1900年代 初 치렀던 戰爭 때문에 資本이 不足했던 유럽 國家(英國, 獨逸)들이 資本을 가져오기 위해 金利를 引上하면서 資本이 많이 必要했던 新興市場 美國에서 資本이 빠져나가기 始作했다. 그리고 同時에 1907年 10月 몬태나 의 九里王(Copper King)이라고 불렸던 F. 오거스터스 하인츠 等이 自身이 保有한 金融企業과 關聯이 있어 市勢를 意圖的으로 造作할 수 있는 企業인 ‘유나이티드 九里 會社’( United Copper Company )의 株式을 사재기하고 바로 罵倒하여 差益去來를 하려 했던 것이 恐慌 發生의 契機가 되었다. 첫 番째 試圖는 잘 되었으나 두 番째의 試圖에서 그들의 買集은 失敗로 끝났고, 이에 따른 損失이 사람들에게 알려지면서 하인츠 팀에게 資金을 支援했던 銀行들이 貸出 損失을 입었을 것이라 본 사람들은 ‘商業國立銀行’을 비롯한 2個의 投資銀行, 1個의 商業銀行에서 預金을 引出하기 始作했고 이 3個 銀行들은 破産하게 되었다. 이 預金 引出 騷亂은 곧 다른 銀行과 信託會社에도 擴散되었는데, 하인츠 팀에게 直接的으로 資金을 支援했던 앞의 3個 銀行들을 除外하면 다른 銀行들은 實際로 損失이 微微했으나, 이런 損失들이 빠르게 알려지고 앞 3個 銀行들에게서 매우 갑작스러운 뱅크런이 大規模로 瞬息間에 일어나자 사람들은 判斷力을 喪失하여 資金 支援에 直接的인 關聯이 없거나 적었던 銀行들과 信託會社들에게서도 自身들이 가지고 있는 預金의 引出을 大規模로 하기 始作했다. 사람들은 앞에서 破産한 3個의 銀行들과 金融 資産의 크기가 비슷한 銀行들, 信託會社들을 中心으로 引出을 했는데 그 企業이 바로 ‘ 니커보커 信託會社 ’( Knickerbocker Trust Company )이며 이 企業이 갑작스러운 大規模 預金들의 引出로 因해 破産하여 營業 停止를 當하면서 危機가 本格的으로 增幅되었다. 니커보커 信託會社의 倒産과 關聯 金融企業에서의 뱅크런에 不安을 느낀 預金者들은 모두 銀行에서 現金을 引出하려 했다. 地方 銀行은 市中 銀行에서, 全國의 市中 銀行은 뉴욕 銀行에서 預金의 回收를 試圖했다. 이 때문에 全國的으로 大部分의 銀行에서 支給을 制限하였고, 많은 銀行들이 準備金 枯渴로 破産했다.

當代 最高의 金融 資本家였던 JP 모건(존 피어폰트 모건) 은 危機가 심해지는 것을 막을 수 있었다. JP 모건은 信託會社 會長들을 全部 불러모아 신디케이트 資本을 모아서 流動性 을 確保하고 金融시스템을 保護하기 위해 自身의 金融資産을 使用했을 뿐만 아니라 뉴욕의 銀行, 信託會社를 說得해 救濟金融 신디케이트를 만들었고 資金을 支援하면 살 수 있는 企業 卽, 金融資産의 質이 좋으나 當場의 流動性만 없는 企業에 資金을 支援하고 金融資産의 質이 좋지 않은 企業이어서 資金을 支援해도 破産할 수밖에 없는 企業은 놔두는 式으로 企業들에게 資金을 支援하여 破産의 連鎖고리를 끊기 위해 努力했다. (니커보커 信託會社는 資金을 支援해도 金融資産의 質이 좋지 않아 살 수 없는 企業에 該當되어 놔뒀다.) 當時 美國은 市場에 流動性을 주기 위해 中央銀行이 存在하지 않았기 때문에 모건이 그 役割을 한 形態가 되었다.

많은 金融企業들, 信託會社들의 破産과 救濟 뒤에 暫時 破産의 數字가 潛潛해져서 한동안 危機가 드러나지 않았으나 11月 初에 새로운 問題가 불거져 나왔다. 大型 證券社 무어 앤 슐레이( Moore & Schley )가 ‘테네시 石炭 鐵鋼 鐵道 回’( Tennessee Coal, Iron and Railroad Company , 以下 TC & I)의 株式을 擔保로 3000萬 달러가 넘는 큰 規模의 貸出을 받았던 事實이 밝혀졌다. 不安定한 市場의 餘波를 받아 TC & I 社의 株價가 暴落하면서 그 株式의 擔保 價値가 내려가니 金融企業에 對한 뱅크런 等으로 流動性이 많이 없었던 때에 갑자기 큰 規模의 마진콜을 當하면서 市場은 새로운 危機를 맞았지만, J.P모건이 主導하여 생긴 鐵鋼企業 US 스틸 辭意 TC & I 引受로 急한 불을 끄게 되었다. 또한 當時 獨占 資本을 排斥해온 人物이었던 美國 大統領 시어도어 루스벨트 도 매우 急한 狀況이었으니 그 引受를 默認해 주었다. 그 以後로 經濟는 다시 回復되고 成長을 이어나간다.

危機 이듬해 존 록펠러 2歲 의 匠人으로 알려진 넬슨 W. 앨드리치 上院 議員은 〈 앨드리치 브리랜드 法 〉案을 草案했고, 그 法에 따라 1907年 恐慌에 對한 調査와 다가올 危機에 對한 解決策을 提言하기 위해 國家 金融委員會가 設立되었다. 이 組織은 이 後 ‘ 聯邦準備制度 ’ 設立의 첫 걸음이 되었다.

