“美國 株式(S&P500)의 最近 反騰은 技術的 要素에 依한 것으로, 向後 株價는 只今보다 44~52% 下落할 테고 바닥을 確認하기까지 10~12個月假量 걸릴 것으로 豫想됩니다. 最近 2年間 美國 株式의 패턴은 2006年 5月~2008年 5月과 매우 類似합니다. ‘그래프1’을 보세요. 當時 株價는 1426에서 683으로 10個月 동안 52% 下落했습니다. 또한 1973年 10月 패턴과도 비슷한데, 이때는 110에서 62로 44% 下落했습니다. 따라서 美國 株式은 앞으로 50% 下落을 覺悟해야 합니다.”(하락론자)
“美國 株式(S&P500)의 最近 反騰은 W型의 바닥을 다지는 패턴을 確認해줍니다. 技術的 調整 以後 向後 2年間 大勢 上昇場이 펼쳐질 것입니다. 株價는 最小 28%에서 33~40% 以上 上昇할 수 있습니다. ‘그래프2’가 그 證據입니다. 最近 2年間 美國 株式 패턴은 2013年 10月~2015年 10月과 매우 類似합니다. 當時 株價는 2000에서 2550까지 上昇했습니다. 只今부터 分割買收로 接近하고 技術的 調整을 받을 때 더욱 積極的으로 買收에 나서면 더 큰 收益을 얻을 수 있습니다. 現在 패턴은 1960年 8月~1962年 8月과도 매우 恰似합니다. 이런 機會를 놓쳐선 안 됩니다.”(상승론자)
上昇과 下落 主張 모두 데이터에 基盤
이는 2020年 8月 19日부터 2022年 8月 19日까지 最近 2年間 美國 株式의 움직임을 가지고 패턴 찾기를 한 上昇論者와 下落論者의 인터뷰를 假想으로 만들어본 것이다. 類似 事例로 例를 든 期間은 美國 노틸러스 投資 리서치(Nautilus Investment Research)의 資料를 參考했다. ‘그래프1’을 보면서 下落論者의 說明을 들었다면 그의 主張에 反對하기가 쉽지 않다. 마찬가지로 ‘그래프2’를 提示하면서 上昇 證據들을 論하는 上昇論者의 말에도 솔깃하게 된다. 同時에 提示된 이 두 그래프를 보고 相反된 主張도 들은 當身은 어느 쪽이 맞다고 생각하는가. 當身이 上昇에 베팅한 狀態라면 上昇론자 意見 쪽으로 마음이 기울 것이다. 이미 株式을 모두 賣渡해 現金만 들고 있다면 下落론자 主張이 맞다는 쪽으로 마음이 갈 것이다.
“英國 런던 大英博物館 메소포타미아 美術館에는 古代 世界의 놀라운 遺物 하나가 展示돼 있다. 量의 肝을 實物 크기로 만든 粘土 模型인데, 바빌로니아의 專門 豫言者였던 바루(baru)들의 訓鍊 道具였다. 바루는 갓 屠殺한 羊의 內臟을 보며 未來를 豫測했다. 바루와 그 追從者들은 이것이 곧 일어날 일을 豫言하는 데 도움이 될 수 있다고 믿었다. 이 粘土 模型이 메소포타미아에서 처음 구워진 지 3700餘 年이 넘은 只今도 肝을 읽어내는 바빌로니아 바루들은 우리와 함께 살고 있다. 다만 只今은 ‘市場 戰略家’ ‘金融 分析家’ ‘投資 專門家’라는 이름으로 불린다. 피투성이 肝에서 意味를 만들어내던 古代 바루처럼 오늘날의 市場 豫測者들은 때때로 未來를 맞힌다. 勿論 純全히 運이 좋아서다. 그러니 專門家들의 豫測은 銅錢 뒤집히듯 자주 틀린다.”
投資 및 金融 칼럼니스트 제이슨 츠바이크는 著書 ‘投資의 祕密’(2021)에서 市場을 豫測하는 이들을 兩 內臟의 패턴을 硏究해 占을 치던 古代 바루와 같다고 얘기한다. 그러면서 빗나간 豫測 事例들을 言及한다. 다음은 그中 一部다.
