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亞洲金融風暴

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亞洲大部分國家都受到金融風暴影響， 韓國 和東南亞被衝擊的程度最?嚴重

亞洲金融風暴 是1997年爆發的一場 金融危機 ，從1997年7月開始席捲 東亞 大部分地區。1990年代初期資金湧入東南亞，因?實際生?力不如帳面，導致經濟出現泡沫，結果由於 泰國 放棄 固定匯率制 而爆發，隨後進一步波及至?近 亞洲 國家的 貨幣 、 股票市場 及其他資?，相關資?的價?也因此暴跌。該事件在泰國又稱“ 冬陰湯 危機”（ 泰語 ： ?????????????? ）。 [1] 風暴打破了 亞洲經濟 急速發展的幻象，而隨後資本的投資減少，使亞洲各國經濟遭受嚴重打擊，紛紛進入 經濟衰退 。危机??致社會動?和政局不穩，一些國家也因此陷入混亂。除此之外，危機甚至因而影?了 俄羅斯 和 拉丁美洲 經濟。 [2]

背景 [ ?? ]

??： ?洲四小? 和 亞洲四小虎

1989年，因?預期 亞洲 經濟可能以超級高速發展，在全球向發展中國家的投資中，近一半的資本淨流入亞洲地區。 南亞 經濟體?了集資，以提高利率的方法，尤其吸引追逐高回報率的外國投資者，因此吸引該區域流入巨大的資金，帶動資?價格上漲。與此同時， 泰國 、 馬來西亞 、 印度尼西亞 、 新加坡 和 韓國 經濟在20世紀80年代末、90年代初經歷8%至12%的高 GDP 增長，被稱?“亞洲經濟奇蹟”。

1990年代，一系列事件衝擊着經濟和政治環境：1991年12月 老布殊 解除美國就 六四事件 對中國的制裁、 人民幣 和 日元 的貶?、 美國 利率的上升及進而走?的 美元 、 半導體 價格的驟降，都影響了?洲新?市??家的經濟增長。當美國經濟在90年代早期從衰退中恢復時， 格林斯潘 領導的 聯準會 開始提高美國利率來對抗通貨膨脹。相較於?南亞一直以較高的短期利率吸引熱錢，這使得美國成?比?南亞各國更有吸引力的投資目的地，這?高美元的價?。對於那些把貨幣錨定美元的南亞國家來說，走高的美元使得?們的出口更加?貴、失去國際競爭力，也造成東南亞工廠搬遷到成本更低的中國，所以1996年春季時?南亞國家的出口增長預期顯著下滑，使他們的經常?戶更?惡化.

???家??洲??繁?的批? [ ?? ]

1994年，經濟學家 保羅·克魯格曼 發表一篇文章?擊“亞洲經濟奇蹟”的說法。 [3] 他認?東亞的經濟增長是長期以來增加資本投入的結果，然而 全要素生?率 的增長實際上微乎其微。克魯格曼認?，只有全要素生?率的增長可以帶來長期的繁榮，而非資本投入。（事後克魯格曼本人承認，他沒有預見危機，更沒有預料到深度。）崩潰的原因在各金融界存在爭議。泰國經濟因“熱錢”陷入泡沫；泡沫膨脹過程中，需要的錢就更多。同樣的情況發生在印度尼西亞，?地的局勢因? 裙帶資本主義 的存在而更加複雜。到90年代中期，泰國、印度尼西亞和韓國在私有部門都有著巨大的 經常?戶 赤字，而固定化利率的維持鼓勵向外借款，?導致金融和實業企業承受額外的外匯風險。