1836年 當時 美國 大統領 앤드류 잭슨 이 미합중국 第2 銀行 의 免許 更新을 拒否한 以後 美國은 中央銀行 不在 狀態가 繼續되고 있었다. 이 때문에 뉴욕의 貨幣 供給量은 農業週期의 資金 需要에 따라 不規則的으로 오르내렸다. 金融 시스템이 매우 落後되어 있었다. 每年 가을 收穫期에 收穫物을 買入을 위해 會計 資金이 必要했고, 그 흐름을 抑制하기 위해 金利를 올렸지만, 美國 以外의 投資者는 反對로 이 金利 上昇을 기다렸다가 資金을 뉴욕에 보내며 利子 所得을 올리고 있었다. 1906年 1月 以後 다우 존스 産業平均指數 는 103 달러의 最高値를 記錄했으며, 그 해에도 市場이 年初에는 溫和한 推移를 보이며 그렇게 큰 變動이 없을 것이라고 豫想했다. 1906年 4月 샌프란시스코 地震 으로 샌프란시스코가 엄청난 被害를 입자 市場이 暴落場勢를 보이며, 不安定한 狀態에 빠졌다. 이것을 되살리기 위해 過度한 資金이 뉴욕에서 샌프란시스코로 흘러 들었다. 또한 1906年 말에는 英國銀行 이 指標 金利를 引上했다. 이것은 英國의 保險會社가 美國의 保險 契約者에 많은 保險金을 支拂하기 위해 英國에서 美國으로 大量의 돈이 流入되어 런던 資本 市場의 流動性이 떨어져 英國에서 돈이 枯渴되는 것을 防止하기 위해서였다. 1906年 1月이 피크였던 뉴욕증권거래소 株價는 같은 해 7月까지 18% 下落했지만, 9月末에는 下落分의 折半 程度를 回復하고 있었다.

1906年 7月에 施行된 〈 헵번 法 〉( Hepburn Act )으로 週間 通商委員會에서 鐵道 運賃을 決定할 權限이 附與되었고, 鐵道 會社의 株價는 下落했다. 1906年 9月부터 1907年 3月까지 株式 市場 은 下落하였고, 株式 市價 總額 은 7.7% 減少했다. 3月 9日부터 26日 사이에 株價는 또한 9.8% 떨어졌다. 이 1907年 金融危機의 解決士였던 JP모건은 그해 3月 13日 每年 하던 대로 유럽으로 旅行을 떠났다. 다음 날인 14日, 企業들의 記錄的인 純利益에도 株價가 暴落했다. 投資銀行들이 門을 닫았고, 金利가 急騰했다. 다우존스는 25% 暴落했다. 뉴욕에 있던 JP모건의 파트너들은 엄청난 株價 暴落의 原因이 제대로 밝혀지지 않고 있다고 알렸다. JP모건이 재무부가 介入한다고 들었기 때문에 뉴욕에 있는 파트너들이 證券市場 安定 基金을 만드는 것을 反對했으나 그래도 뉴욕의 金融 資本家들은 事態가 더 惡化될 때를 對備해 各 金融企業마다 250萬 달러를 基金에 넣었다.

財務部의 介入과 金融企業들의 證券市場 安定 基金의 造成이 널리 알려지면서 市場은 재빠르게 安定되어 갔으나, 時間이 가면 갈수록 證券市場은 繼續 미끄러졌고 企業과 投資銀行들의 破産이 繼續되며 商業銀行의 支給準備金이 持續的으로 減少했다.

經濟는 여름 내내 不安定한 狀態로 이어졌다. 시스템에 打擊을 주는 衝擊이 연달아 일어났다. 當時 貸出 擔保로 가장 널리 使用되고 있던 유니온 퍼시픽 鐵道 株式이 50% 포인트나 下落했다. 그해 6月에는 뉴욕 債券이 下落했고, 7月에는 구리 市場도 暴落해 8月에는 스탠더드午日 社에 對해 〈 反獨占法 〉 違反으로 2900萬 달러 以上의 巨額의 罰金이 賦課되었다. 1907年 이 始作된 지 9個月 만에 株價는 24.4%나 下落했다.

1907年 봄 金融市場이 搖動했다. JP모건이 모건銀行에서 主導해서 만들어진 트러스트 企業이자 美國의 代表的인 企業인 US스틸의 實績이 매우 좋았으나 如前히 企業 實績과 無關하게 世界的인 信用梗塞은 쉽게 풀리지 않았다.

美國 샌프란시스코 市 政府는 뉴욕에서 地方債券을 發行하려고 했으나 失敗했고 이집트의 證券市場은 崩壞했으며 이집트를 살리려던 英國 中央銀行 英蘭銀行이 緊急 資金 支援을 했으나 이番에는 英蘭銀行이 現金 飢饉에 시달렸고, 많은 사람들은 證券을 던지고 金으로 바꿨다. 典型的인 패닉의 狀況이 되었고 그만큼 美國 財務部의 金 支給準備金은 줄어들고 있었다.

1907年 여름 보스턴 市, 뉴욕 市 政府가 地方債券을 發行했으나 파리만 날릴 뿐이었다. 모든 사람들이 現金을 쌓고 있었다. 流動性이 말라버린 狀況이 된 것이다.

뉴욕 메트로폴리탄 鐵道 企業과 몇몇 鐵鋼製造 企業이 끝내 流動性 危機에 몰려 破産했으며 한여름인 1907年 8月 10日에는 美國 證券市場이 곤두박질쳤다. 美國 뉴욕타임스는 證券市場이 美끄려져서 300億 달러가 나갔다고 傳했다.

7月 27日 者 美國 商業紙 《더 커머셜 앤 파이낸셜 크로니클》( The Commercial & Financial Chronicle )은 當時의 市場 狀況을 다음과 같이 傳하고 있다. "市長은 如前히 不安定하다 ... 밝은 希望이 보이나 했더니 이番에는 파리에 金 流出 情報가 새롭게 傳해져 모처럼 올라갔던 市況이 動搖되고, 價値 上昇도, 希望도 어디론가 사라져 버렸다. " 1907年 4月과 5月에 이집트 에서, 5月과 6月에는 日本 에서 또한 獨逸 함부르크 와 칠레 는 10月 始作으로 美國 外에서도 뱅크런이 여러 次例 發生했다.

여기서 알 수 있듯이, 우리가 잘 아는 1929年 大恐慌 前까지만 해도 大恐慌으로 불릴 만큼 世界的인 金融危機였다.

1907年 金融危機의 直接的인 原因은 유나이티드 코퍼라는 구리 鑛山企業에 對한 찰스 모스, 오거스터스, 하인츠 等의 株式 買入作戰의 失敗였으나 根本的인 原因은 유럽에서 發生한 것이었다. 1907年 當時 美國과 世界는 金 本位制를 使用했는데, 急激한 産業과 事業의 生産性 向上이라는 成長의 速度와 견주어 볼 때 全 世界의 金 生産量의 速度는 그것을 따라가지 못했다. 通貨 供給이 金 本位制 때문에 잘 이루어지지 못한 것이다. 또한 마침 1907年 初에 發生한 보어 戰爭과 러日 戰爭은 西歐 金融市場의 現金을 大擧 消盡했다. 西歐 金融市場의 資本을 消盡하게 되니 이 西歐 유럽 國家들의 中央銀行들은 競爭的으로 金利를 引上하기 始作했다. 美國은 新興國이어서 많은 資本을 必要로 하게 되었는데 유럽 國家들이 金利를 올리니 美國에서 資本이 빠져나갔다. 甚至於 本格的인 危機가 始作된 1907年의 그 때는 落後된 金融시스템이 드러나는 季節인 가을이기도 했다.