? 每年 12月 美 經濟週刊誌 ‘비즈니스위크’는 월스트리트의 主要 戰略家들을 調査하면서 來年 株式 方向을 묻는다. 지난 10年間 이런 ‘專門家’ 豫測은 平均 16% 以上 빗나갔다.
? 2000年 4月 14日 나스닥 證市는 9.7% 下落한 3321.29로 마감했다. 켐퍼펀드의 로버트 프뢸리히는 “오랜만에 個人投資者들에게 가장 좋은 機會”라고 말했다. 도널드슨, 러프킨&젠리트(DLJ)의 토머스 갤빈은 “나스닥 下落 可能性은 團地 200~300포인트뿐이다. 反面 上昇은 2000포인트나 可能하다”고 主張했다. 나스닥은 2002年 10月 1114.11까지 繼續 下落했고, 下落幅은 2200 以上이었다.
? 1980年 1月 온스當 850달러라는 記錄的인 金 時勢에 對해 조지 윌리엄 밀러 當時 美 財務長官은 “當分間 政府의 金을 賣却하기에 適當한 時期는 아닌 것 같다”고 發表했다. 다음 날 金값은 17% 下落했다. 그 後 5年間 金은 價値의 3分의 2를 잃었다.
? 少數의 株式을 注意 깊게 硏究하는 월스트리트 애널리스트들조차 술래잡기 놀이를 하는 便이 나을 것이다. 펀드 매니저 데이비드 드레먼에 따르면 지난 30年 동안 애널리스트들이 推定한 다음 分期 企業 收益은 平均 41% 틀렸다. 어제 TV 氣象豫報官이 氣溫이 15度가 될 것이라고 했는데, 1度가 됐다고 想像해보라. 이것도 41% 誤差다. 豫報者의 正確度가 過去만큼이라고 한다면 當身은 앞으로도 그의 豫報에 귀 기울이겠는가.
나의 腦가 나를 속인다
人間 頭腦는 先天的으로 單純한 패턴을 認知해 判別하는 能力을 갖고 있다. 이러한 能力은 先史時代 人類로 하여금 猛獸를 被害 食糧과 住居地를 찾아내고, 後날 農作物을 栽培하는 農耕社會로 나아가게 했다. 問題는 豫測 不可能한 狀況에서도 패턴을 찾아내려 한다는 데 있다. 조지 월퍼트 美國 다트머스大 心理學 敎授는 硏究를 통해 腦 左半球에 特定 因子가 存在한다는 事實을 알아냈다. ‘解釋者(interpreter)’로 불리는 이 因子는 패턴이 存在할 때는 有利하게 作用하지만, 그 反對 境遇에는 混亂을 加重하거나 잘못된 判斷을 하게 한다.
心理學에 따르면 人間의 腦는 複雜한 問題에서 벗어나려는 傾向이 있다. 腦는 차트 속 패턴이 偶然히 나타난 것이라고 믿고 싶어 하지 않는다. 그래서 各種 理論과 修飾語로 包裝된 單純한 幾何學的 패턴을 믿음으로써 마음의 安定을 얻는다. 腦의 作用 或은 心理的 要因 德分에 차트에 基盤한 技術的 分析은 친숙하고 그럴싸해 보인다. 하지만 이를 批判하는 사람들은 패턴을 偶然의 産物이라고 主張한다. 存在하지 않는 패턴을 ‘解釋者’가 만들어냈다는 얘기다.
이는 投資者에게 重要한 敎訓을 준다. 腦는 패턴을 찾는 屬性을 지녀 實際로 없는 패턴도 存在한다고 믿게 만들 수 있다. 그리고 이런 믿음은 잘못된 投資 決定을 내리게 한다. 投資 世界에서 이런 失手는 바로 損失로 이어지며 자칫 致命的인 損害를 가져올 수도 있다. 投資를 決定할 때 늘 注意해야 하는 對象 가운데 하나가 우리의 腦라는 事實을 잊지 말아야 하는 理由다.
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