6日 1,120.11로 出發한 綜合株價指數는 午前 10時 10分頃 1,135.53까지 치솟았다. 그러나 午後 들어 警戒 賣物이 쏟아져 指數는 新記錄 作成에 不過 3포인트 程度 못 미친 채 下落勢로 돌아섰다.

이날 證市를 左右한 것은 ‘프로그램 賣買’로 불리는 機關投資家의 大型株 賣買였다.

‘프로그램 賣買’라는 豫測 不許의 變數가 膳物 옵션 滿期日인 8日까지 어떤 妖術을 부리느냐에 따라 記錄 突破 與否가 決定될 可能性이 높아졌다.

○ 滿期日 앞둔 프로그램 賣買

프로그램 賣買란 機關投資家와 外國人 等 證市 ‘큰손’들이 膳物과 現物의 指數 差異에 따라 機械的으로 指數 關聯 大型株를 샀다 팔았다 하는 賣買 技法.

企業 實績이나 市場 展望과는 全혀 相關없이 純全히 先物市場의 騰落에 따라 株式을 賣買한다. 이런 프로그램 賣買 動向은 株價指數先物과 옵션 滿期日이 다가올수록 變化가 심해져 豫測이 어렵다. 그런데 이 滿期日이 8日로 다가왔다.

個人投資者는 複雜한 賣買 原理를 다 理解할 必要가 없다. 다만 프로그램 賣買가 實際 證市에 어떤 影響을 미치는지 程度만 알고 있으면 된다.

6日 證市에서 이뤄진 프로그램 買收는 3000億 원에 肉薄했다. 이 資金이 指數를 10포인트 가까이 끌어올린 것.

問題는 滿期日까지의 프로그램 賣買 動向을 섣불리 豫測하기 어렵다는 點이다.

삼성증권 전균 硏究委員은 “7, 8日 이틀 동안 4000億 원에 가까운 買收가 이뤄질 수도 있고 3000億 원에 가까운 賣渡 物量이 쏟아질 수도 있다”고 말했다.

買收가 이뤄진다면 史上 最高値를 突破할 可能性이 높다. 反面 賣渡 物量이 쏟아진다면 指數가 다시 下落勢로 돌아설 可能性이 높다.

○ 8日 以後가 더 重要하다

프로그램 賣買는 證市의 基礎體力(펀더멘털)과 相關없이 이뤄지는 一種의 機械的인 去來다. 證市에 미치는 影響力도 短期的이다.

따라서 滿期日인 8日 以後 證市가 어떤 趨勢를 보이느냐 하는 것이 重要하다.

프로그램 買收에 依해 잠깐 記錄을 突破하더라도 證市 趨勢가 꺾이면 上昇勢는 이어지기 힘들다.

專門家들은 膳物 옵션 滿期日보다 漸次 可視化되고 있는 3分期(7∼9月) 企業 實績이 證市 趨勢를 決定할 可能性이 높은 것으로 보고 있다. 2分期(4∼6月)에 期待에 못 미치는 實績을 올렸던 三星電子 等 主要 企業이 어떤 成績表를 내놓느냐가 重要하다는 것.

또 美國 聯邦準備制度理事會(FRB)가 20日 公開市場委員會(FOMC)에서 金利를 凍結할지도 關心事다. 金利를 凍結하면 韓國 證市는 가파른 短期 上昇勢를 보일 것으로 豫想된다.

굿모닝신한증권 김학균 硏究員은 “8日까지는 프로그램 賣買價, 以後에는 美國 金利와 韓國 主要 企業 實績이 證市의 主要 變數가 될 것”이라고 말했다.

이완배 記者 roryrery@donga.com