많은 안좋은 事件들이 重疊되어서 일어났던 世界的인 金融危機가 이 1907年의 恐慌이었다.

또한 1907年 그 當時에는 2萬 1千個의 銀行들이 存在하고 있었는데, 金融시스템의 生産性이 낮고 매우 落後되었기 때문에 共同 步調를 맞추기 위한 協議機構나 流動性 危機 對應을 위한 共同 支給準備金 等의 危機 對應策 같은 것이 없었다.

中央銀行도 없었기에 銀行들에게 갑자기 많은 預金 引出, 卽 뱅크런이 일어난다면 解決할 方法도 없었다.

第一 重要하게도 1907年 恐慌의 主犯이었던 信託會社는 金融시스템에서 가장 弱한 고리였는데, 이 信託會社들은 변변찮은 支給準備金으로 多樣한 머니 게임을 벌였고 甚至於 벤처 投資에도 많은 比率의 金融資産을 配分할 수 있었다. 信託會社 關聯 法的 規制가 아예 없었다. 이런 弱한 金融시스템 狀況에서 뱅크런이 일어난다면 도미노처럼 大量으로, 매우 쉽게 破産하게 된다.

유나이티드 九里 會社의 株式 사재기 編輯

1907年의 恐慌은 F. 오거스터스 하인츠 所有의 ‘유나이티드 九里 會社’( United Copper Company )의 株式 사재기가 契機가 되어 始作되었다. 오거스터스 하인츠는 몬태나주 뷰트의 구리 鑛山으로 會社를 만든 事業家로 1906年에 뉴욕으로 옮겨 惡名 높은 월스트리트 銀行街 찰스 W. 모스 와 密接한 關係를 맺고 있었다. 모스는 製氷會社의 設立과 蒸氣船 會社 引受 等으로 成功했지만, 모스와 그의 同僚는 하나의 金融 企業의 株式을 買入 그것을 擔保로 빌린 돈으로 다른 金融 企業의 株式을 사들이는 手法으로 銀行 네트워크의 支配 持分 獲得을 計劃하고 있었다. 하인츠度 이 計劃에 合乘하여 1907年 初에는 적어도 6個의 國立銀行, 10個의 州立銀行, 5個의 信託社, 4個의 保險社를 支配하게 되었다.

유나이티드 九里 會社의 株主이자, 任員이기도 했었던 오거스터스 하인츠의 兄 오토 하인츠는 하인츠 모스 聯合의 株式 動向을 체크하면서, 유나이티드 九里 會社의 株式을 非公開로 貸出하여, 空賣渡 를 하면 되지 않을까라는 생각을 하게 되었다. 이러한 去來는 빌린 株式의 값이 모두 떨어질 것으로 豫測하고 市場價로 株式을 팔아 實際 價値가 떨어지면 株式의 返還을 要求해도 下落한 價格으로 還賣 差額이 自身의 利益이 되는 것이었다. 오토는 유나이티드 九里 會社 株式의 大部分을 自身들 하인츠 兄弟가 保有했다고 믿고 하인츠 兄弟 側이 積極的으로 株式을 買入하여 株式의 大部分을 正말 所有함으로써 空賣渡를 하는 쪽이 유나이티드 九里 會社의 株式을 買入할 수밖에 없는 狀況을 만들려고 했다. (買入 方式이 賣渡 方式을 攻擊하는 戰術을 ‘結束’이라 한다) 하인츠 側이 大多數의 株式을 사재기하면 株式의 返還을 要求하는 空賣渡 側은 株式을 高價로 買入하거나 하인츠 兄弟의 呼價로 直接 淸算할 수밖에 없으며 兄弟는 큰 差益을 손에 넣을 수 있다는 計算이었다. ^[4]

1907年 가을 10月 初, 오토와 오거스터스, 그리고 찰스 모스는 이 計劃에 對한 資金줄을 찾았고, 過去 모스의 計劃에 資金을 提供한 적이 있는 뉴욕 市 세 番째 規模의 니커보커 信託會社의 社長 찰스 바니를 만났다. 會同에서 모스는 오토에게 結束하려면 資金이 더 必要하다고 말했고, 바니는 資金 支援을 拒絶하고 오거스터스度 이때는 이 計劃을 贊成하지 않았다. 하지만 10月 12日 土曜日 去來에서 空賣渡가 다시 이루어지고 있다고 보았던 오토는 비록 혼자서라도 사재기와 結束을 해야한다고 決心하고 그로스 앤 클리버그 社( Gross & Kleeberg )에 月曜日 유나이티드 九里 會社 株式을 買集하라고 指示했다. 10月 14日 月曜日, 유나이티드 九里 會社의 株價는 株當 39달러에서 52달러로 치솟았다. 10月 15日 火曜日 結束 準備가 갖추어 졌다고 생각한 오토는 유나이티드 九里 會社를 保有하고 있던 證券社 20個 곳에 그 保有 株式을 午後 2時에 넘기도록 通報했다. 火曜日 午前은 50달러에서 去來가 始作되어 차분한 움직임을 보였다. 하지만 오토는 市場을 잘못 읽고 있었다. 午後에 20個 모든 證券社가 通報된 대로 要請한 株式을 供出해 온 것이다. 株價는 한때 59달러까지 올라갔지만, 移讓된 株式이 너무 많았기 때문에 하인츠 側이 守令을 拒否할 수밖에 없었고, 證券社는 갈 곳을 잃은 損失 持分을 모두 市場에 賣却했다. 유나이티드 九里 會社의 株式은 瞬息間에 急落했고, 株價는 몇 分 만에 50달러, 45달러, 그리고 36달러까지 下落勢를 보였다. ^[5]

