1月 美國 消費者物價指數(CPI)는 前年 對比 7.5% 上昇했다(그래프 參照). 이는 1982年 以後 40年 만에 가장 높은 數値로, 株式 및 債券 投資者들에게 不安感을 惹起하고 있다. 美國의 지난 100年間 데이터를 살펴보면 인플레이션이 가장 甚했던 時期는 1970年代다. 1960年代 初盤 消費者物價指數는 1% 水準을 維持했으나 1965年부터 上昇해 1980年 3月 14.8%를 記錄한다.
인플레이션에 剛했던 金과 新興國 株式
그中 인플레이션率이 急激히 上昇한 期間은 1972年 6月~1974年 12月과 1976年 12月~1980年 3月 두 次例다. 이 期間 資産 價格은 어떻게 움직였을까. 1972年 6月~1974年 12月에는 美國 大型株 指數(S&P500)가 -36.0% 下落했다. 當時 인플레이션率 24.5%를 勘案하면 株式의 實質價値 下落은 -60.5%였다. 그렇다면 債券 投資者는 어땠을까. 같은 期間 美國 國債(10年 滿期)에 投資했다면 2年 6個月間 14.1% 名目收益率을 보였다. 하지만 亦是 物價上昇率(24.5%)을 反映하면 實質收益率은 -10.4%다. 또 이 期間 新興國 株式은 20.3% 上昇했으나 이 亦是도 物價上昇率을 反映하면 實質收益率은 -4.1%로 下落한다.
두 番째 期間인 1976年 12月~1980年 3月에는 어땠을까. 3年 3個月 동안 美國 大型株 指數는 -5.0% 下落했다. 當時 인플레이션率이 37.2%였으므로 株式의 實質價値 下落은 -42.2%에 이른다. 같은 期間 美國 國債는 -1.7% 名目收益率을 보였고, 인플레이션을 反映하면 實質收益率은 -38.9%였다. 美國株式이나 債券을 保有한 이들에게는 매우 괴로운 時間이었다. 그런데 이 期間 新興國 株式은 120.0% 上昇率을 보였다. 物價上昇分을 反映해도 實質收益率이 82.9%나 된다.
美國 物價보다 더 價格이 上昇한 資産이 또 있다. 바로 金이다. 1972年 6月~1974年 12月 金 價格은 196.1% 上昇했다. 當時 인플레이션率 24.5%를 勘案하더라도 實質價値가 171.6%나 上昇한 것이다. 1976年 12月~1980年 3月에는 金 價格이 더 크게 올랐다. 267.7% 上昇했으며, 實質收益率度 230.5%였다. 株式이나 國債만 保有한 投資者에게는 놀라운 收益率이다.
物價 安定되면 損失 커지는 金
그렇다면 40年 만에 가장 높은 인플레이션을 記錄하고 있는 이 時點에는 어떤 資産에 投資해야 할까. 過去 금이 가장 많이 올랐으니 金 投資에 올인해야 할까. 現 인플레이션이 過去처럼 持續될 것으로 確信한다면 可能한 決定이다. 하지만 짧은 期間 안에 인플레이션이 安定化된다면 어떻게 될까.
첫 番째 物價 安定化 時期인 1974年 12月~1976年 12月에는 前年 對比 消費者物價指數가 12.3%에서 4.9%로 下落했다. 2年 동안 物價는 12.5% 올랐다. 이 期間 美國株式(美國 大型株)은 56.7% 上昇했고 實質收益率은 44.2%였다. 美國 國債 亦是 26.3% 上昇했고 實質收益率은 13.8%였다. 新興國 株式도 30.2% 上昇했으며 實質收益率은 17.7%였다. 反面 金은 -26.8% 下落해 實質收益率이 -39.4%였다.
두 番째 物價 安定化 時期인 1980年 3月~1983年 7月에는 前年 對比 消費者物價指數가 14.7%에서 2.5%까지 下落했다. 이 期間 物價는 24.6% 올랐지만 美國株式은 59.2% 上昇해 實質收益率이 34.6%나 됐다. 美國 國債는 75.0%나 올라 實質收益率이 50.4%였다. 反面 金은 -14.7% 下落해 實質收益率이 -39.3%였다.