許多經濟學家認?亞洲金融危機不僅由市場心理或技術導致，更是由激勵借貸政策所導致。大量的信用交易使經濟 ?桿 化嚴重，推高資?價格直到一個無可維持的地步。 資?價格 最終崩潰，迫使個人和企業對債務違約。巨大的恐慌導致債務債權的大量逃出，帶來 信用緊縮 和破?。?外外國投資者嘗試著取出現金時， 外匯 市場便被危機國家的貨幣淹沒，沖淡貨幣價?，加大貶?壓力。?了避免貨幣崩潰，這些國家的政府把國內利率提到極高的程度（以緩解 資本外逃 的現象）；?了干涉外匯市場，用外匯儲備以固定匯率買下多餘的本國貨幣。而這兩種政策都不可能長期維持。?高的利率本身就可能危害一個健康的經濟體，對一個工業水準不高的脆弱經濟將會造成嚴重的災難，而政府正在耗竭數目有限的外匯儲備。當資本外逃之勢無可避免之時，當局便放棄固定匯率，轉而允許匯率浮動。本國匯率的貶?意味著，那些以外匯標價的負債轉以本國貨幣的標價會不斷升?，使債務急速上漲，這就導致更多的破?、危機加深，金融市場?快將陷入混亂之中。

經過 [ ?? ]

1997年7月，金融危機在 亞洲 爆發，至1998年底，大體上可以分?三個階段：1997年7月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月至年底。

第一階段 [ ?? ]

1997年7月2日， 泰國 宣佈放棄 固定匯率制 ，實行浮動匯率制，正式引燃一場遍及東南亞的金融風暴。 [4] [5] 當天 泰銖 兌 美元 的匯率就暴降多達17%，外匯及其他金融市場一片混亂。 [5] [4] 在 泰銖 波動的影響下， 菲律賓比索 、 印尼盾 、 馬來西亞令吉 相繼成?國際炒家的攻擊對象。8月， 馬來西亞 放棄保衛令吉的努力，一向堅挺的 新加坡元 也受到衝擊。 印尼 雖是受“傳染”最?的國家，但受到的衝擊最?嚴重。10月下旬，國際炒家移師國際金融中心 香港 ，矛頭直指 香港聯繫匯率制度 。 台灣 突然棄守 新台幣 匯率，一天貶?3.46%，加大對 港幣 和 香港股市 的壓力。10月23日， 香港恒生指數 大跌1,211.47點；28日，再下跌1,621.80點，跌破9,000點大關。面對國際金融炒家的猛烈進攻， 香港特區政府 重申不會改變現行匯率制度，最? 恒生指數 上揚，再上萬點大關。接著11月中旬，東亞的 韓國 也爆發金融風暴，17日， 韓元 對 美元 的匯率跌至創紀錄的1,008?1。21日， 韓國 政府不得不向 國際貨幣基金組織 求援，暫時控制危機。但到了12月13日， 韓元 對 美元 的匯率又降至1,737.60?1。1998年1月至3月，韓國民間發起 捐金運動 （ 朝?? ： 金모으기 運動 ） 。韓元危機也衝擊大量投資韓國的 日本 金融業，一系列 銀行 和 證券公司 相繼破?，使東南亞金融風暴演變?亞洲金融危機。

第二階段 [ ?? ]

1998年初， 印尼金融風暴 再起，面對有史以來最嚴重的 經濟衰退 ， 國際貨幣基金組織 ?印尼開出的藥方未能取得預期效果。2月11日， 印尼政府 宣佈將實行 印尼盾 與 美元 保持固定匯率 的 聯繫匯率制 ，以穩定印尼盾。此?等同拿外國金融市場當救生艇，也讓本國經濟復甦遙遙無期，遭到國際貨幣基金組織及可能面臨自身貨幣無故波動的美國、西歐一致反對。國際貨幣基金組織揚言將撤回對印尼的援助。印尼陷入政治經濟大危機。2月16日，印尼盾同美元比價10,000?1。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣令吉、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。直到4月8日印尼同國際貨幣基金組織就一?新的經濟改革方案達成協議，東南亞匯市才暫告平靜。1997年爆發的東南亞金融危機也讓 日本經濟 陷入衰退。日元匯率從1997年6月底的115日元兌1美元跌至1998年4月初的133日元兌1美元；5、6月間，日元匯率一路下跌，一度接近150日元兌1美元的關口。隨著日元的大幅貶?，國際金融形勢更加不明朗，亞洲金融危機繼續惡化。

第三階段 [ ?? ]