다음 날 10月 16日 水曜日, 유나이티드 九里 會社 株式은 30달러로 去來를 始作했지만, 그 直後 20달러로 떨어지며, 한때 10달러까지 暴落했다. 오토 하인츠의 計劃은 脈없이 무너졌다. 유나이티드 九里 會社 株式은 뉴욕증권거래소 場外에서 去來되고 있었지만, 월스트리트저널 ( The Wall Street Journal )은 이 때의 모습을 다음과 같이 報道했다. “場外 去來 市場에서 이 같은 事態는 오랫동안 보지 못했던 것이다. 實際 場外에서 專門的으로 去來를 했던 베테랑들도 이런 일은 只今까지 본 적이 없다”고 말했다. ^[6]

賣店 失敗와 뱅크런 發生 編輯

10月 16日 水曜日, 賣店이 失敗했음을 認知한 오토가 株式 代金을 支拂하지 않음으로써 오토의 指示에 따라 大量의 유나이티드 九里 會社의 株式을 買入했던 證券社 그로스 앤 클리버그가 營業 停止를 當했다. 다음 날 10月 17日 , 木曜日, 뉴욕증권거래소는 오토 하인즈 會社의 去來所 會員 資格을 정지시켰다고 發表했다. 한便 유나이티드 九里 會社의 株式은 暴落을 했고, 오거스터스 하인츠가 所有한 ‘버트 몬태나주 貯蓄銀行’( State Savings Bank of Butte Montana )이 債務不履行 에 빠진 것으로 報道되었다.

이 銀行은 當時 오거스터스 하인츠가 銀行長이었던 뉴욕 市의 ‘國立商業銀行’( Mercantile National Bank )의 代理銀行(correspondent bank)으로, 貸出 擔保로 유나이티드 九里 會社의 株式도 保有하고 있었다.

유나이티드 九里 會社 株式의 賣店 失敗와 버트 몬태나주 貯蓄銀行의 破綻에 F. 오거스터스 하인츠가 關與한 것에 對해 商業 내셔널 銀行의 任員陣들이 받아들이기엔 너무 深刻한 事項이었다. 비록 木曜日 午前 11時에 오거스터스 하인즈 銀行長이 辭任했다고 發表를 했지만 ^[7] , 그때는 너무 늦고 말았다. 이미 유나이티드 九里 會社 株式의 暴落 消息은 擴散되고 있었기 때문에, 預金者들은 一齊히 商業 國立 銀行에 預金을 引出했다. 商業銀行은 며칠 동안 버틸 수 있는 만큼의 現金을 保有하고 있었지만 預金者들은 하인즈와 共謀者였던 찰스 모스의 銀行에서도 돈을 引出하기 始作했다. 뱅크런은 모스의 北美 내셔널 銀行과 뉴암스테르담 내셔널 銀行에서도 發生했다. 뉴욕 資金決濟機構(NYCH)는 오거스터스 하인츠와 모스에 對한 나쁜 所聞이 金融 시스템 全體에 미치는 影響을 憂慮하고 10月 20日 日曜日 모스와 하인츠를 뉴욕의 金融 産業에서 排除할 것을 命令했다. ^[8] 賣店이 失敗한 後 그 週末 사이에 發生한 뱅크런은 散發的이었지만, 이제는 하인즈가 關聯된 銀行에서 引出된 資金이 單純히 뉴욕의 다른 銀行으로 預金을 갈아탄 것뿐이었다. ^[9]

1週日 後 全國의 많은 地域 證券去來所가 門을 닫거나, 去來를 制限하고 있었다. 例를 들어, 피츠버그 市의 證券去來所는 1907年 10月 23日부터 세 달間 門을 닫았다. ^[10]

니커보커의 營業停止와 恐慌의 本格的인 增幅 編輯

1900年代 初 美國의 信託 會社는 急速한 成長을 이루고 있었다. 1897年에서 10年 동안 信託 會社의 資産은 244% 增加했지만, 같은 期間 國法銀行은 97% 增加, 走法銀行은 82% 增加했을 뿐이었다. 이러한 信託 會社 社長들의 大部分은 뉴욕의 社交界에서도 有名한 멤버들이었다. 가장 尊敬받는 人物 中 한名인 찰스 T. 바니는 有名한 資産家로 前 海軍 長官 윌리엄 콜린스 휘트니의 女同生과 結婚하면서 그 人脈을 살려 金融界에서 出世하였고, 1897年부터는 뉴욕에서 3番째로 큰 信託 會社였던 니커보커 信託 會社의 社長에 就任해 있었다.

하지만 찰스 모스, 어거스터스 하인츠 두 名과 過去의 關係가 있었기 때문에 10月 21日 月曜日, 니커보커 信託 會社의 理事會는 바니 辭任을 要求했다. (니커보커 社에서도 뱅크런이 10月 18日 에 始作되었다 ^[9] ). 그날 니커보커 信託 會社의 決濟 業務를 遂行하고 있던 내셔널 뱅크 오브 커머스가 니커보커가 發行한 手票는 支拂하지 않을 것이라고 發表했다. 10月 22日 火曜日, 니커보커 信託 會社에서 古典的인 뱅크런이 發生하였고, 銀行 開場 때 로비는 사람으로 가득했다. 뉴욕타임즈 가 報道하는 바에 따르면, “1名이 賣場을 나오면 10名 以上이 預金을 引出하려 殺到하였고 ^[11] , 秩序 維持를 위해 警察官 派遣을 要請했다.” 開店 3 時間도 채 지나지 않아 800萬 달러가 引出되었고, 니커보커 信託 會社는 正午 頃에는 營業을 中斷할 수 밖에 없었다. ^[9]

니커보커 信託 會社에서 일어난 뱅크런과 營業 停止 消息은 瞬息間에 金融圈으로 擴散되었고, 어떤 銀行도, 信託 會社도 現金을 貸出할 수 없게 되었다. 貸出 金利가 急騰하고 仲介業者는 資金을 調達할 수 없었으며, 株價는 1900年 12月 以後 最低値를 更新했다. 패닉은 니커보커와 더불어 兩大 信託 會社인 美國 信託會社( Trust Company of America )와 링컨 信託會社( Lincoln Trust Company )로 擴散되었다. 10月 24日 木曜日에 破綻의 도미노가 都市를 덮쳤다. 第12 워드 銀行, 엠파이어 시티 貯蓄 銀行, 뉴욕 해밀턴 銀行, 브루클린 퍼스트 내셔널 銀行, 뉴욕 國際 信託會社, 브룩클린 윌리엄스버그 信託 會社, 브루클린 버로우 銀行, 브루클린 젠킨스 信託會社로 번졌다. 그리고 10月 25日 에는 로드아일랜드 의 프로비던스 유니온 信託會社가 營業 停止에 몰려 있었다.

