[마켓 투데이]景氣先行指標鈍化가 沈滯로 連結될 確率 낮다

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入力 2010年 3月 4日 03時 00分

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各國의 景氣先行指標鈍化가 始作됐다. 中國의 購買管理者指數(PMI)와 美國의 供給管理者協會(ISM) 製造業指數 같은 製造業業況指數들이 上昇을 멈추고 있는 것. 美國의 2月 ISM 製造業指數는 56.5를 記錄해 1月의 58.4보다 낮아졌고 中國 PMI指數도 52.0으로 낮아져 지난해 12月 56.6을 記錄한 以後 2個月連續鈍化되고 있다. 韓國景氣先行指數도 지난해 末始作된 上昇勢鈍化가 이어질 것으로 豫想된다.

2010年에는 各國의 景氣先行指標가 追加的으로 上昇하기는 어려워 보이는 가운데 鈍化自體보다는 그 速度가 더 重要할 것으로 判斷된다. 過去에도 景氣鈍化速度에 따라 金融指標의 움직임은 다르게 나타났다.

2000年代에 韓國과 主要國家가 經驗한 先行指數鈍化는 5次例였다. 2000年과 2002年에 韓國先行指數는 情報技術(IT) 및 카드 버블 崩壞의 始作과 함께 急落했다. 2008年은 서브프라임 모기지(非優良住宅擔保貸出) 事態의 後遺症이 可視化되는 가운데 글로벌 金融危機擴散으로 景氣가 沈滯局面에 進入했다. 反面 2004年과 2006年은 中國의 投資中心高成長, 美國의 不動産價格上昇과 이에 따른 消費 붐으로 成長勢가 鈍化되는 程度로 끝났다.

先行指數鈍化가 景氣沈滯로 이어졌을 때 株價는 高點對比 40∼50% 下落했고 緩慢한 景氣鈍化로 끝난 境遇에는 15∼20%臺下落率을 記錄했다. 따라서 先行指數의 軟着陸與否가 株式市場의 움직임을 가름할 重要한 變數가 될 公算이 크다.

景氣鈍化의 幅을 決定하는 變數는 많다. 過去經驗을 考慮해 보면 一旦經濟에 構造的인 問題가 많을 때 沈滯確率이 높아진다. 例를 들어 負債가 많고 過度한 投資家 오랫동안 持續될수록 이를 調整하기 위한 景氣鈍化幅은 擴大될 수밖에 없다. 또 金融環境과 對外變數가 不安할수록 硬着陸確率이 높다. 特히 韓國은 對外環境에 敏感하고 많은 國家가 同時에 沈滯局面에 들어설수록 世界經濟의 鈍化幅은 늘어난다.

2010年은 新興(이머징) 國家의 堅固한 成長이 維持될 것으로 보여 軟着陸可能性이 높다. 美國家計는 如前히 負債縮小(디레버리징) 過程에 있고 企業의 過剩投資徵候는 없어 새로운 버블 崩壞의 徵候는 없다. 先進國 및 유럽의 過度한 政府負債가 새로운 構造的危險要因으로 作用하고 있긴 하지만 그리스처럼 財政危險에 處한 國家들은 先進國의 支援德分에 時間을 벌었다. 中國은 不動産이 過熱될 憂慮가 있지만 政府의 先制的인 緊縮을 통해 버블 崩壞의 危險을 事前에 遮斷하고 있다. 이처럼 世界經濟의 成長을 威脅하는 危險要因에 各國家가 迅速하게 對應하고 있는 點은 希望的이다.

고유선 대우증권 經濟金融팀長