하버드비즈니스리뷰

헤지펀드가 우리 會社의 株式을 사들이고 變化를 要求하기 前에 무엇을 할 것인가

Illustration: Yarek Waszul

2013 年 7 月 , 行動主義 投資者 (activist investor) 넬슨 펠츠는 美國 飮料會社 펩시코 會長 兼 CEO 인드라 누이에게 電話를 걸어 自身의 트라이언 펀드 매니지먼트 (Trian Fund Management) 가 펩시코에 13 億 달러 以上의 持分을 갖게 됐다고 傳했다 . 그리고 펩시코가 몬델레즈 인터내셔널 (Mondel ? z International) 을 引受하고 펩시코를 各各 飮料와 食品에 注力하는 두 個 事業으로 噴射하도록 要求했다 . 펠츠는 몬델레즈에 10 億 달러 持分을 所有하고 있었다 . 以前에 펠츠는 世界的인 食品會社 크래프트에 對해서도 비슷한 干涉을 한 적이 있다 .

크래프트 CEO 아이린 로젠펠드에게 英國 食品會社 캐드베리 슈웹스를 引受하도록 壓力을 넣은 다음 合倂한 會社를 글로벌 스낵 비즈니스 ( 몬델레즈 ) 와 食料品 비즈니스 ( 크래프트 ) 로 分離했다 . 이렇게 誕生한 몬델레즈는 네슬레와 유니레버 같은 世界的인 大企業과 競爭하느라 어려움을 겪었다 . 그래서 펠츠의 펩시코 計劃이 나왔다 .

인드라 누이와 펩시코 理事會는 넬슨 펠츠의 無慈悲한 攻擊에 맞설 準備가 돼 있었다 .

펠츠의 提案은 大膽하고 衝擊的이지만 오늘날에는 이런 일이 심심치 않게 일어나고 있다 . 21 世紀에 들어서면서 行動主義 헤지펀드 (activist hedge fund) 라는 새로운 種類의 株主가 나타나 企業과 市場 사이에서 決定的인 役割을 하는 境遇가 많아졌다 . 그런데 行動主義者들의 이런 行動이 完全히 새로운 것은 아니다 . 企業의 敵對的 買收를 막는 理事會 時差任期制 (staggered boards) 와 포이즌 筆 (poison pills) 을 廢止하는 等 支配構造 變化를 꾀하는 方法은 1990 年代 以後 公務員年金과 勞動組合年金 펀드들의 行動과 類似하다 . 企業이 負債를 더 많이 떠안고 株主에게 더 많이 支給하도록 하는 行動은 1980 年代의 企業 사냥꾼들을 떠오르게 한다 . 實際로 펠츠와 칼 아이칸을 비롯한 有名한 行動主義 投資者 가운데 一部는 예전에 企業 사냥꾼이었다 .

이 行動主義者들은 企業 經營陣과 理事會에 對한 壓迫을 劇的으로 증가시켰다 . 이들은 거의 每日 새로운 會社를 目標로 삼았다 . 로펌 왁텔 , 립튼 , 로젠 앤 카츠 (Wachtell, Lipton, Rosen & Katz) 에 따르면 2013 年에 200 個 以上의 行動主義 캠페인이 始作됐고 , 行動主義 펀드가 管理하는 資産이 50% 以上 增加했다 . 이 펀드들의 價値는 約 1000 億 달러 ( 美國 企業의 總 株式 市場 價値의 1% 에 不過하다 ) 로 推算되지만 行動主義者들의 影響力은 이들이 投資한 달러를 훨씬 뛰어넘는다 .

行動主義者들이 使用하는 手法은 簡單하다 . 저평가됐다고 생각하는 株式을 사들인 後에 株主에게 現金을 더 많이 돌려주거나 株式 價格을 끌어내리는 事業을 抛棄하는 等 會社의 價値를 높일 수 있는 ( 自身들이 그렇게 생각하는 ) 일을 하도록 經營陣을 壓迫하는 것이다 . 理事會에 자리를 要求하거나 , CEO 를 交替하거나 , 特定한 비즈니스 戰略을 主張하는 等 企業 支配에 깊이 關與하는 일도 漸漸 더 잦아지고 있다 . 여러 硏究에 따르면 行動主義는 적어도 短期的으로는 株式 價格을 끌어올리는 데 도움이 된다 . 루시안 벱척 (Lucian Bebchuk) 과 앨런 브來브 (Alon Brav), 웨이張 (Wei Jiang) 이 1994 年부터 2007 年까지의 行動主義 投資에 對해 硏究한 結果에 따르면 目標 企業의 5 年間 運營 成果가 改善됐다 .

헤지펀드 行動主義가 美國 企業과 經濟에 肯定的인 影響을 미치는지는 아직 確實하지 않다 . 事實 우리는 헤지펀드 行動主義가 눈앞의 利益만 생각하는 態度를 助長하고 財務指標에 過度하게 置重하는 傾向을 强化한다는 點을 發見했다 . 그렇지만 行動主義者와 이들을 따르는 機關投資家들이 實質的인 收益을 만들어내고 있기 때문에 헤지펀드 行動主義는 앞으로 더 늘어날 可能性이 높다 . 그러므로 CEO 와 理事會는 企業을 위해서 行動主義의 干涉에 對해 不平하기보다 積極的으로 對策을 세워야 한다 .

인드라 누이와 펩시코 理事會는 넬슨 펠츠의 無慈悲한 攻擊에 맞설 準備가 돼 있었다 . 아래에서 仔細히 記述하겠지만 인드라 누이와 펩시코 理事會는 飮料 事業과 스낵 事業을 分離하라는 펠츠의 單純한 提案보다 훨씬 더 效果的인 , 市場 現實을 바꿀 수 있는 適切한 戰略 計劃을 갖고 있었다 . ‘ 明確한 戰略的 焦點을 갖고 이에 集中하라 .’ 이것이 最高經營陣과 理事會가 行動主義의 挑戰을 물리치고 組織을 改善할 수 있는 6 가지 方法 中 하나다 .