○ 韓國은 헤지펀드의 不毛地

韓國에는 아직 公式的인 헤지펀드가 없다. 制度도 未洽하고, 펀드를 運用할 實力도 不足하다는 評價다.

間接投資資産運用業法에 따르면 韓國에서는 資産運用會社 外에 原則的으로 私募펀드를 만들 수 없다. 個人이 만들 수 있는 私募펀드는 企業 支配權 獲得을 目標로 하는 私募投資펀드(PEF)뿐이다.

이 때문에 個人이 자유롭게 設立해 어떤 規制도 받지 않고 投資하는 헤지펀드의 出現은 法的으로 不可能하다.

一定 收益率을 安定的으로 提供하는 헤지펀드의 投資 노하우도 아직 韓國에 定着되지 않았다. ‘리앤킴 投資諮問’ 等 몇몇 投資諮問社가 少數의 投資者를 모아 一定 收益率을 約束하는 헤지펀드式 投資를 하고 있을 뿐이다.

하지만 問題는 投資 實力. 市場 狀況에 相關없이 一定 收益率을 올리는 것은 말처럼 쉬운 일이 아니다. 더구나 헤지펀드의 投資 노하우는 韓國에 거의 알려진 바가 없다.

지난해에는 한 投資諮問社가 ‘쇼트 앤드 롱’(韓 業種 內에서 두 種目을 同時에 사고팔아 一定한 差益을 남기는 技法)이라는 技法으로 헤지펀드式 投資를 했다가 失敗한 것으로 알려졌다.

그만큼 一定 收益率을 올릴 만한 實力이 韓國에서는 아직 不足하다는 評價다.

○ 韓國은 아직 헤지펀드 嚴格히 規制

헤지펀드에 對한 評價는 極端的이다.

헤지펀드를 통해 每年 일정한 收益을 얻는 投資者에게는 最高의 安定的인 投資 手段이다.

1999年 末 492兆 원이었던 國際 헤지펀드 規模가 지난해 末 1000兆 원에 肉薄할 程度로 增加한 것도 이 때문이다.

反對로 헤지펀드가 投機的 經營權 去來를 통해 企業의 正常的인 發展을 가로막은 事例도 숱하게 많다. 엄청난 덩치의 펀드가 오직 돈만 보고 突進하는 것에 두려움을 느끼지 않을 企業은 없다.

一旦 韓國 金融當局은 ‘아무나 펀드를 만들어서는 안 된다’는 基本 原則 속에서 헤지펀드의 出現을 막고 있다. 그러나 이런 規制가 金融市場의 發展에 도움이 될 것인가에 對해서는 論難이 있다.

헤지펀드의 弊害를 막으려면 證市나 企業 現場에서 橫暴를 規制하는 方案을 찾아야지 펀드 存在 自體를 막는 것이 바른 方法이냐는 것이다.

韓國 證市에서 一定 收益率을 올리는 投資技法이 外國에 비해 顯著하게 떨어지는 것도 規制 때문이라는 分析이 있다.

또 國內銀行이 外國 헤지펀드와 去來한 金額이 이미 4000億 원을 넘는 現實에서 헤지펀드의 上陸을 制度的으로 막는 것은 난센스라는 指摘도 있다.

헤지펀드를 果敢히 許容하는 代身 豫想되는 企業 支配權 威脅에 對應할 수 있는 다양한 保護 裝置를 마련하는 게 解法이라는 것이다.

한국펀드평가 우재룡(禹在龍) 社長은 “헤지펀드 問題는 投資의 自由를 制限하는 金融 規制의 問題”라며 “市場 發展을 위해서는 펀드 設立에 對한 規制를 풀고 자유로운 投資를 保障하는 것도 方法”이라고 말했다.

이완배 記者 roryrery@donga.com

▼헤지펀드란? 一定 收益率 約束 私募펀드▼

헤지펀드는 ‘危險한 派生商品에 集中 投資하는 投機 펀드’로 알려져 있다.

하지만 正確히 말하면 헤지펀드는 投資者 人員을 美國은 100名, 日本은 50名 式으로 制限할 뿐 投資에서 모든 自由를 누리는 私募(私募)펀드를 뜻한다.

