요즘처럼 債券投資가 一般 大衆 사이에서 人氣를 모은 적이 있나 싶다. 株式이나 不動産과 달리 非人氣 種目이던 債券 關聯 消息이 言論과 소셜네트워크서비스(SNS)를 통해 繼續 傳해진다. 高金利 狀況에서 期待되는 債券의 높은 利子收益과 金利 下落 時 期待되는 債券 價格 上昇이 關心을 끄는 要因으로 보인다.

債券은 돈을 빌리면서 元金과 利子를 支給하기로 約束하는 證券이다. 여기에는 다양한 債券/債務 形態가 存在한다. 돈을 빌리는 主體에 따라 國債와 會社債로 나누기도 한다. 中小企業에 對한 投資와 中長期 貸出 財源을 마련하기 위해 중소기업은행이 發行하는 債券은 特殊債券으로 중금채(中小企業金融債券)라고 부른다. 基幹産業 開發資金을 調達하기 위해 KDB산업은행이 發行하는 債券인 産金債(産業金融債券)도 있다. 우리가 쉽게 接하는 預積金度 債權의 一種이다.

投資適格等級도 安全하지 않다? YES

貸出은 預金과 反對로 銀行이 顧客에게 돈을 빌려주는 것이다. 銀行 信用度는 높지만 顧客 信用度는 낮기 때문에 貸出金利가 預金金利보다 높게 形成된다. 債券 亦是 發行者(돈을 빌리는 쪽) 信用度에 따라 金利가 다르다. 國債나 중금채, 산금채 等은 政府가 支給을 保證하기에 信用等級이 높고 債務不履行(돈을 갚지 않는 行爲) 危險이 거의 없어 金利가 낮다. 投資에 對한 危險이 낮은 만큼 收益도 적은 것이다.

國際 信用評價會社 무디스와 S&P, 피치는 各 나라의 信用等級을 매긴다. 무디스와 S&P가 附與한 韓國 信用等級은 3番째 等級인 AA(Aa2)다. 이는 프랑스와 같은 等級으로 매우 높은 信用度다. 日本과 中國의 信用等級은 A+(A1)로 우리보다 두 段階 낮다. 避치 基準으로도 韓國은 英國 等과 같은 4番째 等級으로 中國보다 한 等級, 日本보다 두 等級 높은 信用度를 갖는다. 國債 信用度는 國債를 發行한 國家의 信用度와 같다. 韓國 國債 亦是 國際的으로 매우 信用度 높은 債券임을 알 수 있다.

會社債의 境遇 債券을 發行하는 企業 信用度에 따라 利子率이 定해지며 破産 危險이 있는 만큼 國債보다 利子率이 높다. 利子率이 높은 會社債에 投資하기 前에는 반드시 發行 企業의 信用等級을 點檢해야 한다. 信用等級은 가장 높은 信用度人 AAA부터 AA→A→BBB→BB→B→CCC→CC→C→D까지 段階的으로 매겨진다. BBB 以上을 投資適格等級으로 分類하며, BB 以下는 投資不適格等級이라고 한다. 마지막 D는 不渡(default) 狀態를 말한다.



自身이 投資하려는 會社債가 投資適格等級(BBB 以上)이라 해서 無條件 安全하다고 생각해선 안 된다. 信用評價社가 매긴 信用等級을 100% 信賴할 수 없기 때문이다. 實例로 2014年 6月 金融監督院은 韓國企業評價, 韓國信用評價, NICE信用評價에 重懲戒를 내렸다. 金融監督院 特別監査 結果 東洋그룹 系列社의 信用等級을 法定管理 申請 前後 B~BBB에서 D로 急激히 下向하는 等 信用評價 業務가 不適切하게 이뤄졌다고 判斷한 것이다. 特히 信用評價社들이 信用評價 業務를 受注하려고 慣行的으로 對象 企業에 對해 友好的 評價를 내리는 等 評價 獨立性이 毁損된 情況도 多數 捕捉한 것으로 알려졌다.