JP 모건의 介入 編輯

混沌이 뉴욕의 銀行 間 信賴 關係를 흔들기 始作했을 무렵 월街에서 가장 有名한 銀行家는 市外에 있었다. 유럽 유럽에서 배를 타고 大西洋을 건너 JP 모건 앤 컴퍼니의 會長이었던 J. P. 모건 은 버지니아州 리치몬드 에 있는 敎會에서 열린 集會에 參席했다. 모건은 當時 뉴욕에서 가장 富裕한 人物이었을 뿐만 아니라 가장 넓은 人脈을 가진 銀行가였지만, 그는 1893年 金融 危機 때 美國 재무부를 救한 實績을 이미 가지고 있던 人物이기도 했었다. 危機의 情報가 聚合되자, 모건은 10月 19日 土曜日 深夜에 월스트리트로 復歸했다. 다음날, 36番街 와 매디슨 가 가 交叉하는 곳에 있는 通稱 ‘모건 라이브러리’에는 情報를 共有하려고(혹은 救援을 찾으려고) 뉴욕 各 銀行長, 信託 會社 社長들이 하루 終日 訪問하였고 모건은 하루 終日 事態 把握에 努力했다. ^{[12] [13]}

모건은 니커보커 信託 會社의 帳簿를 調査했고, 破産을 不可避한 것으로 決定하고 뱅크런에는 介入하지 않는다는 結論을 내렸다. 그러나 다른 한便으로 니커보커 破産의 影響이 다른 健全한 信託會社로 번질 수 있다는 點을 認定하고, 그러한 健全한 金融 機關의 救濟에 나서기로 決定했다. 10月 22日 火曜日, 美國 信託會社 社長이 모건에게 도움을 要請해 왔다. 그날 저녁 조지 F. 베이커(퍼스트 내셔널 銀行長), 제임스 스틸먼(내셔널 시티 銀行長) 美國 財務무 長官 조지 코텔類가 모건과 會談을 했다. 코텔類는 預置金을 補强하는 것을 돕기 위해 國庫金을 銀行에 預託할 用意가 있다고 말했다. 벙커 信託 會社의 業務 責任者였던 벤자민 스트롱 等에게 水曜日 낮까지 美國 信託 會社를 監査하도록 指示했다. 10月 23日 水曜日 午後 밤샘 監査를 마친 스트롱은 “美國 信託 會社에 充分한 支拂 能力이 있다”는 結論을 모건, 스틸맨, 베이커에게 傳達했다. 모건은 스트롱에게 “美國 信託會社를 救濟하는 것이 正當하다고 생각 하느냐”고 물었고, 스트롱은 “그럴 수 있다고 생각한다”고 對答하자 모건은 “그럼 問題는 이것으로 끝났다”라고 말했다고 한다. ^[14]

美國 信託會社에 騷亂이 始作되자 모건은 스틸먼과 베이커와 協力하여, 會社 資産의 流動性을 確保하기 위해 預金을 引出하려는 供託者에게 支拂할 만큼의 資金을 供給했다. 營業時間을 無事히 나서 銀行은 살아남았지만, 모건은 다음날도 견뎌내기 위해서는 資金이 더 必要하다는 것을 알았다. 그날 밤 다른 信託會社 社長들을 召集해 子正까지 說得해가며 825萬 달러를 確保했다. ^[15] 10月 24日 木曜日 아침 코텔類 長官은 새로 2500萬 달러를 뉴욕의 여러 銀行에 預置했다고 發表했다. ^[16] 또한 美國 最高의 百萬長者 존 D. 록펠러 도 1000萬 달러를 스틸먼의 내셔널 시티 銀行에 預金했다. ^[16] 록펠러는 AP 通信 의 責任者 멜빌 스톤에 電話로 “이 預金은 市民에게 信賴를 심어주기 위한 것이며, 美國의 信用을 維持하기 위해서라면 資産의 折半을 擔保로 내놓고 있다”고 말했다. ^[17]

閉鎖 直前의 뉴욕證券去來所 編輯

10月 24日 美 재무부와 록펠러의 資金 供給이 있었음에도 不拘하고, 뉴욕의 銀行과 信託會社는 마지못해 일一般的로 株式去來를 促進시키기 위해 提供하는 短期資金을 融通했다. 이런 基金을 確保하지 못했기 때문에, 木曜日 낮에는 株價 暴落의 徵兆가 보이기 始作했다. 10月 24日 木曜日 午後 1時 30分 뉴욕證券去來所 會長의 랜섬 토마스는 모건의 事務室로 뛰어 “證券 去來所를 빨리 닫아야한다”고 말했지만 모건은 去來所를 平素보다 빨리 닫으면 市場은 오히려 混亂에 빠지게 된다고 强調했다. ^{[18] [19]}

모건은 뉴욕 各 銀行長들을 그의 事務室로 오도록 要請했다. 銀行長들은 午後 2時가 지나서 到着하기 始作했고, 모건은 事務室에 모인 銀行長들에게 10分 以內에 2500萬 달러를 準備하지 않으면 적어도 50個의 證券社가 營業停止를 當할 것이라고 알렸다. 이에 따라 2時 16分까지 14個 銀行長이 去來所 閉鎖를 避하기 위해 總 2,360萬 달러를 마련했다. 現金은 2時 30分에 去來所로 옮겨졌고, 30分 後 3時 正刻 去來所가 마감할 때까지 1900萬 달러가 대출되고 있었다. 이 資金 풀을 통해 去來所 閉鎖의 危機는 避할 수 있었다. 平素 모건은 言論을 忌避하고 있었지만, 그날 밤 事務室을 떠날 때 記者들에게 다음과 같은 말을 남겼다. “사람들이 銀行에 돈을 맡겨도, 모든 것이 괜찮을 겁니다.” ^[20]

10月 25日 金曜日에도 去來所는 “다음은 그 會社가 危險하다” 等의 所聞이 亂舞하였고, 市場의 現金은 枯渴되고 있었다. 모건은 다시 主要 銀行長들과 會同을 갖고, 두 番째 資金 풀 構築을 要請했다. 하지만 이때 各 銀行들 모두 寄與를 若干 忌避하였고, 結局 모인 資金은 970萬 달러에 不過했다. 모건은 이 資金의 支出 條件으로 이 資金은 마진 콜 (信用 販賣)에는 使用하지 않기로 했다. 金曜日 去來所 全體 去來量은 木曜日의 2/3 程度였지만, 모건이 만든 資金 풀로 資金 需要는 充足되면서, 破産하는 證券社 없이 艱辛히 마감을 할 수 있었다. ^[21]

