大宇建設引受하는 호반건설, ‘勝者의 詛呪’ 避할까

동아經濟
入力 2018年 1月 31日 16時 15分

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호반건설이 대우건설을 引受한다. 지난 2006年錦湖아시아나그룹이 대우건설을 引受할 當時에 비해 歇값이지만 自身보다 덩치가 10倍程度 큰 企業을 품는 것이 자칫 ‘勝者의 詛呪’가 될 수 있다는 憂慮도 나온다.

산업은행은 31日理事會를 열고 대우건설 持分賣却優先協商者에 호반건설을 選定했다고 밝혔다. 앞서 大宇建設賣却에는 中國系會社를 비롯한 2個業體와 호반건설이 參與했으나 本入札에는 호반건설만 남아 나홀로 레이스가 됐다.

호반건설은 賣却對象인 대우건설 持分 50.75% 中 40%를 1兆3000億 원에 먼저 사들이고 나머지 10.75%는 2年 뒤 株當 7700원에 引受할 計劃이다. 大宇建設株價가 6140원임을 勘案할 때 經營權 프리미엄은 25% 水準이며, 全體引受代金은 1兆6200億臺다. 2年 뒤 大宇建設株價가 7700원을 넘어설 境遇産銀은 市場價賣渡 옵션을 選擇할 수 있다.

○過去金壺가 겪은 勝者의 詛呪, 이番엔 避할까

業界에서는 過去金壺가 겪은 勝者의 詛呪가 再現될 것이라는 展望도 나온다. 2016年基準賣出額은 호반건설이 1兆2000億원, 大宇建設이 10兆9857億원으로 10倍假量差異가 난다. 兩社의 體級差異가 워낙 큰데다 安定的인 宅地地區住宅事業爲主로 成長해온 호반건설이 建築·土木·플랜트·海外事業을 하는 대우건설을 키울 能力이 있는지에 對해 半信半疑하는 雰圍氣다.

過去金壺가 대우건설을 引受할 當時에도 最大株主였던 금호산업의 資産은 2兆원 水準이었고, 대우건설은 6兆원이 넘었다. 金壺는 當時財務的投資者(FI)로부터 不足한 引受資金 3兆5000億원을 끌어다 쓰면서 大宇建設株價가 3萬1500원을 밑돌면 差額을 補塡해주는 풋옵션 條項을 넣었다가 金融危機가 터지면서 큰 損失을 입었다. 結局勝者의 詛呪를 克服하지 못한 金壺는 2011年産銀에 대우건설 持分 50.75%를 賣却했다.

호반건설은 勝者의 詛呪를 避하려 여러 安全裝置를 마련한 것으로 보인다. 持分 50% 가운데 40%만 于先引受하고 나머지 10.75%는 2年 뒤 引受하게 되면 當場 들어가는 引受代金을 最少化하면서도 産銀과 共同經營을 하는 形態로 危險負擔을 줄일 수 있다. 大宇建設이 산업은행에 빌린 借入金만 5300億원에 達하는데, 이 借入金償還負擔도 덜 수 있다.

호반건설 關係者는 “호반건설 系列의 2017年推定賣出額이 6兆원이고 推定營業利益 1.3兆원으로, 대우건설의 賣出額 11條와 營業利益 7000億 원에 비해 收益性面에서 優位”라며 “湖畔은 2017年末累積自己資本도 5.3兆원으로 大宇建設 2.5兆원 보다 두倍程度 많아 優良한 財務構造”라고 强調했다.

○덩치 키우는 湖畔… 業界地殼變動豫告

호반건설이 大宇建設과 한배를 타게 되면 施工能力評價順位가 旣存 13位에서 3位로 뛰게 된다. 지난해 호반건설과 대우건설의 施工能力評價額은 各各 2兆4521億원, 8兆3012億원이었다. 兩社의 施工能力評價額을 더하면 10兆7533億원으로 1位인 三星物産(16兆5885億원)과 2位인 現代建設(13兆7016億원)을 威脅할 程度가 된다.

産業銀行은 다음 달 호반건설과 諒解覺書를 締結하고 精密實査를 거쳐 最終賣買契約條件을 確定한 뒤 賣買契約을 마무리할 豫定이다.

東亞닷컴 이은정 記者 ejlee@donga.com