“속된 말로 얘기하자면 물려도 美國 革新成長 企業들에 물려야 答이 있다. 韓國 企業들 가운데도 좋은 企業이 많지만 各國 年基金이나 國富펀드 等이 ‘바이 앤드 홀드’(買收 後 保有) 할 수 있는 企業은 相對的으로 적다. 삼성전자나 現代車 程度인데 景氣敏感 業種이라 競技를 많이 탄다.”

김한진 三프로TV 이코노미스트가 2月 27日 週刊東亞와 인터뷰에서 “나스닥이라는 革新成長 企業群이 以後에도 코스피를 繼續 이길 것이 分明하다”며 이같이 말했다. 金 이코노미스트는 最近 冊 ‘머니스톰’을 통해 “韓國이 中金利 時代를 맞아 ‘잃어버린 10年’을 맞이할 수 있다”고 警告했다. 韓國 潛在成長率이 美國 基準金利에 밑도는 狀況이 이어질 것으로 展望되는 만큼 景氣鈍化가 長期化할 수 있다는 것이다. 그는 이날 인터뷰에서 “只今 美國 市場은 投資하기 겁나는 側面이 있다”면서도 “나스닥이 코스피를 이길 것은 분명하다”고 말했다.

韓 證市, 갈 길 멀다

金 이코노미스트는 證券街에서 38年間 活動해온 株式市場 산證人으로, 코스피가 200에서 3300까지 變化하는 동안 市場에서 活動했다. 國際通貨基金(IMF) 救濟金融 危機부터 닷컴버블과 글로벌 金融危機, 코로나19 事態까지 굵직한 危機도 모두 겪었다.

韓國 株式市場 騰落을 함께한 그이지만 韓國이 處한 狀況에 對해 樂觀的이지만은 않다. 競技와 企業 株價가 모두 美國에 비해 不振할 것으로 展望되는 만큼 投資 魅力度가 떨어진다는 것이다. 그는 “政府 當局이 ‘企業 밸류업 프로그램’으로 始動을 걸었지만 갈 길이 宏壯히 멀다고 생각한다”고 말했다. 金 이코노미스트에게 ‘中金利 時代 生存法’에 對해 물었다.



冊에서 “40年 만에 變曲點에 들어섰다”고 指摘했다.

“低物價-低金利 時代에서 重物價-中金利 時代로 進入하는 變曲點이 아닌가 생각한다. 누구나 쉽게 돈을 빌릴 수 있는 ‘이지머니(easy money)’ 時代는 끝났다는 얘기다. 그동안은 좀비 企業도 얼마든 生存할 수 있었고, 資産市場에서 投機的 活動도 可能했다. 그런 時代가 지고 있다.”

이지머니 時代 終焉이 株式市場에 어떤 影響을 미칠까.

“過去와 달리 눈먼 돈이 많이 없어졌다. 지난 30年間 美國 S&P500 指數 平均 收益率은 17%로 宏壯히 높았다. 이제부터는 長期投資할 境遇 平均 收益率이 10%쯤에서 形成될 可能性이 크다. 金利가 높아지는 만큼 變動性도 커질 수밖에 없다. 短期 對應이 어려운 時期가 펼쳐질 展望이다. 그間 10年에 한 番 程度 指數가 20% 가까이 떨어지는 일이 생겼는데, 이러한 場勢가 좀 더 자주 펼쳐질 것으로 보인다. 다만 變動性도 市場의 한 部分이라 잘 活用한다면 좋은 結果가 있을 것이다.”

韓國이 ‘잃어버린 10年’을 겪을 수 있다고 警告했는데.

“韓國은 革新成長産業에서 조금 뒤처져 있다. 只今은 4次 産業革命期 導入期다. 韓國은 全 世界的으로 競爭力 있는 革新 企業이 不足해 成長에 걸림돌이 되지 않을까 憂慮된다. 基軸通貨國이 아닌 만큼 向後 高齡化와 國防 等 費用 負擔도 커져 隘路가 있을 展望이다. 潛在成長率이 宏壯히 떨어질 것으로 推計되고, 負債 問題도 있다. 中金利 時代를 헤쳐 나가는 데 여러 抵抗이 있을 것이다. 成長率이 1~2%에 近接하는 低成長이 持續되다 보면 1990年代 日本이 겪었던 잃어버린 20年을 거의 똑같이 쫓아가지 않을까 하는 憂慮도 있다. 事實 그럴 確率이 宏壯히 높은 危機 狀況이라고 본다.”

韓國 株式과 美國 株式 5 對 5

個人投資者는 이 時期를 어떻게 對應해야 하나.

“個人投資者 立場에서도 많은 變化가 있을 것이다. 두 가지 側面으로 나눠 볼 수 있다. 첫째, 資産이 多少 있거나 나이가 많은 年金所得自認 境遇다. 이들은 (資金을 借入해 積極的으로 投資해야 하는) 제로金利 時代에 오히려 資産 運用이 힘들었을 것이다. 反面 中金利 時代에는 安全한 國債를 日程 比重 갖고 있는 式으로 便하게 運用할 수 있다. 美國은 亡할 일이 없는 만큼 美 國債 投資 比重을 높여 運用하면 된다.”