信用 回復 努力과 뉴욕 破産 憂慮 編輯

모건, 스틸먼, 베이커 그리고 市內 다른 銀行長들이 資金 풀을 無限定 마련할 수는 없는 노릇이었다. 甚至於 美國 財務部조차도 資金 提供者로서 充分하지 못했다. 銀行家들은 一般 大衆의 信賴 回復이 必須的이며, 信賴가 回復되지 않으면 안된다는 結論에 到達했고, 2個의 委員會를 設置하기로 合意했다. 하나는 聖職者에 協助를 要請하기 위한 委員會로 이것은 日曜日 禮拜에서 사람들을 鎭靜 메시지를 傳하도록 敎會에 建議하도록 活動하는 組織이며, 두 番째 委員會는 弘報委員會로 救濟 金融 支援을 言論에 說明하는 것이었다. 다음 날( 10月 26日 ) 土曜日, 弘報委員會의 活動에 따라 一部 朝刊新聞에서는 모건들의 努力을 기리는 時間벌기 記事가 紙面에 揭載되었다. 또한 當時 유럽에서 가장 著名한 銀行家였던 로스차일드 警 도 모건에 對해 ‘欽慕와 尊敬’하는 마음을 傳한다는 메시지를 보냈다. ^[22] 信賴를 回復하려는 試圖로, 재무부 長官 코텔類는 워싱턴으로 復歸하면 最惡의 狀況은 지나갔다는 메시지를 월스트리트에 보내겠다고 同意했다. ^{[23] [24]}

月曜日 資金의 流動性을 保障하기 위해, 뉴욕 資金 決濟機構(New York Clearing House)는 銀行間 現金을 解決하는데 交換할 수 있는 1億 달러의 貸出 證書를 發行하여, 預金者들에 對한 現金 留保金을 保留할 수 있게 許容하였다. ^[25] 이러한 것을 聖職者들과 新聞에서 弘報를 했으며, 現金으로 인한 銀行 殘高의 放出로 그 月曜日에 뉴욕에 秩序가 잡혔다. ^[26]

월스트리트 에 알려지지는 않았지만, 새로운 危機가 다가오고 있었다. 10月 27日 日曜日 저녁 모건의 파트너 조지 퍼킨스는 11月 1日 까지 적어도 2000萬 달러의 資金을 準備하지 않으면, 破産할 것이라는 말을 뉴욕시에 알렸다. 市는 債券을 發行해 資金 調達하려 했지만 危機를 避하기에 充分한 金額을 모을 수 없었다. 10月 28日 月曜日부터 다음 날 火曜日에 걸쳐 市場, 市 幹部들과 會議를 가진 J. P. 모건은 3000萬 달러 相當의 詩 發行 債券을 買入하여 破産이라는 ‘慘劇’에서 뉴욕시를 救했다. ^{[27] [24]}

書齋의 드라마 編輯

힘겹게 安定을 되찾은 뉴욕이었지만 또 다른 危機가 다가오고 있었다. 11月 2日 土曜日, 모건과 一行들은 市場 最大 證券社 中 하나인 ‘무어 앤 슬라이’ 證券社( Moore & Schley )가 ‘테네시 石炭 鐵鋼 鐵道 會社’( Tennessee Coal, Iron and Railroad Company , 以下 TC & I)의 株式을 擔保로 巨額의 負債를 안고 破産 直前인 것을 알게 되었다. 只今까지의 市場의 混亂에 依해 C & I 株式도 下落 憂慮가 생기고 있어서 週初에는 많은 銀行이 무어 앤 슬라이에 對한 貸出 回收에 나설 可能性이 높았다. 萬若 그렇게 되면 TC & I 株式은 急落하고, 무어 앤 슬라이가 破産하여 市場에 새로운 恐慌을 招來할 憂慮가 있었다. ^[28]

무어 앤 슬라이의 破産을 막기 위해 모건은 土曜日 아침에 라이브러리에서 緊急會議를 召集했다. 여기에서 鐵鋼王 앤드류 카네기 의 會社와 앨버트 게리 等의 鐵鋼 會社와 合倂하여 設立될 수 있도록 모건이 도움을 주었던 US 스틸 이 TC & I 株式을 取得하는 提案이 이루어졌다. 이 方案이 現實化되면 무어 앤 슐레이는 事實上 效果的으로 危機를 避할 수 있었다. US 스틸의 理事會는 危機 狀況에서 해야 할 役割을 認識하고 TC & I 普通株를 擔保로 500萬 달러를 貸出해 주거나, 한 株當 $90에 株式을 取得하는 두 가지 方案을 提示했지만, 結論을 내지 못하고 그날 午後 7時에 會議는 一旦 休會되었다. ^[29]

같은 무렵, JP 모건은 또 다른 難題를 안고 있었다. ‘美國信託會社’( Trust Company of America )와 ‘링컨信託會社’( Lincoln Trust )에서 뱅크런이 繼續되고 있어 이대로 가다가는 早晩間 破産 憂慮가 있었던 것이다. 土曜日 밤 40名에서 50名의 銀行街가 危機 對應을 協議하기 위해 모건의 書齋에 모였다. 資金決濟機構는 書齋의 東쪽 房에, 信託會社, 銀行 幹部들에게는 西쪽 房이 配定되었다. 모건과 무어 앤 슬라이 件을 處理하는 것은 書齋로 옮겨졌다. 모건은 “무어 앤 슬라이 救濟”와 두 信託會社의 救濟를 同時에 할 것이 아니라, 信託會社의 問題는 같은 業種 信託會社들에게 맡기자고 말했다. 모건은 書齋에서 信託 會社가 그들의 가장 弱한 兄弟를 救濟할 생각이 있다면 무어 앤 슬라이의 問題를 解決하겠다고 말했다. ^[30] 銀行 幹部들의 協議는 土曜日 밤 늦게까지 이어졌지만 아무런 進展도 보이지 않았다. 子正 무렵, 모건은 信託會社 社長들에게 “무어 앤 슬라이 救濟를 위해 2500萬 달러가 必要하다. 따라서 信託會社 間에 이 問題가 解決可能하다고 結論이 나오지 않는다면, 救濟를 進行 싶지 않다”고 말했다. 이는 向後 信託會社는 모건에서 支援을 받을 수 없으며, 自體的으로 自救策을 찾지 않으면 안 된다는 것을 示唆하는 것이었다.

