• ‘레이 달리오’ 넘어서는 防禦型 投資 戰略

• 美國 株式·債券 買收時 달러 投資 必須

• 株式 氷河期 달러는 리스크 헤징 方便

• 달러貨 自體는 長期 收益 매우 낮은 資産

• 한·美 株式·債券, 金 分散投資時 年福利 7.8%

1年 사이 株式市場 雰圍氣가 180도 달라졌다. 2021年 中旬부터 韓國 株式市場은 下落勢로 돌아서고, 2022年 上半期에는 美國 株式市場에서도 큰 損失이 發生했다. 有望 種目 發掘과 個別株 投資에 集中하던 投資者들의 關心은 下落場에도 損失을 最少化할 수 있는 資産 配分 戰略으로 옮겨가고 있다.

지난 칼럼에서는 投資 구루로 꼽히는 야콥 푸거와 해리 브라운의 永久 포트폴리오, 레이 달리오의 올웨더 포트폴리오를 살펴봤다. 暗黑 같은 時期지만 韓國 投資者는 이 올웨더 戰略을 活用해 달리오보다도 最大 損失 幅(MDD)李 더 낮은 資産 配分 포트폴리오를 만들 수 있다. 防禦型 投資 戰略의 끝판王, 韓國型 올웨더를 알아보자!

換差益 考慮하면 달러 投資는 無條件 Yes!

美國 投資者는 主로 달러貨 基準으로 投資한다. 大體로 美國 株式, 美國 債券의 投資 比重이 높다. 그래서 ‘換差益’ 또는 ‘환損失’에 對한 苦悶을 할 必要가 別로 없다. 反面 韓國 投資者는 포지션이 다르다. 韓國 投資者는 韓國에 投資할 수도 있으나 分散投資 次元에서 美國 株式, 美國 債券에 投資하면 ‘달러貨’라는 資産에 같이 投資하게 되는 셈이다.

그런데 韓國人 處地에서 달러貨에 投資하는 것은 좋은가. 答은 無條件 ‘Yes’다. 왜냐하면 달러貨는 世界經濟와 金融市場 狀況이 惡化되면 投資者가 몰려드는 ‘最後의 安全資産’이다. 世上이 亡할 것 같으면 어떤 資産을 保有하겠는가. 金이나 寶石 等도 脚光받겠지만, 本能的으로 달러 現金을 갖고 싶은 사람도 相當히 많을 것이다. 따라서 世界經濟와 金融市場이 不安해지면 投資 心理는 收益이 惡化되는 ‘株式’과는 正反對로 움직인다.



資産配分의 核心은 ‘相關性이 낮은 資産軍’을 保有하는 데 있다. 따라서 株式과 달러貨에 같이 投資하는 것은 株式의 리스크를 헤징(hedging)할 수 있는 훌륭한 手段인 것이다. 따라서 韓國 投資者는 포트폴리오에 달러 比重을 어느 程度 가져가는 것이 매우 좋다.

2022年 上半期에도 달러貨에 資産을 配分한 投資者들은 損失을 크게 縮小할 수 있었다. 株式, 債券이 同伴 下落했지만 달러貨가 원貨 對比 크게 上昇해 “내 株式은 많이 떨어졌는데 원貨로 보니까 意外로 損失은 적네” 하는 投資者가 많았을 것이다.

勿論 달러貨를 直接 保有하는 것도 생각해볼 만하다. 그런데 달러貨 自體는 長期 收益이 매우 낮은 資産이다. 勿論 올해처럼 一時的으로 달러가 오르는 것은 可能하지만, 한 나라의 貨幣가 다른 主要國 對比 永遠히 오를 可能性은 없지 않은가.

1980年부터 40餘 年間의 달러 인덱스(主要 6個國 通貨와 比較해 美國 달러의 平均 價値를 指數化한 韓美 달러指數)를 보면 數値가 70~160 사이에서 움직이기는 하지만 長期的으로 右上向하지 않는다는 것을 한눈에 알 수 있다.

따라서 持續的으로 右上向하는 美國 株式, 債券 投資에서 間接的으로 달러貨 露出을 取하는 것이 最善이라고 判斷한다.

個人的으로 韓國에는 ‘資産 配分의 파이오니어’라고 할 수 있는 사람들이 두 名 있다고 생각한다. 現 리치高인베스트먼트 代表인 홍춘욱 博士와 같은 會社의 投資總括인 김성일 CIO다. 洪 博士는 韓國에서 最初로 韓國 株式과 美國 債券의 價格이 反對로 움직인다는 點을 ‘돈 좀 굴려봅시다’ 等 여러 書籍에서 紹介한 바 있다.

