中華圈 證市가 올해 들어 오랜 不振에서 벗어나 反騰하고 있다. 特히 最近 한 달間 全 世界 證市가 인플레이션 壓力과 中東發(發) 危機에 苦戰하는 사이 홀로 躍進하는 모습을 보였다.
지난해 中國 證市는 政治的 不確實性에 美國과 貿易 紛爭, 經濟 鈍化 憂慮 等이 겹치면서 外國人投資者들이 빠져나가는 ‘차이나 엑소더스’로 沈滯에 빠졌다. 하지만 올해 1月 中國 政府가 2兆 위안(藥 378兆5800億 원) 規模의 證市安定化基金(證安基金)을 投入하면서 反騰이 始作됐다. 中國 本土 代表 株價指數인 상하이綜合指數는 證安基金 投入 計劃이 發表되기 直前인 1月 22日 終價와 比較하면 4月 末 基準 12.5% 急騰했다. 홍콩 證市 上昇勢는 더 가팔랐다. 같은 期間 H指數는 25.4%, 항셍指數는 18.7% 뛰었다.
바닥을 찍고 回復하는 中國 經濟도 中華圈 證市의 反騰을 이끌었다. 中國의 1分期 經濟成長率은 5.3%로 市場 豫想値(4.6%)를 큰 幅으로 뛰어넘었다. 電氣車 等을 앞세운 輸出이 1年 만에 플러스로 轉換되는 等 製造業 景氣가 反騰하고, 投資는 前分期보다 높은 增加率을 記錄했다. 글로벌 投資銀行 골드만삭스는 올해 中國 經濟成長率 展望値를 從前 4.6%에서 5.0%로 上向 調整했다. 中國 政府는 올해 5% 內外 經濟成長率을 目標로 提示했다.
中國 政府 强力한 浮揚策이 反騰 이끌어
中國 政府가 消費를 振作하고자 내놓은 이구환新(以舊換新) 政策이 本格化되는 點도 中國 企業들에 肯定的 要素다. 中國 政府는 4月 自動車, 家電製品 等 消費財를 새것으로 바꿀 때 補助金을 支給하는 政策을 發表했다. 여기에 ‘中國版 밸류업 프로그램’도 外國人投資者들을 끌어모으고 있다. 4月 12日 中國 政府가 發表한 ‘資本市場 高品質 發展 推進을 위한 管理監督과 리스크 强化에 對한 意見’(國務院 9兆)은 個人投資者 保護와 企業 上場 要件 强化, 不適切 企業 上場廢止 等을 담고 있다.
이 같은 中國 政府의 積極的인 浮揚策과 歷史的 邸店 水準인 中華圈 證市 밸류에이션의 浮刻은 그동안 日本·印度로 集中되던 外國人 資金을 中國으로 誘引했다. 外國人投資者들은 올해 들어서만 中國 株式을 719億 위안(藥 13兆6000億 원) 넘게 純買收한 것으로 나타났다. 國內 投資者의 中華圈 投資도 늘고 있다.
中華圈 證市가 反騰하면서 國內 홍콩H指數 關聯 株價連繫證券(ELS) 投資者들 損失이 줄어들 수 있다는 展望도 나온다(상자 內容 參照). 1月 4900 線까지 떨어져 最低値를 記錄했던 홍콩H指數는 最近 上昇勢를 타면서 5月 3日 終價 基準 ELS 主要 損益分岐點 가운데 하나인 指數 6500 線을 回復했다(그래프 參照).
5月 6日 金融圈에 따르면 KB國民·新韓·하나·우리·NH농협·SC제일 等 6個 銀行의 홍콩H指數 指數帶別 ELS 損失 豫想額 시뮬레이션을 聚合한 結果 홍콩 指數가 只今과 같은 6500을 維持할 境遇 5月 以後 豫想 損失額은 1兆1143億 원으로 集計됐다. 特히 7月 以後 滿期 到來分은 모두 損失이 發生하지 않았다. 이 같은 豫想 損失 規模는 2月 末 시뮬레이션 推定値 對比 折半 가까이 낮아진 數字다. 지난 2月 末 홍콩H指數가 5700을 維持할 것을 假定하고 集計했던 5月 以後 損失額은 2兆1948億 원이었다.