午前 3時에, 約 120名의 銀行과 信託 會社 幹部가 모건의 書齋에 모여 벤자민 스트롱에게 破産할 것 같은 信託會社의 財務 狀況에 對한 詳細한 報告를 받고 있었다. 報告에 따르면, 美國信託會社는 艱辛히 預金者에게 還拂을 해 줄 수 있지만, 링컨信託會社의 資産은 預金者에게 還拂을 하려면 100萬 달러假量 不足하다는 것이었다. 論議가 繼續되고 있는 가운데, 銀行家들을 모건이 그들을 書齋에 가두고, 解決策을 强制하기 위해 열쇠를 自身의 주머니에 넣었음 깨닫게 된다. ^[31] 이것은 過去 모건이 使用했다고 알려진 實力行使의 方策이었다. ^[32] 直後 모건은 會議에 들어가서, 信託會社에 2500萬 달러를 貸出해서 弱한 會社를 救하도록 助言했다. 信託會社 社長들은 如前히 마뜩찮아 했지만, 모건은 그렇지 않으면 銀行 金融 시스템 全體가 崩壞가 될 것이라고 알렸다. 午前 4時 45分 모건은 于先 유니온 信託 會社의 社長 에드워드 킹에게 約定書에 署名하게 했고, 나머지 銀行長들度 그 措置를 따랐다. ^[32] 따라서 狀況은 解決되었고, 모건은 銀行家들을 집으로 돌려보냈다. ^[33]

日曜日 午後부터 저녁에 걸쳐 모건, 퍼킨스, 베이커 스틸먼 外에도 US 스틸 의 앨버트 게리 와 헨리 클레이 프릭 이 모여, US 스틸과 TC & I 株式 去來에 對해 協議를 했다. 日曜日 밤, US 스틸의 引受 計劃이 決定되었지만, 한 가지 障礙物이 남았다. 反獨占主義者 로 알려진 시어도어 루스벨트 大統領이 이 去來를 許容할지 與否였다. ^[34]

헨리 클레이 프릭과 앨버트 게리는 밤을 새워 汽車를 打로 뉴욕에서 워싱턴 D.C. 의 白堊館 까지 루즈벨트를 說得하기 위해 特別 列車를 타고 갔다. 月曜日 새벽, 워싱턴에 到着한 두 사람은 셔먼 獨占禁止法 適用은 一旦 접어두고, 10時 市場이 열리기 前에 이 大型 引受를 認定해 달라고 루즈벨트 大統領을 說得하기 위해 白堊館으로 向했다. 그러나 루즈벨트의 祕書는 大統領은 10時 以前에 누구와도 만나지 않는다고 面會를 拒絶해 왔다. 이때 프릭과 게리는 그 자리에 마침 있던 內務部 長官 제임스 루돌프 가필드 에 事情을 說明하고 付託을 하면서 가필드가 大統領에게 直接 이야기를 傳해달라고 하면서 10時 以前에 面會가 許容되었다. 市場이 열릴 때까지 한 時間도 채 남아 있지 않았지만, 루즈벨트 大統領과 國務部 長官 엘리후 루트 가 會議에 參與했고, 引受 提案과 引受가 許容되지 않은 境遇 發生할 수 있는 市場의 暴落에 對한 說明을 듣고 與否를 檢討하였다. ^{[35] [36]} 루즈벨트는 結局 弱해질 수밖에 없었다. 以後 그는 그 會議를 다음과 같이 想起했다. “證市가 열리기 前까지 卽席에서 決定할 수밖에 없었다. 뉴욕의 狀況이 그러해서 急할 수밖에 없었다. 나는 ”그런 狀況에서 買收를 反對하고 싶지 않다“고 말했다고 해서 누가 나를 正當하게 非難할 수 있을 것이라고 믿지 않았다. ^[35] 그 消息이 뉴욕에 到達하자, 自信感이 치솟았다. 커머셜 앤 파이넌셜 크로니클은 ”이 去來에 依한 救濟는 迅速하고 徹底하다“라고 論評했다. ^[37] 패닉의 最後 危機가 解決된 것이다. ^[38]

1907年 恐慌은 全美經濟硏究所 가 推定한 1907年 5月부터 1908年 6月까지 걸친 長期間 不況 中에 發生했다. ^{[39] [40]} 金融 恐慌과 證市 暴落이라는 相互 關聯 京畿 收縮에 依해 經濟는 큰 打擊을 받았다. 産業 生産은 그때까지 發生한 어떤 뱅크런 以後보다 떨어졌다. 그 當時까지 史上 두 番째로 많은 企業들이 倒産했고, 1907年 5月부터 1908年 6月 사이의 總生産額은 5% 減少했고, 輸出은 마이너스 26%로 크게 下落했다. 3% 以下였던 失業率은 8%까지 上昇했고, 1907年 頃에는 120萬名이었던 移民者 人口가 2年 後인 1909年에는 75萬名으로 줄었다. ^[41] 石炭 生産量은 1907年 428.9 百萬 톤에서 1908年 371.3 百萬으로 13.4% 下落했고, 鋼鐵 의 生産量은 1907年 23.36 百萬 톤에서 1908年 14.2 百萬 톤으로 40%나 減少했으며, 重工業 生産 製品의 低下率이 그 해까지 發生한 다른 危機보다 深刻했다. ^[42]

南北 戰爭 의 終結 以後로, 美國은 다양한 恐慌을 經驗했다. 經濟學者 찰스 캘로미리스와 게리 高톤은 多數의 銀行이 營業 停止에 몰린 危機의 例로 1873年 恐慌 , 1893年 , 1907年 그리고 1914年 恐慌 을 꼽고 있다. 1884年, 1890年과 1896年에도 經濟 危機가 發生했지만 1884年과 1890年의 恐慌은 넓은 範圍에 걸친 營業 停止는 未然에 防止되었다. 또한 1896年 金融 危機 에 對해서도 論議는 必要하겠지만, 패닉의 하나로 分類되기도 한다. ^[40]

19世紀 末부터 20世紀 初에 걸쳐 危機가 頻發했기 때문에, 1907年의 金融 危機에서 J. P. 모건 個人의 巨大한 役割이 두드러진 反面, 한便으로는 憂慮를 낳았다. ^[43] 金融 關係들뿐만 아니라 一般 市民들도 金融 改革이 不可避하다는 論難의 목소리가 터져 나왔다. ^[44] 1908年 5月 〈 앨드리치 브리랜드 法 〉( Aldrich?Vreeland Act )이 議會를 通過했고, 恐慌에 對한 調査와 金融業을 規制하는 法案을 提案하는 것을 目的으로 國家通貨委員會 ( National Monetary Commission )가 設立되었다. 共和黨 넬슨 앨드리치 上院 議員(로드아일랜드 選出)은 같은 黨의 에드워드 브리랜드 下院 議員과 함께 委員會의 共同 議長을 맡아 유럽 大陸의 銀行 制度를 배우기 위해 約 2年間 유럽에 머물렀다.