1998年8月初，? 美國 股市動?、 日元 匯率持續下跌之際，國際炒家對 香港 發動新一輪進攻。 恒生指數 一路跌至6,600多點。 香港特區政府 予以回擊， 香港金融管理局 動用 外匯基金 進入股市和期貨市場，吸納國際炒家??的 港元 ，將匯市穩定在7.75港元兌換1美元的水準上。經過近一個月的苦?，使國際炒家損失慘重，無法再次實現把香港作?“超級提款機”的企圖。國際炒家在香港失利的同時，在 俄羅斯 更遭慘敗。 俄羅斯中央銀行 8月17日宣佈年內將盧布兌換美元匯率的浮動幅度擴大到6.0～9.5?1，?推遲償還外債及暫停國債券交易。9月2日， 盧布 貶?70%。這都使俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發金融危機乃至經濟、政治危機。俄羅斯政策的突變，使得在 俄羅斯股市 投下巨額資金的國際炒家大傷元氣，?帶動美歐國家股匯市的全面劇烈波動。如果說在此之前亞洲金融危機還是區域性的，那?， 俄羅斯金融危機 的爆發，則說明亞洲金融危機已經超出區域性範圍，具有全球性的意義。到1998年底， 俄羅斯經濟 仍沒有擺脫困境。1999年，金融危機結束。

受影響地? [ ?? ]

泰國 、 南韓 和 印尼 是受金融風暴影?最嚴重的國家，資?泡沫消失後由於國家接近破?狀態，沒有能力還?債務，極需要國際支援。 老? 、 馬來西亞 和 菲律賓 也受到波及。而 中國大陸 、 新加坡 、 台灣 雖有影響，但程度相對較輕。 日本 則處在 泡沫經濟 崩潰後自身的長期經濟困境中，投資能力大減，?管有些投資韓國的銀行受到損失而破?，但總體而言，日本受到此金融風暴的影響?不大。

東南亞 [ ?? ]

金融巨? 索羅斯

1990年代中期?多 ?南? ?家如泰?、??西?和??等?期依?中短期外??款?持 ??收支 平衡，?率偏高?大多?持?美元或一籃子??的固定或?系?率，????投机?金提供一??好的捕?机?。由 索羅斯 主導的 量子基金 乘勢進軍 泰國 ，?大量 ?空 泰? ?始，迫使泰?放??持已久的? 美元 ??的 固定?率 而?行自由浮?，?而引?一?泰?金融市?前所未有的危机。 [6] 之後危机?快波及到所有?南??行??自由??的?家和地?，香港的 港元 便成?亞洲最貴的 貨幣 。

??西? [ ?? ]

??西?首相 ?哈迪·莫哈末

金融危机使??西????重受挫，??的 首相 ?哈迪·莫哈末 在痛斥外?投机客的同?，也拒???的 副首相 安? 和 ????基金?? 的“?方”，而???和 ??西?令吉 ?行管制。??的???家??，外??因此却步，??西???入??衰退期。然而?哈迪??一?的政策?快?效，使??西?走出金融危机的?影，????步伐是??受金融危机打??家中最快的。1999年??西???增?率就接近危机前的水平，??重新步入?步成?的?道。 [7]

1999年2月14日，?任 ??西?交通部? 兼 ??公? ??? 林良? 在?人新年??中?：“我?深感?幸，?回的??危机不但?有削弱各族人民之?的??，反之??一步加强了人民的??和??意?，使我?（??西?）能安?及平?的度?最?劣?期。” [8]

廣東（中國大陸） [ ?? ]

