氣가 좋지 않다 보니 半導體 企業들의 實績도 나쁘다.”

中國 經濟와 關聯해 注意 깊게 봐야 할 指標가 있다면 무엇인가.

“가장 눈여겨봐야 할 것은 亦是 中國의 製造業 購買管理者指數(PMI)다. 製造業 購買者들을 對象으로 景氣 狀況에 對해 設問調査한 後 發表하는 指標다. 값이 50을 넘으면 景氣가 擴張 局面이라는 意味다. 지난番 中國의 製造業 PMI가 50을 넘겼다가 꺾였다. 이 指標가 돌아선다면 景氣가 좋아진다는 信號가 될 수 있다. 不動産이 中國 經濟에 미치는 影響이 큰 만큼 中國의 不動産 去來量 및 價格 亦是 重要 指標다. 關聯 數値들이 6, 7月 들어 上昇하는 모습이 나타나면 韓國 證市에도 薰風이 불 수 있다.”

“2次電池, 새로운 動力 必要”

最近 2次電池 企業 株價가 두드러지게 下落했다.

“2次電池가 獨步的으로 成長하는 産業이라는 事實은 누구도 疑心하지 않는다. 個人的으로 物量(Q) 成長이 두드러지는 企業을 좋아한다. 얼마나 많이 팔리느냐가 核心이다. 2差電池의 境遇 電氣車가 많이 팔릴 것으로 期待되면서 그間 華麗한 퍼포먼스를 보였다. 注意할 點은 世上에 永遠한 上昇은 없다는 것이다. 短期間 需給이 쏠리면 逆方向 움직임이 나올 수밖에 없다. 最近 中國 탄산리튬의 價格이 急落한 點도 株價에 反映됐을 것이다.”

2次電池週 投資者의 境遇 只今을 再買收 機會로 삼아야 할지, 다른 섹터로 갈아타야 할지 苦悶하고 있는데.

“2次電池 企業 가운데 株價가 많이 오른 곳은 3年 동안 20倍까지 上昇했다. 株價 上昇幅과 期間이 모두 相當하다. 여기서 더 오르려면 새로운 動力이 必要하다. 假令 美國에 이어 유럽도 中國의 2次電池 企業에 對한 制裁를 發表하든가 해야 한다. 現在로서는 株價 上昇을 이끌 만한 材料가 空白인 狀況이고 價格 負擔까지 있다. 따라서 2次電池 企業은 當分間 지켜보는 것이 맞지 않을까. 時間이 지나 價格 調整을 充分히 받으면 밸류에이션이 魅力的일 때가 오겠지만 只今은 아니다.”

新産業의 境遇 價値 評價에 어려운 側面이 있다. 2次電池 企業 亦是 마찬가지인데, 어떻게 밸류에이션을 評價해야 하나.

“PBR 等 傳統 方法으로 바라봐서는 안 된다. 2次電池 企業의 境遇 株當純利益(PER)李 100倍로 나오기도 한다. 사람들은 포스코퓨처엠의 株價가 10萬 원일 때부터 비싸다고 했는데 結局 40萬 원까지 갔다. 新産業은 ‘成長 기울기’가 維持되느냐가 重要하다. 産業 사이클의 기울기는 普通 浸透率(韓 産業에서 特定 製品群이 차지하는 比率)李 20%쯤 되면 꺾인다. 예전에 아이폰이 登場해 스마트폰이 本格的으로 普及될 때도 浸透率이 20%에 到達하기까지는 웬만한 關聯 企業 株價가 다 올랐다. 그런데 20%를 넘어서니까 애플 等 몇 個 企業만 살아남았다.”

電氣車 浸透率은 10% 程度다. 아직은 2次電池 企業 株價에 餘裕가 있다고 봐야 할까.

“2025年쯤 되면 電氣車 浸透率이 20%에 到達할 것으로 展望된다. 그럼 2次電池 産業을 無作定 高成長 産業이라고 말할 수는 없는 狀況이 된다. 成長 기울기가 鈍化할 수 있다는 點을 念頭에 둬야 한다는 意味다. 玉石 가리기에 들어서는 時期다. 그 前까지는 밸류에이션을 嚴格히 適用해 判斷하기보다 成長勢에 注目해야 한다. 다만 只今은 相對的으로 投資에 負擔이 없는 業種들을 눈여겨봐야 할 때다. 只今 實績은 좋지 않지만 下半期에는 狀況이 달라질 수 있는 그런 最惡의 業種을 先占해서 投資하길 勸한다.”

“LNG 船舶 關聯 企業 注目해야”

어떤 業種들이 最惡의 業種이라고 보나.

