損失狀態 펀드 붙잡고
“帳簿上 損害일뿐” 慰安하다
非自發的 長期投資 隊列에
原點서 冷徹하게 評價해야
最近 證市 反騰으로 投資者들이 하나둘씩 本錢을 되찾으면서 國內 株式型 펀드에 對한 還賣가 쏟아지고 있다. 그러나 이에 비해 中國 等 海外펀드에서는 還賣가 그리 많지 않다. 國內펀드와는 달리 反騰 幅이 크지 않아 如前히 投資 元金 對備 損失이 나 있기 때문이다. 그러다 보니 요즘엔 國內펀드는 없이 아직 本錢을 못 찾은 海外펀드만 달랑 들고 있는 投資者들을 周邊에서 많이 본다. 이처럼 損害를 보고 있을 때는 無酌定 기다리게 되는 것이 普通 投資者들의 投資習慣이다.
이처럼 本錢을 찾은 펀드만 還賣하려는 投資心理는 어디서 오는 것일까?
例를 하나 들어 보자. 여러분이 타던 自動車가 購入한 지 오래돼 故障이 잦다. 그래서 2000萬 원짜리 새 車를 購入하려고 한다. 여러분은 只今 다음 두 個의 펀드에 投資를 하고 있다.
A펀드엔 元來 4000萬 원을 投資했는데 ‘半 토막’이 나 2000萬 원이 된 狀況이다. 또 B펀드엔 1000萬 원을 投資했는데 收益率이 좋아 現在 評價金額이 2000萬 원으로 올랐다. 둘 中 어느 것을 還買해도 自動車 購入費 2000萬 원을 마련할 수 있다. 者, 여러분은 어느 펀드를 팔겠는가?
이 問題에서 大部分 投資者들의 答은 利益이 난 B펀드를 파는 것이다. 왜 그럴까. 于先, 損失 狀態인 A펀드를 還買하는 것은 損害를 確定 짓는 꼴이라서 싫다. 나중에라도 本錢을 되찾거나 利益으로 돌아서면 그때 팔고 싶다. 그리고 B펀드는 이미 利益을 많이 냈기 때문에 나의 投資判斷이 正確했다는 뜻이고 그래서 이 펀드를 還賣하면 될 것 같다. 이렇게 利益이 난 것을 바로 處分하고 損害가 난 것은 繼續 保有하며 기다리는 心理現象을 處分效果(disposition effect·또는 氣分效果)라고 한다.
處分效果의 底邊에는 이런 心理가 숨어있다.
첫째, 사람들은 어떤 行動을 할 때 自己의 氣分이 좋은 方向으로 하려 한다. 利益이 난 株式을 팔면 當然히 氣分이 좋지만 損害가 난 株式을 팔면 내 投資가 失敗했다는 것을 認定하는 꼴이 되므로 氣分이 좋을 理가 없다. 이렇게 사람들은 自尊感을 높이는 方向으로 行動하게 된다.
둘째, 根本的으로 損失을 싫어하는 心理(損失嫌惡·loss aversion)가 깔려 있다. 損失 狀態인 펀드를 들고 있을 때는 “이 損害는 團地 帳簿上의 損害일 뿐이지, 내가 팔지 않는 限 아직 損害는 아닌 거야”라고 생각한다. 當場은 評價損失이 나 있지만 팔지 않고 기다리다가 언젠가 反騰할 때 팔겠다는 戰略을 세운다. 그러다가 株價가 反騰夏至 않고 停滯되거나 더 下落하면 이른바 ‘비(非)自發的인 長期投資者’가 되고 만다.
셋째, 投資者들은 “모든 株價는 오르내리기 마련이고, 많이 떨어진 株式의 價格도 나중에는 다시 오를 것”이라고 생각한다. 이를 ‘平均 回歸(mean reversion)’라고 한다. 只今은 비록 모두 損失이 나 있더라도, 기다렸다가 利益이 날 때 팔면 自己의 모든 投資는 成功하는 것이라고 믿는다. 萬若 投資者의 생각대로 모든 株價가 비슷한 區間을 繼續 오르내린다면 이는 좋은 戰略이 될 수 있지만 現實은 그리 碌碌지 않다. 살 機會를 놓쳐버린 株式은 繼續 오르고, 無酌定 들고 기다리는 株式이 繼續 떨어지는 例는 周邊에 너무도 많다.
그러면 위와 같은 狀況의 投資者들은 어떤 判斷을 내려야 할까. 모든 것을 原點에서 다시 생각해 보는 것이다. 卽, 只今 A펀드와 B펀드 中 하나에 새로 投資한다고 假定하고 그中에서 未來價値가 더 나은 것은 維持하고 優先順位가 떨어지는 것은 還賣하면 된다. 이때는 該當 펀드가 編入한 種目의 低評價 與否도 보고 成長性도 체크해야 한다. 또 이 過程에서 評價利益과 損失로 생기는 感情은 徹底히 排除하는 것이 必要하다.
投資메리트가 떨어지면 그 株式이나 펀드는 팔아야 한다. 하지만 處分效果에 사로잡힌 사람들은 ‘利益이 나면 팔아도 되는 株式, 損害가 나면 못 파는 株式’이라는 二分法的인 判斷을 하기 十常이다. 이들의 投資 判斷에는 科學的이고 合理的인 根據가 없다. 이런 投資의 結果엔 오직 運만이 作用할 뿐이다.
利益과 損害는 投資의 成果로만 봐야지 還賣(罵倒)의 基準으로 삼아서는 안 된다. 投資를 할 때 買收 타이밍을 놓칠 수는 있지만, 賣渡 타이밍마저 나빠지면 그 投資는 正말 엉망이 되고 말 것이다.
송동근 大信證券 專務
