글로벌 證市 弱勢가 持續된 올해는 다른 해보다 投資가 더 어려웠다는 얘기를 많이 한다. 이 말을 뒤집어보면 지난해 末 證券社들이 내놓은 證市 豫測이 그만큼 크게 빗나갔다는 結果도 된다. 證券社들이 내놓은 展望値가 實際와 어느 程度 差異가 있는지 그 成績表가 나온 只今, 證券社들이 지난해 末 發表한 證市 豫測値를 돌아보는 것은 來年 投資를 準備하는 投資者에게 意味 있는 參考資料가 될 수 있다. 이에 ‘週刊東亞’는 國內 主要 證券社가 지난해 末 올해 證市를 展望한 리포트를 分析해 實際 코스피와 比較해봤다.

지난해 리포트 살펴보니

지난해 證券社들이 展望한 2022年 코스피는 2610~3600포인트였다. 그러나 올해 코스피는 2900 線에서 出發했지만 한 해가 저물어가는 12月 21日 基準으로 2328을 나타냈다. 美國의 急激한 金利引上에 景氣沈滯 憂慮까지 極甚했던 9月 28日에는 2169로 마감해 2年 2個月餘 만에 最低値를 記錄하기도 했다. 앞서 6月 14日에는 場 初盤 1% 넘게 下落해 2500 線이 崩壞했다. 張 中 코스피가 2500 線이 崩壞한 것은 2020年 11月 13日 以後 約 1年 7個月 만이었다. 證券社들은 지난해 末 코스피 反騰 時期를 두고도 올해 상고하저, 前弱後強 等 엇갈린 展望을 내놓았다.

올해 目標値를 가장 높게 잡은 證券社는 KB證券으로 上段을 3600으로 냈다(표1 參照). 코스피 目標値를 가장 낮게 잡은 證券社는 大信證券으로 展望値는 2610~3330이었다. 코스피 밴드 上段을 가장 낮게 잡은 證券社는 DB金融投資로 展望値는 2650~3200이었다. 미래에셋증권은 지난해 公式 展望値를 내지 않았다.

NH投資證券은 코스피가 京畿 흐름에 따라 上半期에 올랐다 下半期에 弱勢로 돌아서는 ‘상고하저’ 흐름을 보일 것이라며 豫想 變動 幅으로 2800∼3400을 提示했다. 反面 교보증권은 ‘KIF 2022’ 리포트를 통해 2022年 코스피 豫想 밴드를 2850~3450으로 提示하며 ‘前弱後強’(上半期 弱勢, 下半期 强勢) 패턴을 豫想했다.

한국투자증권과 三星證券은 코스피 豫想 밴드로 2800∼3400을, KTB投資證券은 2850~3450을 提示했다. 메리츠증권은 2022年 코스피 밴드를 2800~3450으로, IBK投資證券은 2800~3200으로 豫想했다. 신한투자증권은 2022年 코스피가 2850∼3500 사이를 오갈 것으로 展望했고, 한화투자증권과 有進投資證券은 코스피 밴드를 2900~3300으로 豫測했다. SK證券의 코스피 展望値는 2900~3400이었다. 하나증권은 ‘2022 하나금융투자 리서치 展望 포럼’을 통해 코스피 豫想 밴드를 2900~3480으로 展望했고, 키움證券은 2022年 코스피 밴드가 2950~3450 사이를 오갈 것으로 내다봤다.



유안타證權은 지난해 末 “多樣한 反作用 리스크와 機會를 考慮하면 2分期 以後 韓國 證市에도 反擊의 時間이 올 수 있다”며 2022年 코스피 밴드를 2750~3350으로 豫想했다. 이베스트투자증권은 “景氣 擴張 局面이 아닐 때 코스피 上段은 普通 株價純資産比率(PBR)의 1.1倍”라며 2750~3150을 提示했다.

實際와 안 맞는 展望

株式投資者라면 누구나 來年 展望이 궁금할 수밖에 없고, 많은 證券社도 이즈음이면 來年 展望 資料를 쏟아낸다. 하지만 올해 證券社들의 證市 展望이 크게 빗나간 것에서도 알 수 있듯이 豫想은 實際와 크게 差異 나는 境遇가 많다.

個人投資者들은 애널리스트 報告書를 投資에 參考하되 留意해서 봐야 한다. 金融投資協會 分析 結果에 따르면 國內 애널리스트의 投資 意見은 買收가 79.3%, 保有가 14.0%인 反面, 賣渡 또는 比重 減少는 0.2%에 그쳐 買收 意見에 偏重된 것으로 分析됐다. 反面 外國系 證券社의 賣渡 또는 比重 減少 意見 比重은 16.8%로 相對的으로 높았다. 國內는 買收 推薦에 偏重되는 寬大化 偏向이 海外보다 剛하니 더욱 注意가 必要하다. 利益 推定値를 保守的으로 評價하고 다양한 애널리스트의 情報를 比較 檢討해야 한다.

