[홍기훈의 ESG 金融] ESG가 베타에 미치는 影響 Part 9 : 아폴로 病院의 ESG 危險要因反映事例

東亞닷컴
入力 2022年 5月 25日 14時 39分

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E(Environment)·S(Social)·G(Governance). ESG가 話題입니다. 企業의 이미지를 提高하고 새로 생기는 規制에 對應하기 위해, 投資者와 賣出을 管理하기 위해 ESG 經營戰略은 꼭 세워야 합니다. 그러려면 ESG의 範圍와 槪念을 明確히 하고, 評價方式과 事例도 徹底히 硏究해야 합니다.

새로운 分野가 자리 잡을 무렵이면 여러 利益集團이 亂立해 잘못된 情報를 眞實인 것처럼 歪曲하는 일이 많이 생깁니다. ESG 分野도 그렇습니다. 아직 EGS의 領域과 關聯單語의 뜻이 明確히 定해지지 않아 생긴 弊害입니다.

筆者는 지난 4年間國內外金融, ESG 關聯機關 여러 곳과 일했습니다. 이를 土臺로 [홍기훈의 ESG金融] 칼럼을 마련해 讀者와 疏通하려 합니다. 金融觀點에서 經營者가 알아야 할 ESG 理論을 事例中心으로 紹介하겠습니다.

ESG가 베타에 미치는 影響 Part 9 : 아폴로 病院의 ESG 危險要因反映事例

지난 칼럼에서는 얼라이언스번스타인이 導出해 낸, 아폴로 病院이 直面한 ESG 危險要因을 이야기했습니다. 內部收益率과 基準資本費用을 計算하던 얼라이언스번스타인은 아폴로 病院이 主要人力流出, 卽, 醫師의 移職은 잘 막았지만, 看護師의 移職은 막지 못한 것을 發見합니다. 잘 꾸민 看護師敎育 프로그램이 오히려 이들의 移職을 돕는 役割을 한 것입니다.

이番 컬럼에서는 얼라이언스번스타인이 이 ESG 危險要因을 어떻게 아폴로 病院의 價値에 修正反映했는지를 알아보겠습니다.

이 事例는 CFA硏究所(CFA Institute)와 責任投資原則主導器具(Principles for Responsible Investment, PRI)가 發行한 報告書 ‘Guidance and Case Studies for ESG Integration Equities and Fixed Income’을 參考했습니다.

얼라이언스번스타인은 아폴로 病院의 重要 ESG 危險要因이 높은 看護師移職率이라고 分析했습니다. 看護師를 敎育하려면 專門 프로그램과 많은 實習이 必要하기에 自然스레 敎育費用이 비쌉니다. 이렇게 수고를 들여 敎育한 看護師가 다른 病院으로 移職한다면 敎育費用도 費用이지만, 人力이 流出되는 셈이니 아폴로 病院의 全般的인 生産性低下로 이어집니다.

問題는, 看護師의 移職率을 낮추는 것은 짧은 期間에 解決하기 어려운 問題라는 點이었습니다. 아폴로 病院도 이 問題를 解決하기 위해 컨설턴트를 雇用했지만, 뾰족한 解法을 찾지 못했습니다.

얼라이언스번스타인은 이러한 看護師移職率의 問題를 아폴로 病院에게 要求되는 基準資本費用 (COE hurdle) 推定에 包含시킵니다. 얼라이언스번스타인은 이 ESG 危險要因을 基準資本費用을 推定하는 데 反映할 때, 아폴로 病院의 運營陣과 疏通을 거쳤습니다. 要因을 더 正確히 分析해 미처 發見하지 못한 要素를 찾아낸 것입니다. 萬一 그렇지 않았다면, 이 分析은 얼라이언스번스타인이 任意로 導出한, 現實的이지도 具體的이지도 않은 것이 됐을 것입니다.

얼라이언스번스타인의 企業分析擔當者는 아폴로 病院의 運營陣을 만나 이 問題를 論議하면서 더 많은 情報를 얻었습니다.

아폴로 病院도 看護師의 높은 移職率을 危險要素로 생각하고 있었습니다. 또 한便으로는 아폴로 病院의 强力한 商標의 힘이 力量이 優秀한 看護師를 採用하는 데 큰 도움을 준다고도 여기고 있었습니다. 卽, 專門敎育을 한 看護師가 移職하더라도 그에 못지 않은 資質을 갖춘, 또 다른 看護師를 採用할 만큼 아폴로 病院이라는 商標는 魅力的이므로, 看護師의 移職率이 높다는 危險要素를 相當部分相殺한다는 論理입니다.

實際로 아폴로 病院은 商標의 힘을 基盤으로 뛰어난 人材를 積極採用하는 모습을 보였습니다. 自然스레 이 過程에서 아폴로 病院의 旣存의 敎育 프로그램을 받은 優秀看護師와 移職海 온 優秀看護師들이 모여 移職을 活潑하게 하면서 人材를 모으는 善循環效果까지 나왔다는 것을 얼라이언스번스타인의 企業分析擔當者는 알게 됩니다.

애初에 얼라이언스번스타인은 看護師의 높은 移職率만을 ESG 危險要素로 反映하려 했습니다. 하지만, 이 危險을 相殺하는 機會가 있다는 것을 確認했기에, 얼라이언스번스타인은 ESG 危險要素에 이 相殺效果를 勘案해 基準資本費用을 修正합니다.

只今까지 얼라이언스번스타인이 아폴로 病院을 分析할 때, 어떤 ESG 要因을 어떤 基準에 맞춰, 어떤 方法으로 反映했는지 살펴봤습니다. 아홉 篇의 칼럼을 되돌아보면, 企業分析에서 ESG 要因을 導出하고 反映하는 方法을 배울 수 있을 것입니다.

글 / 홍기훈 弘益大學校經營大敎授

홍기훈 敎授(PhD, CFA, FRM)는 弘益大學校經營大財務專攻敎授이자 메타버스金融랩 所長입니다. 學界에 오기 前大學資産運用펀드, 投資銀行, 中央銀行等에 勤務하며 金融實務經歷을 쌓았습니다. 英國 케임브리지大經濟學博士를 마치고 資本市場硏究院과 시드니工科大(University of Technology, Sydney) 經營大에서 勤務했습니다. 株硏究分野는 資産運用, 危險管理, ESG金融, 代替投資입니다. 金融委員會 테크諮問團, 글로벌 ESG, 韓國炭素金融協會 ESG金融팀長을 包含해 現業 및 政策的으로 다양한 諮問活動을 하고 있습니다.

整理 / 東亞닷컴 IT 專門 차주경 記者 racingcar@itdonga.com