綜合株價指數가 連日 新記錄을 更新하며 2000線을 넘어서자 1500線에서 過熱을 걱정했던 愼重論者들이 머쓱해졌다. 特히 우리 經濟의 펀더멘털에 비춰 지나치게 오르고 있다는 市場 參與者들의 근심을 反映한 政府의 公式的인 憂慮 表明에도 株價는 꺾이지 않고 있다.

마치 지난 數年間 江南 아파트가 價格 거품이 있다는 一般的 認識과 政府의 거듭된 警告에도 暴騰勢를 이어가던 모습과 類似하다. 市長專門家들이 經濟專門家들을 壓倒하는 形勢다.

海外 投機資金 繼續 流入 … 非常口 點檢해둬야

그렇다면 不動産이나 株式 같은 投機性 資産의 價格은 한番 불이 붙으면 펀더멘털과 相關없이 제 몸이 다 탈 때까지 멈추지 않고 타들어가고 마는가? 다른 말로 하면 運動하는 物體는 繼續 運動하려는 性質을 維持한다는 뉴턴의 ‘慣性의 法則’李 證市에도 있는가 하는 疑問이 든다.

最近 不動産市場이나 證券市場 價格의 움직임을 觀察하면 對答은 確實히 ‘예스’다. 經濟指標로 잡히지 않는 市場 參與者들의 集團心理 탓이다. 사람들은 中長期的인 經濟指標보다는 短期的인 市場指標가 더 크게 作用한다고 믿기 때문이다. 그래서 株價 움직임을 豫測하려면 株式市場을 타오르게 하는 燃料인 資金 흐름에 注目해야 한다. 特히 證券市場은 不動産市場과 달리 國際 投機資金의 角逐場이 되고 있어 더욱 注意해서 바라봐야 한다.



景氣回復에 對한 自信感과 證券市場 過熱 憂慮로 마침내 韓國銀行이 流動性 抑制의 칼을 뽑았음에도 오름勢가 꺾이지 않는 것은 그래도 資金이 끊임없이 證券市場으로 흘러 들어오기 때문일 것이다. 特히 海外 流入 資金은 政策當局에서도 抑制하기가 어려워 過熱의 불길을 잡기 힘든데, 美國과 日本에서 流入되는 投機資金의 흐름이 當分間 持續될 것으로 보여 우리 證市는 오름勢가 이어질 수밖에 없겠다.

美國과 日本 投資者들이 韓國으로 돈을 보낼 때는 두 가지 收益을 考慮한다. 證券投資에서 얻는 金融差益과 投資期間 원貨 强勢로 손에 쥘 수 있는 換差益이 그것인데, 韓國이 一旦 불이 붙었으니 本國보다는 높은 金融收益을 올릴 수 있다. 그래서 달러貨와 엔貨 投機資金이 韓國으로 흘러 들어오는 것이다. 資金이 大量으로 流入되면 이때 換差益도 생긴다. 달러貨와 엔貨 價値는 떨어지고 원貨 價値는 올라가기 때문이다.

이런 短期的인 力學關係를 꿰뚫고 있는 美國과 日本의 投機資金은 疾走하는 韓國 證市의 말 等에 一旦 올라타고 본다. 그러면 新鮮한 당근을 덥석 입에 문 말은 그동안의 疲勞를 잊고 다시 疾走한다.

그렇다면 이런 海外資金의 流入은 언제까지 持續될까? 解答은 韓國보다 力動的인 市長이 나타날 때까지다. 그때까지 우리 證券市場은 慣性의 法則을 維持하며 上昇勢를 維持할 것이다.

그러나 慣性의 法則이 永遠히 存在하는 無重力 狀態가 아닌 한 運動은 언젠가 끝이 난다. 1711年 始作된 그 有名한 ‘South Sea Bubble (英國 南海會社의 株價를 둘러싼 南海 泡沫事件)’을 記憶할 것이다. 當時 이 會社의 事業內容이 不實한 것으로 判明나자 株價가 暴落하고 破産者가 續出했다. 當時 慣性의 法則을 發見한 뉴턴도 初期 利益을 實現하지 않고 慣性의 法則만 믿고 持分을 擴大한 結果 엄청난 損失을 堪耐할 수밖에 없었던 逸話를 記憶하며 非常口를 다시 한 番 點檢해두는 것이 좋겠다.