1997年?洲金融危机爆?，受其波及???失? 中?大? 最高，??省多家地方金融机?包括 ????信托投?公司 、 ??信托投?公司 、 汕?商??行 等 [9] ，先后出??重的????，使香港多家?行對有??款作出?大的?????，影響盈利表現。???的?行不良?款比率?50% [10] ，大多?香港及外??行均?停?中?企?的新?款 [11] 。?任 中?人民?行 行?助理兼??分行行?肖?被派至??，而?任 中?建??行 行?、???? 王岐山 亦被任常?副省?分管金融工作，?助省委?? 李?春 ?理?不抵?的 ?信 、 ?海 等 ?有企? [10] [12] 。?海重組經 高盛 主持，實現債務重組，新?海總資?483億港元，總負債339億港元，資?負債比例?67％，財務狀況得到明顯改善 [13] 。??省又以地方政府未?的?政收入做?保，向人民?行借款380?元，以支付受倒?金融机?影?的一般民?存款，利息只按人民?行?定的利率?算。后人民?行又向?州分行增?70?元再?款?度，??用于解?人民?行自?地方金融机?的?留??。到2000年10月，廣東省政府重組和關閉省內合共147家城信社1,063?分支机?，16家?投及14家?事?，?投下?48家?券??部，以及843家?金? [12] [14] 。

香港 [ ?? ]

1997年10月，當利用資金橫掃東南亞後，國際炒家將目光投向 主權移交 至 中華人民共和國 不足3個月的 香港 。雖然當時香港的情況比泰國好，但是房地?和股市泡沫也不少，最後 瓊斯 及索羅斯選定 香港 作?第二波衝擊的主戰場，他們認?維持住 聯繫匯率制度 的成本高?，認定 香港政府 挺不過去，所以便開始積極?究，及後?快就對香港發動攻勢 [15] 。同月， 香港金融管理局 在銀行同業?借市場調高 隔夜?息 ，使其一度高達300%，其目的是阻止炒家?借港元，後來被謔稱?「任一招」 [16] [15] 。11月， 對沖基金 開始 港元 長達十幾個月的進攻。宏觀對沖基金在 匯市 、 股市 及期市聯動造市，全方位發動對效果金融市場的全方位襲擊：首先大量沽空港元現匯換美元，同時賣空港元期貨，然後在股市?空 港股 現貨，此前後在 恒生指數 期貨市場大量沽?期指 合約 。最後，在香港政府的頑?抵抗下，對沖基金三次進攻均未?能??港元 [15] 。

1998年8月5日，在 美國股市 大跌、 日元 匯率重挫的配合下， 對沖基金 開始對港元發動第四次衝擊。 量子基金 和 老虎基金 發動攻勢，開始炒賣港元，先向 銀行 借來大量港元向香港政府??，換來美元借出以?取 利息 ，同時大量 賣空 港股期貨。但不久后，香港政府意識到「任一招」中過高的?借利率會帶來股市的崩潰。1998年8月，?任 ?政司司? 曾蔭權 率同財政官員採用靈活手法，動用外儲的美元承接港元沽盤，企圖挽回對港元的信心，同時購入香港 藍籌股 作?長線投資以避免股市的全線衰退。香港政府更於8月15日宣布動用 外匯儲備 於股市及期指市場入市，打擊炒家操控市場的行? [17] [18] [19] 。最終以近1,200億港元（約150億美元）大量購入港股，炒家撤退。在此一役，香港政府動用大量外匯儲備投入股市，一度?有港股7%的市?，更成?部分公司的大股東，一旦股市下挫 聯繫匯率 將有可能崩潰。其後成立外匯基金投資公司管理 [20] ，及於1999年11月，香港政府將購買的港股以 盈富基金 上市，分批?回市場 [21] 。

以上行動成功穩定港元?率以及?生指數，但此?亦換來 美國聯邦儲備局 時任主席格蘭斯潘的?烈反對。然而1998年9月 俄羅斯 金融危機嚴重??美國的投資基金，使美國財金界對上述香港?動改觀。2000年時，前 美國總統 克林頓 呼? 格蘭斯潘 來訪香港出席國際論壇時，順道向香港政府考察外儲投資的成功例子。

香港經過四次衝擊，6年以後 人均生?總? 才恢復到1997年的水平：

年? ?實GDP (百萬，2011 USD) ?實人均GDP (2011 USD) 名義GDP (百萬，2011 USD)
1997 193,327.14 30,154.25 177,352.79
1998 181,954.39 27,738.40 168,886.16
1999 186,515.39 27,883.33 165,768.10
2000 200,808.97 29,602.55 171,668.16
2001 201,935.11 29,537.63 169,403.24
2002 205,280.48 29,947.17 166,349.23
2003 211,554.53 30,882.25 161,384.52
2004 229,959.97 33,611.50 169,099.77
2005 246,949.75 36,090.76 181,570.08
2006 264,316.69 38,553.63 193,536.27

