[홍기훈의 ESG 金融] 企業의 賣出과 利潤을 分析할 때 ESG 要人을 評價한 事例 'AGF Investments Inc.' Part .6

E(Environment)·S(Social)·G(Governance). ESG가 話題입니다. 企業의 이미지를 提高하고 새로 생기는 規制에 對應하기 위해, 投資者와 賣出을 管理하기 위해 ESG 經營 戰略은 꼭 세워야 합니다. 그러려면 ESG의 範圍와 槪念을 明確히 하고, 評價 方式과 事例도 徹底히 硏究해야 합니다.

새로운 分野가 자리 잡을 무렵이면 여러 利益 集團이 亂立해 잘못된 情報를 眞實인 것처럼 歪曲하는 일이 많이 생깁니다. ESG 分野도 그렇습니다. 아직 EGS의 領域과 關聯 單語의 뜻이 明確히 定해지지 않아 생긴 弊害입니다.

筆者는 지난 4年間 國內外 金融, ESG 關聯 機關 여러 곳과 일했습니다. 이를 土臺로 [홍기훈의 ESG金融] 칼럼을 마련해 讀者와 疏通하려 합니다. 金融 觀點에서 經營者가 알아야 할 ESG 理論을 事例 中心으로 紹介하겠습니다.

企業의 賣出과 利潤을 分析할 때 ESG 要人을 評價한 事例 'AGF Investments Inc.' Part .6

지난 칼럼에서 AGF 資産運用이 ESG 要人을 A社의 營業 費用에 어떻게 適用했는지 살폈습니다. 이番에는 AGF 資産運用이 A社의 賣出과 費用에 影響을 미칠 것으로 豫想한 ESG 要人을 A社의 企業 價値에 어떻게 反映했는지를 알아보겠습니다.

이 事例는 CFA硏究所(CFA Institute)와 責任投資原則主導器具(Principles for Responsible Investment, PRI)가 發行한 報告書 ‘Guidance and Case Studies for ESG Integration Equities and Fixed Income’을 參考했습니다. 조윤형 弘益大學校 學生이 칼럼 參考 資料를 整理했습니다.

앞서 AGF 資産運用은 石油化學 産業界에 特殊 化學 物質을 供給하는 企業, A社의 價値를 分析 中이었습니다. 이들은 A社가 만들 바이오 界面活性劑가 革新的이어서 賣出과 利益에 모두 肯定的으로 寄與할 것으로 判斷했습니다.

이에 AGF 資産運用은 밸류에이션(Valuation) 시나리오 가운데 基本 事例로 아래와 같은 家庭을 했습니다.

밸류에이션은 企業을 分析하는 애널리스트들이 ▲企業의 未來 現金 흐름을 基盤으로 ▲現在의 企業의 利益, 賣出 等 情報와 株價를 利用해서 ▲애널리스트들이 생각하는 合理的인 方法에 基準해 企業의 價値를 分析하는 過程을 말하는 金融 用語입니다.

[1] A社의 賣出量은 變하지 않는다.

[2] USDA BioPreferred Program 認證을 받은 持續 可能한 界面活性劑를 旣存의 非 바이오 製品으로 代替하면, 價格에 2% 假量의 프리미엄을 期待할 수 있다.

※USDA BioPreferred Program 認證은 美國 농무성(U.S. Department of Agriculture, USDA)가 2002年 發效 後 2018年에 改正된 ‘Farm Bill’에 根據해 바이오 基盤 農産物의 消費를 늘리려 만든 政策입니다.

첫째, 政府와 政府를 위해 일하는 企業들은 USDA BioPreferred Program 認證을 받은 農産品을 써야하며 둘째, 바이오 基盤 製品들은 라벨에 바이오 基盤 農産物을 利用했다는 事實을 自發的으로 包含시키는 두가지가 骨子입니다.

[3] 바이오 界面活性劑는 向後 5年 동안 A社의 最新 工程 라인에 30bps(0.3%)의 費用 節減을 가져다 줄 것이다. 費用 節減은 利子 및 稅錢利益(Earnings Before Interest and Tax, EBIT)를 1% 늘릴 것이다.

※ 利子 및 稅前利益은 ‘營業 行爲로 發生한 收益에서 費用을 差減한 것’입니다. 利子 費用, 稅金을 包含하지 않으며, 非正常 項目은 包含하지 않는 會計 帳簿上에 企業의 利益을 나타내는 指標 中 하나입니다.

이 分析은 AGF 資産運用의 애널리스트들이 지난 5回의 칼럼에서 提示했던 情報들을 聚合해서 다양한 시나리오를 세워 推定한 것입니다. 이 推定에 對한 方法論과 實證論까지 다루면 內容이 너무 어려워지므로 여기까지만 紹介하려 합니다.

只今까지 AGF 資産運用이 A社의 새 事業이 가진 ESG 要因을 어떻게 알아내고 分析했는지, 이어 이 ESG 要人을 A社의 企業 價値에 어떤 基準으로 어떻게 反映했는지 살펴봤습니다. 마지막으로 AGF 資産運用이 ESG 要因을 反映해 A社의 企業 價値를 어떻게 最終 評價했는지, 投資 決定은 어떻게 내렸는지를 알아보겠습니다.

글 / 홍기훈 弘益大學校 經營大 敎授

홍기훈 敎授(PhD, CFA, FRM)는 홍익대 經營大 財務專攻 敎授로 在職 中입니다. 學界에 오기 前 大學資産運用펀드, 投資銀行, 中央銀行 等에 勤務하며 金融 實務經歷을 쌓았습니다. 英國 케임브리지大 經濟學 博士를 마치고 資本市場硏究院과 시드니工科大(University of Technology, Sydney) 經營大에서 勤務했습니다. 株 硏究分野는 資産運用, 危險管理, ESG金融, 代替投資입니다. 金融委員會 테크諮問團, 글로벌 ESG, 韓國炭素金融協會 ESG金融팀長을 包含해 現業 및 政策的으로 다양한 諮問 活動을 하고 있습니다.

整理 / IT東亞 차주경(racingcar@itdonga.com)