앞으로 展開될 市長 모습을 豫測하고 最適 타이밍을 찾아내 賣買하는 것을 ‘마켓 타이밍’이라고 한다. 마켓 타이밍을 제대로 할 수 있다면 物價가 오르기 前 株式과 債券을 金으로 갈아타 큰 收益을 챙기고, 物價가 下落하는 時點에는 金을 全部 賣渡한 뒤 株式, 債券을 買收하면 全 世界 富를 거머쥘 수 있지 않을까. 하지만 아무도 未來를 完璧하게 豫測하지 못한다. 그렇다면 代案은 없을까. 亦是 資産配分 投資가 좋은 代案이라고 생각한다. 資産配分이란 單語 그대로 資産을 適切히 配分하는 것을 말한다. ‘適切히’라는 抽象的인 單語를 具體化하면 ‘相關關係가 낮은’이라고 할 수 있다. 資産配分 投資法 中 가장 오래되고 有名한 것은 永久 포트폴리오다. 筆者가 쓴 ‘魔法의 돈 굴리기’에 紹介한 內容을 引用하면 다음과 같다.
“永久 포트폴리오(The Permanent Portfolio) 投資戰略은 五百 年의 歷史를 가진다. 當時 最高의 富者로 알려진 獨逸의 金融業者 제이콥 퓨거(1459~1525)가 이 投資戰略을 처음으로 文書化했다. 이 戰略은 直觀的이고 簡單하다. 모든 經濟 狀況을 同時에 對備하도록 設計되어 있다. 經濟狀況은 物價上昇(인플레이션), 物價下落(디플레이션), 好況, 不況 4가지를 말한다.
오늘날 ‘永久 포트폴리오의 아버지’로 손꼽히는 해리 브라운(1933~2006)은 이 포트폴리오 開發에 主導的 役割을 했다. 1981年 그의 冊에서 資産別로 25%씩 投資하는 모델을 公開했다. 4個 資産그룹은 金, 美國株式(S&P500인덱스), 美國 國債(30年 滿期), 現金이었다. 金은 物價上昇에 對備(헤지)한 것이고, 株式은 好況을 對備한 것이다. 國債는 物價下落에 對한 對備이고, 現金은 不況에 對備한 것이다. 그는 每年 資産을 再分配할 것을 推薦했다.”
資産配分 포트폴리오로 年 12% 收益
筆者는 해리 브라운의 永久 포트폴리오에 新興國 株式을 追加한다. 앞서 살펴본 것처럼 美國株式과 新興國 株式의 相關關係가 낮기 때문이다. 美國株式, 新興國 株式, 金, 美國 國債, 현금성 資産(短期債券)을 포트폴리오에 包含시킨다. 資産軍別로 比重을 25%씩 割當하고, 株式에 割當된 25%를 美國株式과 新興國 株式에 各各 12.5%씩 配分한다. 이 資産配分 포트폴리오 成果는 어땠을까.
‘表’를 통해 分析 期間 資産配分 포트폴리오가 安定的 成果를 보였음을 確認할 수 있다. 約 10年 동안 年收益率 12%로 物價上昇率 以上 成果를 냈다. 變動性은 9%로 美國 國債 水準의 낮은 變動性을 보였으며, 最大 落幅은 13%로 比較 資産 가운데 가장 낮았다. 損失 最長 期間은 24個月로 美國株式 90個月에 비해 훨씬 짧다. 危險 對比 收益 指標인 샤프 比率 亦是 0.39로 가장 遵守하다.
인플레이션 時期 市場은 豫測하기 어렵고 變動性은 커졌다. 投資 方向性을 定하기 힘들다면 資産配分 投資로 安定的이면서 나쁘지 않은 成果를 期待해보는 것이 좋지 않을까 생각한다.
*유튜브와 포털에서 各各 ‘매거진東亞’와 ‘투벤저스’를 檢索해 팔로剩하시면 記事 外에도 動映像 等 多彩로운 投資 情報를 만나보실 수 있습니다.