國內에서만 이런 일이 發生한 것은 아니다. 2008年 글로벌 金融危機의 原因 中 하나는 住宅抵當證券(MBS)과 이를 묶어 만든 부채擔保部證券(CDO)이다. 좀 더 正確히 말하면 이 商品들의 信用에 最高 等級(AAA)을 매긴 信用評價社들이 問題였다. 世界 3大 信用評價會社 中 하나인 S&P는 CDO에 AAA 等級을 매겼다. AAA 等級은 該當 證券이 5年 안에 支給不能이 될 可能性이 0.12%(850件 가운데 1件)밖에 되지 않는다는 뜻이다. 하지만 實際로는 S&P가 AAA 等級을 매긴 CDO 가운데 約 28%가 支給不能이 됐다. 이 말은 CDO의 實際 支給不能率(不渡 可能性)李 S&P의 豫測보다 200倍 以上 높았다는 뜻이다. 信用評價社들은 CDO를 發行하는 金融會社로부터 돈을 받는다. 그것도 評價할 때마다 받기 때문에 CDO가 많을수록 돈을 많이 버는 構造다.

債券은 辨濟(돈을 갚는) 順位에 따라 區分되기도 한다. 先順位 債券은 會社가 解散하거나 破産할 때 먼저 辨濟받을 수 있고, 後順位 債券은 그다음 順序로 辨濟받는다. 後順位 債券 利子率이 先順位 債券보다 當然히 높다.

新種 債券에 담긴 特約은 無條件 좋다? NO

債券에 特約이 담긴 新種 債券들도 있다. 轉換社債는 債權者의 要請이 있으면 發行 會社 株式으로 轉換 可能하다는 特約이 있다. 債券의 利子收益 外에 株式 價格 上昇에 따른 收益을 노릴 수 있으나, 一般 債券보다 利子率이 낮다는 短點이 있다. 또한 株價가 下落하면 轉換社債 價値가 下落하는 株價 依存性 亦是 短點이다. 또 다른 新種 債券인 壽衣償還債券은 發行 會社가 債務를 早期 償還하는 것이 可能하다. 따라서 投資者 意圖와 달리 契約이 早期 終了될 수 있다는 短點과 그런 理由로 利子率이 높다는 長點이 共存한다. 新種 債券에 投資할 생각이라면 特約에 따른 長點이 있는 만큼 반드시 그에 相應하는 短點도 있다는 것을 想起하고 꼼꼼히 따져봐야 한다.

債券은 預金과 달리 滿期 前 讓渡(賣買)가 可能하다. 이때 賣買 價格은 市場金利에 따라 달라진다. 例를 들어보자. 4月 27日에 3% 利子를 주는 1年짜리 預金에 1000萬 원을 넣었다. 滿期인 來年 4月 27日에 1030萬 원을 받게 되니 이 預金의 價値는 1030萬 원이다. 다른 말로 “4月 27日 現在 價格이 1000萬 原因 債券(預金)의 價値는 1030萬 원이다”라고 表現할 수 있다. 그런데 다음 날인 4月 28日 金利가 올라 4%가 됐다고 치자. 金利 4% 때 預金을 하면 預金 價値는 1040萬 원이 된다. 이때 魚梯 購入한 債券(3% 預金)은 滿期(來年 4月 27日)에 利子로 30萬 원을 주지만 오늘 산 債券(4% 預金)은 滿期(來年 4月 28日)에 40萬 원을 준다. 卽 어제 산 債券(3% 預金)은 오늘 金利가 오름으로써 相對的으로 損失이 났다. 金利 基準으로 約 1% 損失의 하루치다. 오늘 損失額은 아래와 같이 計算할 수 있다.

損失額=1000萬 원×(4%-3%)×364÷365 = 9.97萬 원


卽 어제 1000萬 원을 넣고 加入한 3% 預金의 價値는 如前히 1030萬 원이지만 오늘 金利가 4%로 上昇함으로써 9.97萬 원어치 利子를 損害 본 셈이다. 어제 산 債券(3% 預金)은 利子 損害만큼 人氣가 떨어졌을 테고, 그만큼 싼 價格에 去來된다. 이처럼 債券 價格은 隨時로 變한다. 債券에 投資할 때 滿期까지 定해진 利子를 받겠다는 戰略이라면 그사이 發生하는 價格 變化는 상관없을 것이다. 하지만 途中에 事情이 생겨 債券을 讓渡해 現金化해야 한다면 이런 價格 變化 危險이 있다는 點을 認知하고 있어야 한다.