證市 上昇 餘力 남아 있지만
專門家들은 中華圈 證市의 上昇 餘力이 남아 있다고 본다. 최설화 메리츠증권 硏究員은 “펀더멘털(經濟 基礎體力)李 現 水準을 維持한다고 假定하고, 지난해 初 最高 밸류에이션을 適用하면 홍콩H指數는 約 6830까지 反騰이 可能해 4~5% 追加 上昇 餘力이 있다”고 展望했다. 朴洙賢 KB證券 硏究員도 “現在 中國 證市가 5年 平均까지 오르고 있는데 상하이綜合指數는 3300, 홍콩H指數는 6700까지는 갈 것”이라고 말했다.
다만 政策으로 上昇 期待感을 올릴 수는 있지만 企業 利益이 增加하지 않으면 다시 下落할 수 있다는 展望이 나온다. 박주영 키움證券 硏究員은 “中國 企業은 最近 中國 經濟의 構造的 成長 鈍化에 더해 産業 내 競爭이 深化되면서 經營環境이 惡化됐다”며 “中國 景氣와 密接한 關係가 있는 만큼 1分期 實績과 向後 展望을 체크하는 것이 重要하다”고 말했다.
최설화 硏究員도 “持續可能한 上昇을 위해서는 如前히 펀더멘털 改善이 가장 重要하다”고 說明했다. 이정민 한국투자신탁運用 投資戰略部 首席은 한발 더 나아가 “中國 證市의 本質的 問題인 供給 過剩과 不動産 리스크 解消를 위해 剛한 構造調整이 隨伴돼야 한다”며 “只今 같은 微視的 內需·證市 浮揚으로는 制限的일 수 있다”고 내다봤다.
反面 홍춘욱 프리즘投資諮問 代表는 “中國 經濟가 長期的으로는 대단히 어려울 수 있다”면서도 “現在는 輸出이 回復되는 만큼 企業 實績이 좋아질 것으로 豫想되는 데다, 中國 政府가 이구환新 等 積極的인 財政政策을 펼치고 있어 올해 證市는 繼續 上昇할 可能性이 크다”고 展望했다.
홍콩 ELS 損失 理由
株價連繫證券(ELS)은 基礎資産人 指數나 株價가 滿期 때까지 一定 範圍에서 움직이면 元金과 미리 約束한 收益을 받을 수 있는 場外派生金融商品이다. 指數型 ELS는 通常 3年 滿期이며 特定 條件을 滿足할 境遇 6個月마다 收益을 받고 早期 償還하는 構造다.
通常 早期 償還 條件은 階段처럼 내려가는 스텝다운(step-down)이 되고 收益率은 時間이 지날수록 올라가는 構造다. 이때 滿期日까지 指數가 償還 基準을 充足하지 못하면 損失을 입는다. 損失額은 契約 條件에 따라 差異가 있지만 大部分 指數 下落率만큼 發生한다.
ELS 商品에 元金 損失(녹인·knock-in)李 設定돼 있다면 損失 規模는 더 커진다. 홍콩H指數 連繫 ELS가 問題가 된 것은 올해 滿期가 돌아오는 契約이 大部分 녹인 區間을 터치해서다. 홍콩H指數는 2021年 1月 4日 終價 1萬722.99로 始作해 2月 17日 宗家 1萬2228.63으로 高點을 찍은 後 3年間 下落했다. 2022年 10月 31日에는 最低點 4938.56을 記錄하면서 2021年 上半期 加入 ELS가 녹인 區間(50%)을 터치했다.
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