헤지펀드의 가장 큰 特徵은 市場 狀況에 相關없이 投資者에게 일정한 收益率을 提示하는 데 있다. 慣行上 提示되는 收益率은 年 10∼12%.

그해 證市가 半토막이 나더라도 헤지펀드는 이 收益率을 達成해야 한다. 株價가 갑절로 올라도 이 收益率만 顧客에게 돌려주면 된다.

바로 이 點 때문에 헤지펀드가 種種 國際 金融秩序를 攪亂하는 惡役을 한다.

헤지펀드들은 約束한 收益率을 達成하지 못하는 狀況이 되면 短期 金融商品이나 無理한 投機的 投資를 통해 收益率을 맞추려고 한다.

‘돈만 벌면 무엇이든 한다’는 헤지펀드의 屬性도, 國際 金融秩序를 攪亂하는 헤지펀드의 橫暴도 絶對 收益率을 맞춰야 하는 宿命에서 비롯된 것이다.

代表的 헤지펀드인 조지 소로스의 퀀텀펀드가 1999年 서울證券을 引受한 뒤 2002年 額面價의 60%에 該當하는 高配當을 實施하는 ‘돈만 챙기는 모습’을 보인 것이 좋은 事例다.

헤지펀드의 또 다른 特徵은 私募펀드이기 때문에 當局의 規制를 거의 받지 않는다는 點. ‘株式에만 投資해야 한다’거나 ‘株式과 債券 比重이 6 對 4라야 한다’는 式의 規制가 없다.

運用明細나 投資方式을 金融當局에 報告할 必要도 없다. 헤지펀드 關係者 가운데 私的인 술자리에서조차 會社의 投資 노하우를 떠벌리고 다니는 사람은 찾기 힘들다.

마음대로 投資하는 自由, 하지만 投資技法에 對한 徹底한 祕密 維持가 헤지펀드의 두 軸을 이루고 있는 것이다.

▼헤지펀드에 對한 誤解▼

于先 헤지펀드가 短期資金이라는 것은 誤解다.

勿論 헤지펀드 中에는 短期投資를 主로 하는 펀드도 있다. 하지만 헤지펀드의 核心은 投資 期間이 아니라 顧客과 約束한 一定 收益率이다. 헤지펀드도 短期와 臟器 等 各自 特徵에 따라 投資 期間을 調節한다.

企業의 支配權을 攻擊할 때 單番에 치고 빠지는 펀드도 있다. 하지만 몇 年째 所有權을 갖고 高配當과 有償 감자(減資) 等으로 收益을 올리는 境遇도 있다.

헤지펀드가 投機性向이 强한 派生商品 市場을 主舞臺로 삼는다는 것도 100% 옳은 말은 아니다. 오히려 大部分의 펀드는 危險 回避(헤지)의 目的으로 派生商品을 利用한다.

하지만 ‘約束한 收益率’을 맞추지 못하면 短期 投機市場에 뛰어드는 펀드가 많은 것도 事實이다.

‘規制 回避를 위해 投資戰略을 祕密에 부친다’고 알려진 것도 잘못이다. 헤지펀드는 私募펀드이고 그만큼 큰돈을 댈 수 있는 全州(錢主)는 國際的으로 限定돼 있다.

當然히 競爭도 熾烈하다. 特定 펀드의 投資 노하우를 다른 펀드에 알려주는 것은 自殺行爲에 가깝다. 헤지펀드의 祕密 維持는 다른 펀드와의 競爭 때문이지 規制를 避하기 위한 것은 아니다.

헤지펀드의 投資 性向이 攻擊的이라는 것도 一部 誤解가 있다.

勿論 代表的인 헤지펀드인 타이거펀드나 퀀텀펀드 等은 債券, 株式, 先物, 金, 油價 等 各種 領域을 오가며 攻擊的으로 投資한다. 하지만 한국펀드평가에 따르면 이렇게 攻擊的인 性向을 지닌 펀드는 全體의 5% 程度다.

大部分의 펀드는 ‘一定 收益率’을 目標로 할 뿐 ‘攻擊性’은 헤지펀드를 規定하는 主要 特性이 아니다.

이완배 記者 roryrery@donga.com