傳統的으로, 企業의 公正 價値를 決定하는 價格 發見(price discovery, 多樣한 意見이 活潑한 去來를 통해 株價에 適切히 反映되는 것)은 購買者와 販賣者의 市場 內 相互作用을 基盤으로 합니다. 公示된 株價는 資本 市場이 企業의 價値를 어떻게 評價하는지를 보여주며, 이는 會社가 資金을 調達할 때 基準이 됩니다. 또한, 會社가 配當金 支給, 會社 株式 買入, 職員 補償, 負債 償還 또는 未來 成長을 위한 企業 再投資에 資本을 割當하는 方法을 決定하는 데 도움이 됩니다.
그런데 오늘날에는 市場의 企業 價値 評價를 歪曲하는 5가지 相衝되는 趨勢가 存在합니다. 이런 歪曲은 危險합니다. 特히 株式市場이 好況일 때, 이런 잘못된 價値評價로 인해 企業의 經營陣과 投資者들이 堪當할 수 없는 M&A 去來를 締結하거나 會社에 지나친 影響力을 行使할 수 있죠. 5가지 趨勢는 다음과 같습니다.
1. 低金利
歷史上 最低 利子率, 世界的 感染病 大流行에 對應하기 위한 大規模 景氣 浮揚策, 그리고 增加하는 인플레이션 威脅으로 인해 企業의 全體 價値를 適切하게 評價할 수 있는 割引率이 얼마인가에 對한 疑問이 提起되고 있습니다. 退職 給與를 包含한 資本과 負債도 企業 價値 評價에 反映되죠.
低金利로 인해 民間 資本으로의 莫大한 資金 流入도 促進되고 있습니다. 公共 市場의 期待 收益率도 낮아지고 있죠. 글로벌 投資 리서치 機關인 프레킨(Preqin)에 따르면 私募펀드 投資者들은 約 2兆5000億 달러의 現金을 保有하고 있다고 합니다. 이는 歷史上 가장 높은 數値이며, 5年 前과 比較하면 두 倍를 넘어섭니다. 벤처캐피털과 私募펀드 結合商品은 2020年 末 4兆4000億 달러에서 2025年에는 9兆1000億 달러로 資産이 두 倍 以上 增加할 것으로 豫測됐습니다.
私募펀드로의 資本 흐름은 上場 企業의 減少로 이어졌습니다. 윌셔 總 市場指數(Wilshire 5000 Total Market Index)에 따르면, 美國의 上場 企業 數는 1998年에 7562個로 最高値를 記錄했는데, 2020年 末에는 3500個 未滿이었습니다. 이러한 減少는 企業 經營陣이 自身의 會社를 評價할 때 比較할 수 있는 上場 企業이 적어졌다는 것과 資本市場의 資本 流出로 인해 企業의 流動性이 減少했음을 의미합니다.
2. 受動的 投資로의 轉換
企業 價値에 影響을 미칠 수 있는 投資者 環境에서 또 다른 變化가 나타나고 있습니다. 積極的인 投資 代身 패시브 펀드(passive funds, 株價指數 上昇率만큼의 收益率을 追求하는 消極的 投資)로 轉換하는 趨勢입니다. 보스턴 聯邦準備銀行 報告書에 따르면 1995年 株式市場의 3%를 차지하던 패시브 펀드는 2020年 3月 現在 管理 對象 資産의 48%로 크게 增加했습니다.
프라이스워터하우스쿠퍼스 會計法人에 따르면, 2019年 現在 패시브 펀드는 約 4兆3000億 달러로 推算됩니다. 2025年에는 액티브펀드(active funds, 市場收益率을 超過하는 收益을 위해 積極的 運用 戰略을 펴는 펀드)와 패시브펀드의 資産 規模가 各 13兆4000億 달러로 같아질 것으로 豫想됩니다.
패시브 펀드의 成長은 株主 名簿와 株價 自體의 變動性을 감소시켜 市場에서 株價 安定性을 實質的으로 改善합니다. 嚴格하게 벤치마크를 追跡하고 基準點에서 離脫한 株式만 罵倒하는 패시브 펀드의 性格上 長期的인 永久 資本으로 看做될 수 있기 때문입니다. 이러한 데이터는 더 나은 價格 發見 프로세스, 卽 永久的 資本에서 보다 높은 價格 安定性을 實現하는 데 도움이 되는 變化를 示唆합니다.
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