債券投資 利益은 2가지로 區分된다. 하나는 利子收益이고 다른 하나는 賣買差益이다. 利子收益은 債券이 發行될 때 約束된 利子로, 債權證書에 明示된 表面이자에 따른 收益이다. 利子收益에는 預金과 마찬가지로 利子所得稅 15.4%가 賦課되며 利子收益이 2000萬 원을 넘으면 綜合所得稅 課稅 對象이 된다. 反面 賣買差益은 滿期 前 債券을 罵倒할 境遇 價格 差異에 따라 發生하는 收益으로, 個人投資者는 稅金이 없다.

政府는 來年 個人投資用 國債를 선보일 豫定이다. 一定 金額을 個人投資用 國債에 넣어두고 滿期에 利子와 함께 受領하는 方式으로, 銀行 預金과 비슷하다고 생각하면 된다. 그 代身 滿期가 10年이나 20年으로 길고, 最小 10萬 원에서 最大 年 1億 원까지 投資할 수 있다. 個人用 國債金利는 市場金利와 비슷하거나 若干 높은 水準일 것으로 豫想된다. 個人投資用 國債의 長點은 滿期 保有 時 分離課稅 惠澤과 加算金利를 提供한다는 點이다. 預金으로만 資金을 굴리는 境遇 綜合所得稅 危險에 露出되는데, 이런 사람들에게 長點으로 作用할 수 있을 것이다.

勿論 短點도 있다. 最小 10年에서 20年間 돈이 묶여 流動性 問題가 發生한다. 中間에 解止하면 綜合所得稅 等을 내야 할 수 있다. 10~20年間 長期投資의 期待收益이 預金 金利 水準이라는 것 亦是 短點이다. 이 程度 投資 期間이 確保된다면 株價 指數에 投資하거나 適切한 資産配分 投資로 훨씬 높은 收益을 期待할 수 있기 때문이다. 稅金 觀點에서 低率課稅나 分離課稅가 長點이 되려면 收益이 우선시돼야 한다.

節稅가 投資收益보다 優先이다? NO

ISA(個人綜合資産管理計座)를 利用하면 稅金을 줄일 수 있다. ISA는 計座 內에서 收益과 損失을 合算해 純利益에 對해서만 課稅하는 損益통산이 長點이다. 純利益 200萬 원까지는 非課稅, 非課稅 限度를 超過하는 收益은 9.9% 低率 分離課稅 惠澤이 주어진다. ISA 納付 限度는 年間 2000萬 원이며, 最大 1億 원까지 넣어 굴릴 수 있다. 課稅 惠澤을 보려면 最小 3年 滿期를 채워야 한다. 節稅 惠澤을 위해 追加로 納付하고자 한다면 滿期가 된 ISA 資金을 年金貯蓄으로 移轉하고 새로 ISA를 開設하면 된다. ISA 滿期 後 年金貯蓄으로 移轉하는 資金에 對해서는 最大 300萬 원까지 稅額控除 惠澤이 주어진다. 또 稅額控除 對象 以外 金額에도 課稅이연, 低率課稅 惠澤을 준다.

預金, 債券, 株式, 不動産 할 것 없이 投資를 決定할 때는 期待收益과 豫想 危險을 함께 檢討해야 한다. 稅金 亦是 收益을 갉아먹는 要素이기에 반드시 確認해야 한다. 다만 稅金이 낮다는 理由가 우선시돼서는 안 된다. 가장 優先視해야 되는 것은 投資收益이 物價上昇分보다 높아야 한다는 點이다. 預金 實質金利는 1年 넘게 마이너스 狀態다. 債券投資를 할 때도 期待收益이 마이너스는 아닌지, 堪耐할 수 없는 危險이 있는 것은 아닌지 點檢하는 習慣을 갖도록 하자.

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