“4個 業種에 注目하고 있다. 첫째, 半導體業種이다. 半導體産業의 業況이 좋지 않다는 것은 누구나 안다. 사람들이 다들 失望하고 있어서 더 나빠질 것도 없다. 假令 中國 需要가 살아나거나 三星電子가 豫想보다 더 攻擊的으로 減産한다면 株價가 急激히 反騰할 수 있다. 둘째, 石油化學業種이다. 石油化學産業은 最惡의 狀況을 맞고 있다. 롯데케미칼만 해도 赤字가 이어지고 있고, 大韓油化度 狀況이 좋지 않다. 中國에서 需要가 弱해지고 있는데, 2020年부터 增設 사이클이 始作돼 過剩 供給된 側面도 있다. 다만 이 사이클이 올해 끝나는 만큼 來年부터는 狀況이 便해질 展望이다. 롯데케미칼은 1分期 實績 發表를 보니 赤字가 많이 줄었더라. 턴어라운드를 알리는 信號들이 나오고 있다.”

나머지 疏外 業種들은 무엇인가.

“朝鮮主導 肯定的으로 본다. 조선주는 그동안 受注 殘高에 비해 株價가 못 올랐다. 受注가 實績 改善으로 이어지지 못해 投資者들이 失望感을 보인 탓이다. 하지만 三星重工業은 1分期 黑字 轉換에 成功했다. 船舶 人道 사이클이 올해부터 始作됐는데 原資材費用이 낮아지고 있어 向後 實績도 좋을 것으로 展望된다. 韓國 企業들이 가장 잘하는 禪宗이 液化天然가스(LNG) 船舶이다. LNG 船舶에 特化된 造船社와 關聯 機資材 會社들을 눈여겨보자. 디스플레이 業種 亦是 最惡의 業種 中 하나다. 텔레비전과 스마트폰 市場이 不況을 겪으면서 有機發光다이오드(OLED) 産業은 어려운 時期를 보내고 있다. 다만 下半期에 中國 市場 狀況이 나아질 展望이다. 애플 아이패드에도 OLED가 搭載된다고 한다. OLED 需要가 늘어날 모멘텀이 있는 것이다. 남들이 안 좋다고 할 때가 오히려 果敢하게 勇氣를 내볼 時點이다.”

投資者 立場에서는 ‘萬年 疏外株’에 머무르지 않을까 하는 憂慮 때문에 疏外株에 投資하기 어려운데.

“投資에서는 외로운 것이 좋다. 워런 버핏 亦是 ‘모두가 興奮할 때 나는 恐怖心을 느끼고, 反對로 모두가 恐怖心을 느낄 때 나는 興奮한다’고 말하지 않았나. 앞서 얘기한 4個 業種은 大多數 사람이 恐怖心을 느끼는 業種들이다. 勿論 單純히 株價가 빠졌다는 理由만으로 投資에 뛰어들어선 안 된다. 疏外株 中에서도 等級을 매기는 것이 必要하다. 診斷키트 業種처럼 企業이 構造的 問題에 直面했다면 避해야 한다. 조선주, 半導體株처럼 턴어라운드에 對한 明確한 期待가 있다면 市場 疏外가 주는 스트레스를 즐겨보자.”

“構內食堂 關聯 産業 展望 밝아”

最近 읽은 리포트 中 推薦하고 싶은 內容이 있다면.

“남성현 IBK投資證券 硏究員이 4月 10日 發表한 ‘食資材 3.0: MEAL’ 報告書가 印象 깊었다. 食資材 産業에 對한 이야기였다. 上場社 中에는 現代그린푸드, CJ프레시웨이가 있고 非上場社 가운데는 아워홈이 代表的이다. 高物價-高金利 時代가 到來했다 보니 짜장면 한 그릇에 1萬 원이 넘는다. 構內食堂 같은 低廉한 團體 給食에 對한 需要가 커진 만큼 關聯 産業이 잘될 수밖에 없다.”

景氣 不況으로 外食 需要가 줄어들면서 關聯 業況이 나빠지지 않을까라는 憂慮도 있는데.

”데이터를 봤더니 사람들이 一週日 내내 構內食堂에서 價性比 있는 食事를 하고, 한 끼는 푸짐하게 먹더라. ‘景氣가 안 좋다는데 왜 이렇게 食堂에 사람이 많지’라고 느낀 境遇가 꽤 있지 않았나. 프렌차이즈 食堂 가운데 장사가 잘 되는 곳이 많았다. 軍隊 給食 民營化도 擴散될 展望이다. 食資材 企業 立場에서는 새로운 市場이 열리는 만큼 好材다. 이 報告書가 發表된 後 현대그린푸드는 株價가 30% 가까이 뛰었다. 남들이 2次電池 企業을 보고 있을 때 投資 報告書에서 에지 있는 아이디어를 찾아 適用해보자.”

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