[假想資産 제대로 알기] 10. '루나/테라 事態' 正確히 理解하기

[IT東亞]

[編輯者註: 본 連載는 ‘假想資産’ 또는 ‘디지털資産’에 關한 올바른 認識 定立과 正確한 理解를 돕고자 企劃됐습니다. 假想資産은 未來의 市場 經濟에서 中樞的 役割을 하리라 展望되지만, 投資, 收益 等 斷片的 機能에만 埋沒되어 假想資産의 眞正한 價値가 歪曲되고 있습니다. 이에 본 連載를 통해 假想資産의 意味와 價値, 市場性 等 根本的 槪念과 情報를 傳達하려 합니다. 本文 내 意見과 內容은 本誌의 編輯方向과 다를 수 있습니다.]

이番 主題는 假想資産에 對해 어느 程度 理解하고 있다는 前提로 '테라'루나 事態'를 알아보고자 한다. 테라/루나 事態를 理解하기 위해 스테이블 코인의 槪念을 먼저 알아야 한다.

스테이블 코인(Stable coin)

假想資産은 國家가 發行하는 實物貨幣와 달리, 流動性 官吏를 中央機關 等에서 管理하지 않는 方式으로 流通, 去來된다. 그래서 하루, 아니 몇 時間 만에도 價値의 騰落이 매우 크게 發生할 수 있다. 이런 特徵을 理由로 投資하려는 사람도 있고, 언제든 '0'으로 떨어질 수 있는 資産이니 投資를 反對하는 사람도 있다.

이런 리스크를 줄이고자 擔保를 使用 該當 假想資産(코인)의 市勢(價値)를 一定 水準(예, 1달러:1코인)에 맞춰 安定的으로 維持하도록 만든 假想資産을 '스테이블 코인'이라 부른다. 이렇게 스테이블 코인을 法定貨幣의 價値에 固定시켜두는 것을 '페깅(pegging)'이라고 한다.

스테이블韓 狀態를 維持하기 위해 페깅을 무엇으로 어떻게 하느냐에 따라 法定貨幣 擔保, 假想資産 擔保, 無黨補로 코인으로 分類할 수 있다. 먼저 法定貨幣 擔保는 말그대로 發行하고 싶은 코인의 時勢 比率만큼 國家別 法定貨幣를 預置하는 方式이며, 代表的으로 테더(Tether, USDT), 트루 USD(True USD, TUSD), 바이낸스USD(BUSD) 等이 있다. 現在 法的 規定이 없어 預置에 對한 內部 情報가 透明하게 公開되지 않는다는 短點도 있다.

假想資産 擔保는 이더리움과 같이 假想資産으로 擔保하고, 擔保貸出 比率에 따라 發行하고 流通量을 調節하는 方式이다. 特히 알고리즘 基盤 方式은 發行(擔保) 및 淸算을 통한 安定化가 스마트 컨트랙트(스마트 契約)에 依해 透明하게 이뤄진다는 長點이 있다. 하지만 對象 코인의 時勢 維持를 위한 發行, 淸算되는 코인 市勢의 安定的 維持가 어려울 수 있다는 短點도 있다. 代表的으로 루나-테라USD, 카이프로토콜 等이 있다.

마지막으로, 無擔保는 스테이블 코인의 需要를 맞춰 流通量을 調節(發行, 燒却)함으로써, 時勢를 乳徵하는 方式을 使用하고 代表的으로 베이시스(Basis)가 있다.

테라·루나 事態와 發生 原因

알고리즘 方式의 코인 發行社들은 스테이블 코인과 雙을 이루는 '衛星 코인'을 통해서 價値를 維持한다고 主張한다. 이러 構造로 테라와 루나(衛星 코인)는 서로 價格이 聯動된다. 스테이블 코인人 테라 1個를 팔면 1달러어치 루나를 받을 수 있다.

價格 維持의 또 다른 要因으로 '差益 去來'가 있다. 需要와 供給의 差異에 따라 테라가 1달러에서 벗어날 때가 있다. 먼저 테라 時勢가 1달러 아래로 내려가 0.9달러가 되면, 테라를 사서 個當 1달러어치 루나로 바꿀 수 있어서 1테라當 0.1달러(差益)이 發生, 投資者들의 購買가 몰려 需要가 늘면서 테라의 市勢가 올라간다.

反對로 테라 時勢가 1달러를 超過하면 1달러의 테라가 市場에서 1.1달러로 去來되니, 이를 罵倒하여 利得을 보려는 投資者들이 늘면서 價格이 1달러 水準으로 下落한다. 이런 過程을 反復하며 維持되고 있었다.

그런데 왜 暴落했을까? 테라/루나 時勢의 暴落은 여러가지 理由가 있다. 먼저 積立의 規模가 커졌다. 金融 서비스인 앵커 프로토콜(테라를 預置하면 年 20%程度(破格的 金利) 利子를 받을 수 있는 商品) 出市로, 1年 前 50億달러 정도던 積立金 規模가 暴落이 發生한 달엔 160億 달러까지 커졌다. 이때 專門家들 사이에선 '持續 可能하지 않는 水準이다', '危險한 狀況이다'라는 意見이 돌았다.

不安이 커지고 있는 狀況에서 지난 5月 初 누군가 8,500萬 달러의 매우 큰 金額의 賣渡 注文을 넣으면서 暴落이 始作됐다. 큰 金額의 賣渡로 因해 時勢가 0.98달러로 내려갔고, 이때 時勢 差益을 願하는 買收者가 發生해야 하는데 不安한 投資 心理로 오히려 많은 投資者들이 테라를 罵倒하면서 價格이 더 暴落하기 始作했다.

너무 많은 賣渡가 發生해 테라 市勢 維持를 위한 루나의 追加 發行해도 問題(發行 速度가 賣渡를 따라가지 못함)가 생겼다. 더 큰 問題는 供給이 늘어난 루나의 時勢가 내려가면서, 테라와 루나가 同伴 下落의 소용돌이라는 惡循環이 發生하면서 時勢가 '0'에 이르렀다.

테라처럼 알고리즘 方式으로 運營되는 스테이블 코인은 全部 類似한 方式으로 暴落할 수 있다. 그래서 主要國의 規制 當局은 테라·루나 暴落 事態를 스테이블 코인 規制를 强化하는 契機로 삼는 雰圍氣다. 먼저 美國의 金融安定監督委員會는 銀行만 스테이블 코인 發行社가 될 수 있도록 限定하는 强力한 規制 導入을 推進 中이다. 우리나라는 金融 當局이 推進 中인 '디지털 資産 基本法'에 關聯한 嚴格한 規制를 明示할 것으로 보인다. 信賴할 수 있는 規制와 運營 指針이 마련되어 導入되기 前까지는, 스테이블 코인이 安全하다는 말은 올곧이 믿어서는 안되고 投資 時 꼭 이를 留念해야 한다.

글 / 東國大學校 國際情報保護大學院 곽노건 兼任敎授

現在 블록체인/假想資産 紙匣서비스 및 컨설팅 專門會社인 非피엠지(BPMG)에서 事業開發을 맡고 있으며, IT 開發 및 컨설팅 經驗을 가지고 프로그래밍 分野 비롯해 다양한 IT 科目을 講義하고 있다.

參考 / 나무위키, 해시넷

整理 / IT東亞 이문규 (munch@itdonga.com)