相對的으로 젊고, 資産이 적은 投資者는 어떤가.

“市場에서 流動性이 크게 回收되기는 어려워 보인다. 卽 ‘流動性 포퓰리즘’李 完全히 사그라지지 않을 것 같다. 投資者 立場에서 喜消息은 危險資産 市場이 잘 죽지 않을 것이라는 點이다. 株式市場이 죽을 것 같다가도 다시 살아나고, 심심하면 버블을 일으킬 수도 있다. 語弊가 있겠지만 投資者 立場에서는 ‘먹을 것이 많다’는 소리다. 勿論 危險도 있다. 通貨量이 많아질수록 危險資産 市場의 變動性이 커지는 傾向이 있다. 高點에 사서 邸店에 팔 危險度 높아진다. 이 部分만 操心한다면 趨勢的으로는 株式市場이 괜찮아 보인다. 亡하지 않을 만한 좋은 企業에 長期投資하면 돈을 벌 것이다.”

韓國은 革新成長 企業이 不足하다고 指摘했다. 그렇다면 美國 株式 爲主로 投資해야 한다는 소리인가.

“金融資産의 日程 比重을 美國 株式에 投資하는 것을 勸한다. 韓國 株式과 美國 株式을 5 對 5 比重으로 가져가는 것이 괜찮지 않을까. 美國 株式投資의 短點도 있다. 接近이 쉽지 않고, 情報 取得에 限界가 있어 디테일보다 槪念 爲主로 投資가 이뤄진다는 點이 그것이다. 事實 人工知能(AI)만 해도 어떤 企業이 最終 勝者가 될지 모르지 않나. 只今은 엔비디아가 大將주지만 順位가 바뀔 수 있다. 關聯 ETF(上場指數펀드)를 賣買해 危險을 最少化하는 것이 한 方法이다. 高齡化 時代 核心 테마인 癡呆, 肥滿과 關聯 있는 制約·바이오産業度 成長할 수밖에 없다고 본다.”

2030世代를 中心으로 美國 株式投資 烈風이 나타나고 있는데 어떻게 評價하나.

“西學개미로 表現되는 美國 株式投資 烈風이 持續되고 있다. 決코 틀린 選擇이 아니라고 생각한다. 2013年 以後 나스닥과 코스피 上昇率이 2倍 以上 差異가 나고 있다(그래프 參照). 勿論 코스피가 低評價됐고, 나스닥은 過熱된 것 아니냐고 反問할 수 있다. 하지만 펀더멘털韓 理由가 있어 이 趨勢가 長期間 이어지고 있다고 봐야 한다. 지난 4~5年間 美國 企業들은 누구도 否定할 수 없을 만큼 많은 돈을 벌었다. 이는 新産業의 헤게모니를 쥘 수 있는 銃알을 많이 들고 있다는 意味이기도 하다. 每그니피센트 7(애플·알파벳·아마존·메타·마이크로소프트·엔비디아·테슬라)李 代表的이다. 새로운 選手가 登場하면서 몇몇 企業이 여기에서 탈락할 수 있겠지만, 나스닥이라는 革新成長 企業群이 코스피를 繼續 이길 것은 分明하다. 두 나라의 企業群은 自己資本利益率(ROE)과 株主還元率에서도 큰 差異가 난다.”

어댑터 時代 열 企業 찾아라

現時點 市場을 어떻게 바라보나.

“只今 美國 市場은 投資하기 겁나는 側面이 있다. S&P500 指數가 10% 더 오르더라도 以後 20%가 빠져버리면 個別 種目 基準으로는 그 以上 打擊이 올 수 있다. 積極的으로 投資해야 할 때는 아니다. 一定 部分 現金을 남겨놔야 할 때라고 생각한다. 다만 긴 呼吸에서 보자면 新産業 分野에서 아직 革新 企業이 꽃을 피우지 못하고 있다. 모건스탠리는 엔비디아와 같이 AI 驅動에 使用되는 裝備를 다루는 企業이 照明받는 ‘人에이블러(enabler·助力者) 時代’에서 AI로 서비스를 만드는 企業이 照明받는 ‘어댑터(adaptor) 時代’로 나아갈 것이라고 내다보더라. 人에이블러 企業도 좋지만 AI를 應用해 비즈니스化할 수 있는 企業을 찾아봐야 될 것 같다.”

어댑터 時代를 앞두고 괜찮게 보는 革新成長 企業이 있다면.

“流通과 制約·바이오, 消費財 企業이 좋아 보인다. 最近 월마트, 로레알 等 企業 콘퍼런스 콜을 보면 最高經營者(CEO)가 나와 AI에 對해 얘기하더라. AI를 活用해 顧客에게 最適化된 메이크업 서비스를 提供하거나, 皮膚 트러블 問題에도 맞춤型으로 對應할 수 있다는 式이었다. 向後 日常에 AI가 스며들 展望이다. 이와 關聯해 여러 ETF가 出市될 것으로 보인다. AI 關聯 테마를 눈여겨보라.”

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