中央銀行 編輯

유럽 各國과 美國의 銀行 制度의 가장 큰 差異點은 유럽은 通貨 供給量을 管理하는 中央銀行이 存在했고, 美國에는 存在하지 않았는 것이었다. 中央銀行이 없었기 때문에 美國 經濟가 脆弱하다는 생각은 새삼스런 생각은 아니었다. 1906年 1月, 쿤 로브 컴퍼니의 社長인 제이컵 시프는 뉴욕 商工 會議所 演說에서 "萬若 美國에 信用 機關들을 適切하게 統制하는 中央銀行을 없다면, 우리나라는 早晩間 歷史上 가장 深刻한 金融 危機를 經驗하게 될 것"이라고 警告를 했다. ^[45]

이런 가운데 넬슨 앨드리치는 1910年 11月 金融 政策과 金融 制度에 對해 論議하기 위해 조지아 海岸에서 若干 떨어진 지킬 섬에 있는 ‘지킬 섬 클럽’에서 祕密會議를 열었다. 앨드리치 外에 에이브러햄 피아트 앤드류(聯邦 재무부 次官), 폴 워버그(쿤 로브 컴퍼니 代表), 프랭크 밴드립(내셔널 시티 銀行長. 스틸먼의 後繼者), 헨리 데이비슨(J. P. 모건 컴퍼니 파트너), 찰스 노턴 (J. P. 모건 所有의 뉴욕 퍼스트 내셔널 銀行長), 벤자민 스트롱(벙커 信託 社長 .J. P. 모건 代理)李 會議에 參席하여, ‘國家準備銀行’( National Reserve Bank ) 構想을 내놓았다. ^[46]

國家 金融委員會의 最終 報告書는 1911年 1月 11日 에 發表되었다. 그로부터 2年에 걸친 論議 끝에 1913年 12月 23日 에 議會는 로버트 오웬 과 카터 글래스 가 提出한 〈 오웬 글래스 法 〉안을 可決하였고, 우드로 윌슨 大統領은 卽時 이 法에 署名하여 聯邦準備制度 ( Federal Reserve System )를 當日 設立했다. ^[47] 初代 議長은 찰스 햄린 이 就任하였고, 한便 12個 銀行의 聯邦 準備 銀行 中에서 가장 重要한 銀行인 ‘ 뉴욕 聯邦 準備 銀行 ’( Federal Reserve Bank of New York ) 總裁는 ‘聯邦 公開 市場委員會’( Federal Open Market Committee ) 副委員長을 歷任하였고, 모건의 心腹이었던 벤자민 스트롱 이 任命되었다. ^[47]

푸조 委員會 編輯

비록 모건이 恐慌에 잘 對處하여 一時的으로 英雄으로 비춰졌지만, 金權 政治 와 集中된 富에 對한 不安으로 그러한 視角은 곧 자취를 감췄다. 모건의 銀行은 危機에서 살아남았지만, 旣存의 銀行 라이벌로 成長하고 있던 信託會社는 큰 打擊을 받았다. 따라서 어떤 分析家들은 이 危機가 信託會社의 信賴를 失墜시키고, 銀行의 利益을 위해 企劃한 事態라고 생각하는 硏究者도 있었다. ^{[48] [49]} 또 다른 사람들은 모건이 危機를 利用하여, US 스틸 이 TC & I를 獲得하게 했다고 믿는 사람도 있었다. ^[50] 비록 모건 自身도 恐慌으로 2100萬 달러를 잃었지만, 危機 擴散에 制動을 걸었다. 모건의 寄與한 役割의 重要性에 對해서는 누구나가 認定하지만, 嚴格한 調査와 非難의 對象이 되기도 했다. ^{[36] [51] [52]}

下院 通貨 金融委員會의 委員長 아르센 푸조 下院 議員(루이지애나 選出, 民主黨)은 ‘金融 트러스트’, 卽 모건과 그 同僚들의 金融界 企業 協會 (트러스트)을 調査하기 위한 委員會를 召集했다. 이 푸조 委員會(Pujo Committee)의 報告書에 따르면 JP 모건 컴퍼니의 幹部가 112個 企業의 理事로 就任하고 있었고, 그 企業의 資本 總額은 225億 달러였다.(당시 뉴욕 證券 去來所 上場 企業의 資本 總額은 265億 달러였다.) ^[53]

1912年 12月, 푸조 聽聞會에서 證言한 J. P. 모건은 首席 調査官 새뮤얼 언터謎語 와 熾烈한 攻防을 나눴다. 언터謎語와 모건의 有名한 攻防은 銀行 業務의 基本的인 心理的 本質, 卽 經濟 活動은 信用에 따라 이루어진다는 本質에 닿은 것으로, 비즈니스 社說 等에서 자주 引用되었다. ^{[54] [55]}

證言을 마친 뒤 모건은 이집트 旅行 中인 1913年 2月에 컨디션이 좋지 않아 같은 해 3月 31日 에 死亡했다. ‘金融 트러스트’가 聯邦準備制度 (Federal Reserve System)로 發足하기 9個月 前이었다. ^[54]

업턴 싱클레어 의 2008年 作 〈더 머니 체인저스〉( The Money Changers )는 1907年 恐慌을 暴露한 것으로, 그 小說에서 J. P. 모건은 事實 그 事態를 誘發시키고, 以後에 救濟를 發表하는 醜雜한 늙은이로 그려진다. 그 冊은 그저 픽션 이라는 小說로 가려졌지만, 明白하게 事實로 읽혀지길 바란 意圖가 있었다. ^[56]

內容主

出處週

• 1907年 패닉의 出版, 聽聞會, 그리고 分析 資料를 包含한 歷史的 蒐集 文書 資料