김성일 CIO는 2022年 初 發刊한 ‘ETF 처음工夫’라는 冊에서 株式, 債券, 實物資産뿐만 아니라 달러貨, 원貨 資産에도 分散 投資하는 ‘K-올웨더’를 考案해 냈다. 여기서 靈感을 받아서 K-올웨더 戰略을 小幅 修正해 ‘韓國型 올웨더’를 만들고, ‘퀀트投資 無酌定 따라하기’라는 冊에 公開했다. 그 比重은 아래와 같다.



어떤 論理로 이 比重에 到達했는지 說明하겠다. 株式, 債券, 實物資産은 各各 相關性이 낮은 便이다. 따라서 分散投資 效果가 크다. 달러貨는 安全資産이라 危險資産인 株式과 相關性이 낮은 便이다. 따라서 株式, 債券을 韓國과 美國에 分散해 投資했다. 앞서 달리오가 强調한 것처럼 變動性이 相對的으로 높은 金 比重을 낮추고 變動性이 相對的으로 낮은 債券 比重을 높였다.

韓國型 올웨더 戰略의 成果는 어땠을까. 저 比重을 買收하고 1年에 한 番 리밸런싱(比重을 다시 맞추기)하는 式으로 收益을 計算했다.

韓國型 올웨더의 21世紀 收益을 分析해 보면 美國 株式과 거의 비슷한 收益을 냈는데 美國 株式은 2000~2002年, 2008~2009年 半토막이 난 經驗이 있는 反面 韓國型 올웨더는 最惡의 瞬間에도 10% 以上 損失을 본 적이 한 番도 없었다. IT 버블 崩壞, 美國發(發) 金融危機, 유럽 財政危機, 코로나19를 비롯해 最近 러시아-우크라이나 戰爭과 인플레이션 危機를 큰 損失 없이 넘긴 것이다! 또한 株式, 債券이 同伴 下落한 2022年 最大의 危機가 찾아왔는데, 달러貨 上昇으로 損失을 挽回할 수 있었다.

最惡의 瞬間에도 損失은 最大 9.7%

韓國型 올웨더는 退職年金에서 實行하기에 適合하다. 退職年金에서는 個別株를 살 수 없고 ETF 投資만 可能하기 때문이다. 單 注意할 點이 있는데, 退職年金은 ‘先物’이라는 單語가 들어간 ETF를 살 수 없다는 것이다. 따라서 投資하는 ETF와 그 比重을 아래와 같이 變更해야 한다.

1. ‘TIGER 골드膳物’은 投資가 不可하니 金 現物에 投資하는 KINDEX KRX金現物로 交替했다.

2. ‘KODEX 200美國債混合’은 韓國 株式에 40%, 美國 債券에 60% 投資하는 ETF이다. 따라서 이 ETF에 41.67%를 投資하면 16.67%는 韓國 株式에 16.67%, 美國 債券에 25%를 投資하는 效果가 發生한다.

3. 우리의 韓國 株式 比重은 17.5%이기 때문에 0.83%가 모자라는데, 그걸 채우기 위해 TIGER200을 買收한다.

이番 連載로 資産配分 시리즈를 마친다. 韓國 投資者가 큰 損失 없이 投資할 수 있는 最善의 方法을 說明했다고 생각한다.
그런데 資産配分 戰略의 收益率이 別로 높지는 않다. 높은 한 자릿 數에 不過하다. 그렇다면 “資産配分과 投資의 大家들에게서 배운 高收益 戰略을 합쳐서 ‘高收益 低危險 戰略’을 만드는 方法은 없을까?”라는 생각이 들 것이다. 그건 다음 時間에 알아보도록 하겠다!


_{강환국
2021年 7月 職場人 投資者에서 ‘30代 파이어族’으로 變身한 人物.
計量化된 原則대로 投資하는 퀀트 投資를 통해 年 複利 15%臺의 收益率을 거둬 入社 12年째인 38歲 때 ‘神의 職場’이라고 불리는 대한무역투자진흥공사(KOTRA)를 나와 파이어族이 됐다. 現在 專業投資者이자 購讀者 13萬2000名 유튜브 채널 ‘할 수 있다! 알고 投資’를 運營하는 유튜버, 投資 關聯 書籍을 執筆하는 作家, 온·오프라인 投資 講義를 하는 講師로 活躍하고 있다.}