韓國 投資者는 1997年 外換危機 트라우마를 갖고 있다. 그래서인지 換率이 急騰할 때마다 “外換危機가 또 오는 것 아니냐”는 憂慮의 목소리가 높아지곤 한다. 하지만 外換 枯渴로 換率이 統制 範圍를 벗어나 急騰할 可能性은 제로(0)에 가깝다는 게 筆者 分析이다.

本源所得收支 黑字 擴大

‘그래프1’은 韓國 外換保有高와 美國달러에 對한 원貨 換率 關係를 보여준다. 換率이 急騰할 때마다 外換保有高가 줄어드는 것을 알 수 있다. 換率이 急騰하면 當局이 外換保有高를 活用해 市場에 介入하기 때문이다. 特히 2021年부터 外換保有高 增加勢가 꺾인 것을 보면 最近 外換市場 變動性이 얼마나 큰지 알 수 있다. 그럼에도 韓國은 世界 9位 水準의 外換保有高를 갖고 있다. 또한 向後 外換保有高가 크게 줄어들 可能性도 거의 없다.

外換保有高가 앞으로 增加할 것이라고 豫想되는 가장 直接的 原因은 大規模 經常黑字다. 最近 韓國의 月別 經常收支를 살펴보면 올해 들어 赤字에서 벗어나 大規模 或者를 記錄하고 있다. 國際油價가 지난해부터 下向 安定된 것이 經常黑字의 가장 큰 要因이다. 게다가 앞으로는 ‘本源所得收支’가 經常黑字에 끼치는 影響力도 漸漸 커질 것으로 豫想된다. 本源所得收支란 海外에 投資한 資産에서 發生한 利子와 配當金 輸入을 測定한 것이다. 이 指標가 黑字라는 말은 海外에 投資한 資産이 꾸준히 불어나 韓國에 投資한 外國人들이 本國으로 가져가는 것보다 더 많다는 뜻이다. 每年 4月이면 “外國人이 配當金 數十兆 원을 받아갔다”는 消息이 報道되곤 했다. 이제 그 反對로 分期 秒마다 本源所得收支 黑字가 擴大되는 일이 벌어지고 있다.

그렇다면 本源所得收支가 黑字를 記錄하는 背景은 무엇일까. 한마디로 말하자면 韓國이 富裕해졌기 때문이다. 1997年 以前 韓國 企業들은 ‘慢性的 低血壓’ 狀態에 빠져 있었다. 家計 貯蓄이 不足한 狀況에서 情報技術(IT) 革命 흐름에 올라타고자 企業들이 投資를 크게 늘렸다. 그 結果 經常赤字가 擴大되고 外換保有高가 枯渴되는 狀況이 벌어졌다. 現 狀況은 當時와는 正反對다. 超高齡 社會에 對한 恐怖가 浮刻되면서 家計는 消費보다 貯蓄에 熱을 올리고 있다. 企業들은 豐足한 內部 資金만 活用해도 人工知能(AI) 投資費用을 充當하기에 큰 不足함이 없다.

그 結果 韓國 金利는 美國보다 낮아졌고, 投資者들은 더 나은 收益이 期待되는 海外市場으로 進出하고 있다. 이른바 ‘西學개미’ 烈風이 代表的 事例다. 國民年金도 全體 資産의 折半 以上을 海外에 投資함으로써 過去보다 높은 收益을 追求하고 있다. 換率 變動으로 以前보다 收益率 騰落이 커졌지만, 資金 枯渴 危險에 시달리는 長期 投資機關들은 海外 投資를 이제 選擇이 아닌 必須로 여기고 있다.

換率 上昇에 海外 資産價値 增加 期待感

이런 要因들이 複合的으로 作用하면서 지난해 末 對外金融資産은 2兆2871億 달러(藥 3132兆 원)로 늘어난 反面, 對外金融負債는 1兆5072億 달러(藥 2064兆 원)에 그쳐 純對外金融資産은 7799億 달러(藥 1068兆 원) 黑字를 記錄했다(그래프2 參照). 現在 韓國 國家信用等級은 AA(S&P 基準)까지 올라갔다. 莫大한 外換保有高와 純對外金融資産 黑字, 韓國 國債 信用度가 世界 톱(top) 레벨에 到達한 結果다. 게다가 換率 上昇이 韓國 經濟에 꼭 惡影響을 미친다고 하기도 어렵다. 이 또한 8000億 달러에 肉薄하는 莫大한 純對外金融資産을 想起해보면 理解하기 쉽다. 換率이 上昇하면 海外에 保有 中인 國民들의 원貨 基準 資産 規模가 부풀어 오르는 것은 勿論, 輸出企業들의 價格 競爭力도 改善될 可能性이 커진다.

外換危機 트라우마가 하루아침에 사라지기는 어려울 것이다. 다만 이 글을 接한 讀者만이라도 換率이 上昇할 때 冷靜을 維持하면서 “換率 上昇 惠澤을 누리는 資産이 어디 있을까” 探索해보면 어떨까.

_{*유튜브와 포털에서 各各 ‘매거진東亞’와 ‘투벤저스’를 檢索해 팔로剩하시면 記事 外에도 動映像 等 多彩로운 投資 情報를 만나보실 수 있습니다.}