[This Week]美-中의 그리스事態對應 어떻게 展開될까

Array
入力 2010年 5月 10日 03時 00分

코멘트: 個

좋아요: 個

코멘트: 個

南유럽 財政危機로 全世界의 株價, 換率, 金利가 搖動을 쳤다. 美國 뉴욕 株式市場은 지난 한 週間 8% 急落했다. 글로벌 金融危機以後最大下落率이다. 코스피도 外國人投資家의 攻擊的인 賣渡로 5.4% 下落했다. 外國人은 去來日基準 4日間 2兆2000億 원을 팔았다.

世界證市가 敏感하게 反應하는 理由는 財政危機의 傳染可能性 때문이다. 아시아 外換危機는 泰國 밧火暴落에서 出發해 아시아 全體로 擴散되는 데 6個月이, 美國金融危機는 베어스턴스 破産에서 리먼브러더스 破産까지 7個月이 各各 걸렸다. 또 하나는 危機가 後暴風을 同伴했다는 點이다. 아시아 外換危機以後 러시아가 디폴트(債務不履行) 事態에 直面했었고 美金融危機以後南유럽이 財政危機에 빠졌다.

危機傳染可能性이 높아지면서 유로존도 분주하게 움직이고 있다. 獨逸議會와 유로존 그리고 國際通貨基金(IMF)李各各支援金을 주기로 했다. 救濟金融方案이 最終通過됐기 때문에 그리스가 디폴트에 빠지는 最惡의 狀況은 면하게 됐다. 關鍵은 周邊國家로의 傳染이다. 포르투갈로는 危機가 傳染될 수 있다. 그러나 스페인까지 傳染되며 유럽 全體가 흔들린다는 主張에는 신중한 判斷이 必要하다. 最惡의 狀況을 考慮해야 하지만 擴大解釋은 그릇된 意思決定을 招來할 수 있기 때문이다.

첫째, 스페인까지 몰리게 되면 호미로 막을 것을 가래로도 막지 못하게 된다. 獨逸과 프랑스는 國家로 볼 때 유로존 內最優先安全地域이지만 自國金融機關은 南유럽 危機의 最大被害者가 된다. 政治的 이슈로 決斷을 늦춘다면 逆風의 强度는 그만큼 커질 것이다.

둘째, 美國과 中國이 最惡의 狀況까지 지켜만 본다는 假定은 非現實的이다. 中國은 經濟大國位相에 걸맞은 責任을 附與받고 있고 이番이 좋은 機會이다. 南유럽 狀況이 더 몰릴 때 國債買入決定을 發表하면 效果가 극대화된다. 美國은 直接介入을 꺼릴 것이지만 最惡의 狀況에선 IMF를 통해 間接的으로 壓力을 行使할 것이다.

셋째, 뒷북만 쳤던 유럽中央銀行(ECB)李解決士役割을 할 것이다. 張클로드 트리셰 ECB 總裁는 아무리 생각해봐도 現實感覺이 떨어진다. 美國의 벤 버냉키 聯邦準備制度理事會(FRB) 議長과 比較할 때 더더욱 그렇다. 重要한 點은 디폴트 리스크가 擴散되는 狀況에선 FRB가 金融危機를 處理하는 過程에서 그랬던 것처럼 ECB가 發券力을 動員해서라도 國債를 買入할 수밖에 없다는 것이다.

이番週株式市場도 變動性이 커질 것이다. 南유럽 財政危機惡材가 不確實性을 키울 것이며 不安한 投資者들이 現金確保에 注力할 것으로 展望된다. 外國人投資家度一旦安全資産選好에 무게를 두고 있어 罵倒戰略을 維持할 것이다. 따라서 支持力構築與否가 關鍵이며 反騰은 支持力確保後에 可能하다. 한 가지 慰安은 이番事態가 基礎與件(펀더멘털)에 미치는 影響이 크지 않다는 것이며 株價下落으로 밸류에이션 魅力이 커졌다는 것이다.

오현석 삼성증권 리서치센터 投資戰略팀長