美國 실리콘밸리銀行(SVB) 破産 以後 金融市場에서는 流動性 危機 可能性에 對한 憂慮가 높아지고 있다. 美國 캘리포니아州 산타클라라에 本社를 둔 SVB는 家計 預金을 基盤으로 한 비즈니스 모델을 지닌 一般 商業銀行과 달리 벤처캐피털 産業에 集中해 技術 및 헬스케어 分野 스타트업을 主要 顧客으로 삼았다. 그리고 이 特定 産業에 焦點을 맞춘 銀行이라는 限界는 相對的으로 預金 安定性을 떨어뜨렸다. 特히 지난해부터 進行된 美國 聯邦準備制度理事會(聯準)의 緊縮은 벤처企業에 對한 投資 및 流動性을 위축시켰다. 이에 벤처企業 預金 誘致 依存度가 높았던 SVB 亦是 資金 流入이 減少한 한便, 資金 調達이 惡化된 벤처企業의 預金 引出 壓迫이 커지는 狀況이 展開됐다.

SVB는 預金 引出에 對應하고자 保有하고 있던 賣渡 可能 有價證券을 賣却할 수밖에 없었는데, 問題는 保有 資産의 相當 部分을 차지하던 美國 國債와 機關債가 金利上昇으로 損失이 커졌다는 點이다(SVB는 2022年 末 基準 總資産의 約 51%가 美國 國債와 機關채로 構成). 벤처企業의 預金 引出과 이에 對應한 SVB의 保有 資産 賣却, 그리고 損失이라는 過程이 反復됐고, 結局 SVB의 流動性 不足에 對한 憂慮가 預金 大量 引出로 이어지면서 破産에 이르렀다.

2008年 ‘리먼事態’와는 다르다

이番 事態로 金融市場에서는 2008年 發生한 ‘리먼事態’(2008年 9月 15日 美國 投資銀行 리먼브라더스 破産으로 始作된 글로벌 金融危機)를 言及하지만 銀行 全體 시스템 危機로 擴散할 可能性은 적게 보고 있다. SVB는 顧客이 스타트업 部門에 置重된 反面, 大型銀行들은 포트폴리오와 預金 基盤이 多角化돼 있고 財務 狀態도 良好하기 때문이다.

또한 SVB는 主로 美國 國債에 投資했기에 保有 證券으로 인한 連鎖 破産 可能性이 적고, 金融危機 以後 政策當局의 迅速한 對應 措置 等도 期待할 수 있다. 實際로 美國 政府는 SVB 事態 以後 빠르게 銀行을 閉鎖시키고 保有 預金을 모두 移轉받아 資産 賣却을 推進하는 움직임을 보이고 있다.

하지만 유럽에서 크레디트스위스(CS)의 流動性 不足 憂慮가 提起되면서 UBS로의 引受 決定이 이어졌던 것을 考慮하면 이와 같은 問題는 潛在的인 不實 危險을 지닌 金融機關에서 隨時로 發生할 수 있다. 美國 全體 銀行 시스템과 連繫는 制限的이지만 SVB에서 始作된 이番 事態는 直接的인 露出이 있는 一部 地域 銀行에 影響을 미칠 수 있다.

高金利로 費用 增加, 需要 不振으로 이어져

SVB의 빠른 崩壞에 寄與한 두 가지 要因인 非保險 預金과 未實現損失(保有資産의 獲得原價에 비해 減少된 市場價値에 依한 損失)은 사람들의 關心을 다른 많은 銀行으로 돌릴 可能性이 크다. 金利上昇 環境에서 有價證券이 많고 貸出이 相對的으로 적은 貸借對照表의 組合이 流動性 問題를 불러일으킬 수 있기 때문이다. 聯準의 高金利 基調가 持續될 境遇 金融機關이 保有한 債券의 評價 損失(未實現損失)에 對한 憂慮가 커지고, 銀行의 境遇 預金 引出에 對한 對應 力量에 疑懼心이 생길 수 있다. 特히 保險에 加入되지 않은 機關 預金을 大量 保有한 銀行에 問題가 發生할 수 있다. 실리콘밸리 企業들을 對象으로 事業을 營爲한 SVB는 지난해 末 基準 1754億 달러(藥 229兆 원)의 預金 中 約 90%가 美國聯邦예금보험공사(FDIC)의 保險 限度를 超過하는 金額이다. 現在 FDIC는 最大 25萬 달러(藥 3億2600萬 원)까지 預金을 保障한다.

現在 美國 大型銀行들은 연준의 金利引上에도 支給準備金 또는 現金 殘高가 如前히 높은 水準이지만 小規模 銀行들은 流動性 不足 憂慮가 이어지고 있다(그래프 參照). 小規模 銀行을 中心으로 한 資金 調達 壓迫이 어떻게 流動性 問題로 現實化될지 알기 어렵기에 向後 流動性 흐름에 注目할 必要가 있다. 于先 聯邦基金市場에서 去來되는 金額이 漸進的으로 늘고 있다. 市中 流動性이 豐富한 期間에는 聯邦基金市長에 資金 調達 誘引이 많지 않지만, 反對 境遇에는 去來額이 늘어난다. 또한 商業銀行들이 各種 有價證券을 擔保로 資金을 借入하는 연준의 再割引窓口 利用 亦是 지난해 後半부터 增加하고 있다. 연준의 再割引窓口는 銀行이 緊急 資金을 輸血하기 위해 利用하는 聯準의 流動性 供給 裝置 中 하나지만, 再割引窓口 利用 時 烙印 效果 等의 問題가 생길 수 있어 銀行 活用度는 높지 않은 便이다.

勿論 이 같은 再割引窓口 利用이 美國 小型銀行에서 主로 나타나는 現象일 수 있다. 美國 商業銀行 借入 흐름을 살펴보면 全體 흐름에 비해 小型銀行에서 持續해서 늘어나고 있으며, 現金 殘高 水準 亦是 小型銀行에서 빠르게 縮小되고 있다. 聯準의 量的緊縮과 支給準備金 減少가 小型銀行들에 優先的으로 否定的 影響을 미치고 있는 셈이다. 그리고 高金利 흐름이 持續될 境遇 流動性 不足 흐름이 規模가 큰 銀行들로까지 擴散될 可能性을 排除할 수 없다.

이처럼 聯準의 高金利가 持續될 境遇 美國 中小銀行을 中心으로 流動性 不足 憂慮가 隨時로 불거지고, 財務 健全性에 對한 信賴 喪失, 規制 强化 및 投資者의 懷疑論으로도 이어질 수 있다. 低金利 環境에서 레버리지 擴大를 통해 成長해온 産業을 中心으로 需要 鈍化 및 高金利 環境이 持續될 境遇 信用 問題가 提起될 可能性이 있으며, 이들 顧客 比重이 큰 金融機關은 流動性 問題에 露出될 確率이 높아질 수밖에 없다.

聯準의 最終 金利 水準에 對해 市場에서는 5.5%에서 5.75%까지 上段을 열어두고 있다. 하지만 지난해 3月 始作된 연준의 金利引上이 이제 1年을 지나 物價가 鈍化되는 過程에서 信用市場에 雜音을 일으킬 可能性도 커지고 있기에 最終 金利 水準은 市場 豫想보다 낮아질 것으로 보인다. 그리고 聯準은 3月 22日(現地 時間) 聯邦公開市場委員會(FOMC) 會議를 마친 後 最終金利를 지난해 12月 FOMC 會議에서 提示한 5.1%를 維持했다.

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