豫測을 主業으로 하는 애널리스트와 氣象豫報官의 豫測 能力을 比較 硏究한 結果, 豫測 能力에 對한 애널리스트의 自負心은 氣象豫報官보다 훨씬 높았지만 實際 成績은 오히려 뒤떨어지는 것으로 나타나기도 했다. 프랑스 計量科學者 張 필립 不쇼는 애널리스트 2000名이 遂行한 京畿 豫測을 分析한 結果 豫測이 모두 失敗했다고 發表했다. 韓國도 비슷하다. 2014年 2月 신한금융투자와 金融情報業體 톰슨로이터의 報告書에 따르면 主要 45個國 企業 利益 推定値 正確度를 分析한 結果 韓國은 全體 36位에 그쳤다.

資産配分 投資 專門家인 김성일 프리즘投資諮問 CIO(最高情報管理責任者)의 著書 ‘魔法의 投資 시나리오’에 따르면 2016年 末 證券社가 發表한 2017年 코스피는 1900~2273이었다. 하지만 實際 2017年 코스피 움직임은 2026~2556을 記錄했다(표2 參照). 2017年에 展望値보다 10% 上昇했다면, 2018年은 展望値보다 15% 下落한 것이다. 2019年은 3%假量 내려갔지만 비슷했고, 2020年은 中央값은 비슷했으나 밴드 幅에서 相當한 差異가 있었다. 2021年은 展望値보다 23% 높게 나왔고, 2022年은 7月 末까지 14% 낮은 움직임을 보였다.

大體로 前年度 株價가 上昇하면 다음 해 展望을 높게 잡는 傾向이 있는데, 2018年과 2022年이 그랬다. 反對로 株價가 下落한 2018年에는 그다음 해 展望이 낮게 나타났다.

그렇다면 證券社의 2023年 코스피 展望은 어떨까. 各 證券社 리서치센터는 2023年 코스피 밴드 展望値를 1900~2930 線으로 내려 잡았다. 2022年 展望値가 2610~3600이었던 걸 생각하면 크게 낮아진 數値다.

2023年 코스피 展望은

下端을 가장 낮게 잡은 證券社는 신한투자증권이다. 신한투자증권은 2023年 코스피 밴드를 1900~2600으로 豫想했다. 多올投資證券은 2023年 證市가 ‘상고하저’ 樣相을 보일 것으로 展望하면서 코스피 밴드 1940~2640을 展望했다. 反面 키움證券은 코스피 豫想 騰落 範圍를 2000~2600으로 提示하며 ‘上低下高’ 樣相을 보일 것으로 豫測했다. SK證券은 코스피 豫想 밴드로 2000~2450, IBK投資證券은 2000~2800을 提示했다.

많은 證券社가 코스피 밴드 下端을 2000臺로 展望했다. 삼성증권과 한화투자증권은 2000~2600, 한국투자증권은 2000~2650을 豫測했다. 現代車證券은 2050~2570, 하나증권은 2050~2550, 대신증권은 2050~2650이었다.

메리츠증권은 2023年 코스피 豫想 騰落 幅으로 2100~2600을 提示했고, 이베스트투자증권은 2161~2850, 교보증권은 2200~2650을 豫想했다. NH投資證券은 2200~2750을 目標値로 잡으면서 “物價下落 모멘텀을 反映하는 1分期와 實物景氣 鈍化를 反映하는 2分期의 變曲點을 活用하라”고 助言했다. 有進投資證券은 “2023年 金融市場은 2022年보다는 나을 것으로 豫想되나 變動性이 크고, 京畿 및 金融市場 사이클 주기도 짧을 展望”이라며 2300~2700을 豫想했다.

지난해 밴드 上段 基準으로 目標値를 가장 높게 잡았던 KB證券은 “2023年 上半期는 短期 波動의 邸店이 지나는 時期, 下半期는 脫出 時期로 判斷한다”며 2023年 타깃 코스피로 2610을 提示했다. 2023年 밴드 上段 基準으로 가장 높은 展望値를 提示한 곳은 DB金融投資다. DB金融投資는 “供給 側面 인플레이션 緩和와 더불어 換率의 J커브 效果에 따라 코스피는 2023年 한 해 동안 上昇할 것으로 展望된다”며 2090~2930을 豫想했다.

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