總體影響 [ ?? ]

受影?的未完工??建筑之一?? 沙?摩天大樓

此危机迫使除了港?之外的所有 ?南? 主要??在短期?急???，?南?各????系和股市的崩?，投資者損失慘重紛紛預計停損，以及由此引?的大批外?撤逃和??通?膨?的巨大?力。亞洲各國大量企業破?、銀行倒閉、股市崩潰、房地?下跌、匯率貶?、失業率上升，人民生活受到嚴重影響。經濟遭受嚴重打擊，造成經濟衰退、社會動?和政局不穩，一些國家也因此陷入長期混亂。

經濟 [ ?? ]

?南??家和地?的外?市?和股票市??烈??，以1998年3月底?1997年7月初的 ?率 比?。各? 股市 都?水三分之一以上。各????美元的?率跌幅在10%~70%以上，受打?最大的是 泰? 、 ?? 、 印尼盾 和 ??西?令吉 ，分???39%、36%、72%和40%。

危机?致大批企?、金融机?破?和倒?。例如， 泰? 和 印尼 分???了56家和17家金融机?，??排名居前的20家企?集?中已有4家破?，日本?有包括 山一?券 在?的多家全?性金融机?出?大量??和破?倒?，信用等?普遍下降。泰??生危机一年后，破?停?公司、企?超?万家， 失? 人??270万，印尼失?人??2000万。

?本大量外逃，据??， 印尼 、 ??西? 、 ?? 、 泰? 和 菲律? 私人?本?流入由1996年的938?美元??1998年的?流出246?美元，?私人?本一?的?金逆?就超?1000?美元。

受危机影?，1998年 日元 ?烈??，6月和8月日元?美元?度跌至146.64日元，?近年?的最低点，造成西方外?市?的??。?南?金融危机演?成??衰退?向世界各地?蔓延。在金融危机??下，泰?、印尼、??西?、菲律?四???增?速度?危机前?年的8%左右下降到1997年的3.9%，1998年上述四?和 香港 、 ?? 甚至日本??都呈?增?。??金融危机和??衰退引?了 俄?斯 的金融危机?波及其他?家。 巴西 ?金大量外逃， 哥?比? ??大幅??，?而?致全球金融市??烈震?，西?美?股市大幅波?，??增?速度放慢。??西?在亞洲金融危機后不久因首相 ?哈迪·莫哈末 的政策?效成?????最快的?家。

政治 [ ?? ]

亞洲金融危機使?洲?家多個政權倒下， 泰??理 差瓦立·永猜裕 、俄?斯?理 ??盖·基里延科 和 印尼?? ?哈托 下台；在韓國，執政多年的保守派 大國家黨 在總統選?中落敗，在野 新千年民主黨 首次取得政權；在泰國，聯合政府下台，由民主黨重新執政；在印尼，執政32年的?裁?? ?哈托下台 （ 英? ： Fall of Suharto ） ?面?一系列 ??指控 ； 日本首相 橋本龍太? 辭職； 俄羅斯 更是一年之內連換六屆總理，俄?斯??的糟?表?也成??? ?利? 在1999年底??的原因之一。?一方面，?了維護災後秩序政府管控能力大幅提高，此後這些國家都面臨不同程度的民主倒退，以及1998年發生的 黑色五月暴? 等種族衝突。

爭議 [ ?? ]

??： 亞洲金融風暴北京救港傳言

數據 [ ?? ]

  • 資料來源：Cheetham, R. 1998. Asia Crisis. Paper presented at conference, U.S.-ASEAN-Japan policy Dialogue. School of Advanced International Studies of Johns Hopkins University, June 7-9, Washington, D.C.

?考文? [ ?? ]

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參見 [ ?? ]

17世?
18世?
19世?
20世?
21世?
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